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Blockchain價值鏈解讀：從上游基礎(chǔ)設(shè)施到下游應(yīng)用

  • 2024年8月02日 01:06

作者：RichardYuen，VelocityCapital聯(lián)創(chuàng)來源：X，@Richard__Yuen翻譯：善歐巴，金色財經(jīng)

下游前端應(yīng)用層將成為鏈上經(jīng)濟的最大組成部分之一。

很多人呼吁需要更多的應(yīng)用，但原因是錯誤的——這并不是關(guān)于VC試圖炒作他們的基礎(chǔ)設(shè)施項目，也不是關(guān)于尋找下一個100倍的投機故事。

以下是一些想法，或者說一些隨想。

1/價值鏈——上游、中游和下游

為了幫助理解加密/Blockchain領(lǐng)域可能如何演變，我們可以借鑒像互聯(lián)網(wǎng)這樣成熟行業(yè)的發(fā)展方式。

在成熟的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中，價值鏈可以分為上游、中游和下游。

上游——支持互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施；包括硬件、連接性和網(wǎng)絡(luò)、核心軟件和協(xié)議等。

中游——在基礎(chǔ)設(shè)施之上構(gòu)建的平臺；包括數(shù)據(jù)存儲、云計算、托管服務(wù)、搜索引擎等。

下游——由中游基礎(chǔ)設(shè)施支持，并與終端用戶和消費者互動的平臺；包括社交媒體、流媒體、電子商務(wù)、博客、論壇等應(yīng)用程序。

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中游——在Blockchain基礎(chǔ)設(shè)施之上構(gòu)建的平臺；包括經(jīng)濟安全、AMM、收益衍生品、意圖/解決器、預(yù)言機、RaaS、質(zhì)押和再質(zhì)押、共享排序器、互操作性、DID、借貸市場、鏈抽象化、數(shù)據(jù)索引等。

下游——由上游基礎(chǔ)設(shè)施支持的應(yīng)用；包括CEX、DEX聚合器、訂單簿DEX、交易機器人、游戲、Ce-DeFi、法幣與Crypto的轉(zhuǎn)換、錢包、DePIN、社交、賭博/投注、穩(wěn)定幣。2/關(guān)鍵觀察/思考：

上游加密基礎(chǔ)設(shè)施正在變得同質(zhì)化。基礎(chǔ)設(shè)施項目基本上構(gòu)建在相同的標(biāo)準(zhǔn)化機制之上——例如PoS、EVM兼容等。核心服務(wù)和功能差異化極小。盡管某些項目可能會提供一定程度的專業(yè)化或獨特功能，但這些上游玩家提供的整體功能基本相當(dāng)。

這種上游產(chǎn)品的同質(zhì)化性質(zhì)最終會導(dǎo)致價格競爭，因為它們會努力在價格、性能和開發(fā)者關(guān)系管理等因素上進行差異化（例如區(qū)塊空間的商品化）。創(chuàng)建品牌和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)將比以往任何時候都更加重要，以確保上游玩家在競爭中保持相關(guān)性。

上游基礎(chǔ)設(shè)施如L1/L2s主要承擔(dān)了大部分零售客戶的獲取工作，這一現(xiàn)象似乎很奇怪，因為它們的商業(yè)模式非常B2B。廣泛地向多種下游應(yīng)用的用戶空投數(shù)十億美元似乎非常低效。想象一下，亞馬遜AWS花費數(shù)十億美元來幫助其下游客戶，如Robinhood吸引零售交易員或Netflix吸引觀眾——由于不了解產(chǎn)品的細微差別、用戶行為/細分、參與度指標(biāo)等，很難制定合適的用戶獲取和留存激勵策略。因此，數(shù)十億美元最終流失，用于吸引空投農(nóng)民和短暫的用戶，這些用戶在激勵結(jié)束后就會流失。

中游加密基礎(chǔ)設(shè)施可能會面臨同樣的命運，變得同質(zhì)化并最終商品化。對于像Uniswap、Aave和Pendle這樣的DeFi“應(yīng)用”，我有意將它們分類為中游，因為同一子領(lǐng)域的玩家之間差異化有限，而且它們需要直觀的下游應(yīng)用（例如前端聚合器/CeDeFi平臺）以提供更好的用戶體驗和規(guī)；。目前它們提供的用戶體驗主要迎合了加密原生用戶（說實話：對于大多數(shù)非原生用戶來說，設(shè)置和資助熱錢包、導(dǎo)航到DeFi應(yīng)用、選擇合適的產(chǎn)品/交易對、選擇合適的鏈、確認交易等都是一個非常痛苦的過程）。

許多中游基礎(chǔ)設(shè)施仍處于迭代階段（特別是意圖層/解決器網(wǎng)絡(luò)、協(xié)處理器、共享排序、鏈抽象化）——隨著技術(shù)的成熟，這一領(lǐng)域?qū)⑻嵘掠螒?yīng)用的功能——更快/更便宜/更精確的執(zhí)行和計算、更好的互操作性、更順暢的用戶體驗……

下游加密應(yīng)用領(lǐng)域遠未達到成熟狀態(tài)。預(yù)計下游領(lǐng)域的規(guī)模將超過上游領(lǐng)域——類似于我們在成熟行業(yè)中看到的市場結(jié)構(gòu)。

下游應(yīng)用的兩大類——中心化和Decentralization。中心化應(yīng)用（CEX、CeDeFi平臺、法幣與Crypto轉(zhuǎn)換服務(wù)）提供了一種更直觀的UI/UX，類似于Web2平臺，具有最小的上手摩擦，通常符合監(jiān)管要求，大多數(shù)已經(jīng)找到了某種產(chǎn)品市場契合。Decentralization應(yīng)用則利用并聚合了上游基礎(chǔ)設(shè)施作為其后盾，同時提供前端接口，帶來更順暢的用戶體驗，減少用戶摩擦。該領(lǐng)域?qū)⒄驹诩铀貰lockchain技術(shù)和Crypto大規(guī)模采用的前沿。

垂直整合——看到一個趨勢，即已經(jīng)找到PMF的下游應(yīng)用開始在整個價值鏈上進行垂直整合，并橫向擴展以提供更廣泛的服務(wù)。這一現(xiàn)象并非聞所未聞——亞馬遜在線書店（下游）建立了自己的物流/履行網(wǎng)絡(luò)（中游）和基于云的基礎(chǔ)設(shè)施（上游）以支持其電子商務(wù)和其他內(nèi)部操作，并橫向擴展其電子商務(wù)產(chǎn)品至每個零售類別。在加密領(lǐng)域——考慮像Binance和Coinbase這樣的CEX（下游）推出BNBChain和Base（上游），激勵中游基礎(chǔ)設(shè)施的集成和構(gòu)建，并橫向擴展以提供更廣泛的產(chǎn)品——錢包、質(zhì)押服務(wù)、法幣與Crypto的轉(zhuǎn)換、托管等；或者考慮游戲AxieInfinity（下游）推出RoninChain（上游），以及所有中游應(yīng)用/基礎(chǔ)設(shè)施——RoninWallet、Katana（DEX）、MavisMarket（NFT市場）、Ronin啟動平臺、MavisID（DID）、RoninRPC等。

我預(yù)計客戶獲取的重任將從上游基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)回下游應(yīng)用。這將受到以下因素的推動：1）L1/L2生態(tài)系統(tǒng)直接向應(yīng)用空投，賦予其根據(jù)各自的路線圖、產(chǎn)品設(shè)計和商業(yè)模式設(shè)計激勵計劃的自由裁量權(quán)；2）風(fēng)投、L1/L2和零售資本重新評級下游應(yīng)用，資助該領(lǐng)域的增長。3/價值鏈中/下游的應(yīng)用將積累最多的價值

價值創(chuàng)造——上游基礎(chǔ)設(shè)施通過開創(chuàng)性技術(shù)創(chuàng)新、提高底層系統(tǒng)的性能、效率和可靠性來創(chuàng)造價值。中游平臺通過將上游技術(shù)產(chǎn)品打包成面向開發(fā)者的應(yīng)用、平臺或生態(tài)系統(tǒng)來解決特定的市場需求，從而創(chuàng)造價值。下游玩家通過利用中游和上游基礎(chǔ)設(shè)施來增強其產(chǎn)品的可用性、可訪問性和個性化，從而創(chuàng)造價值。

當(dāng)前狀態(tài)——上游/中游基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)經(jīng)歷了2-3輪技術(shù)迭代。技術(shù)進步帶來的許多價值已經(jīng)反映在這些領(lǐng)域市值的增長中。創(chuàng)新已經(jīng)進入平穩(wěn)期，技術(shù)同質(zhì)化。另一方面，下游應(yīng)用由于在利用成熟的上游基礎(chǔ)設(shè)施中創(chuàng)造價值，可能會在這一/下一周期中經(jīng)歷前所未有的增長。

在一個成熟的行業(yè)中，下游平臺/應(yīng)用通常獲得最多的關(guān)注，因為它們本質(zhì)上是用戶互動的唯一接口。用戶甚至不會知道（也不關(guān)心）這些下游應(yīng)用所構(gòu)建的后臺堆棧。用戶最關(guān)心的是這些應(yīng)用帶來的用戶體驗。

通過強大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)（用戶基礎(chǔ)）和差異化的產(chǎn)品提供，下游平臺能夠擁有更高的定價能力，并被賦予更高的估值。

考慮到擁有5000萬+日活躍用戶的字節(jié)跳動（TikTok母公司）創(chuàng)造了1200億美元的收入，2023年估值為2680億美元；而它所依賴的Akamai（CDN網(wǎng)絡(luò)）創(chuàng)造了38億美元的收入，市值為16億美元；同樣適用于Meta、Netflix、Google等。

價值從通過龐大的付費用戶網(wǎng)絡(luò)變現(xiàn)的下游應(yīng)用，流向中游，最終流向上游參與者。下游應(yīng)用的增長最終會促進它們所依賴的上游技術(shù)的增長，這種關(guān)系是共生的。

我們已經(jīng)看到加密應(yīng)用積累的費用超過了上游基礎(chǔ)設(shè)施——中游（Raydium、Uniswap、PancakeSwap、Aave、Lido、Jito）；下游（Ethena、Pump）。而像Avalanche、Near、Polygon等上游基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)淡出舞臺，每天僅產(chǎn)生1萬到10萬美元的費用。

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前端胖應(yīng)用的反轉(zhuǎn)是不可避免的。

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