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自2022年7月以來(lái)，美國(guó)的殖利率曲線經(jīng)歷了前所未有的長(zhǎng)期倒掛，標(biāo)志著歷史上最長(zhǎng)的倒掛周期。隨著近期長(zhǎng)短期利差明顯收斂，這一現(xiàn)象即將翻轉(zhuǎn)為正常狀態(tài)。這一變化是否能為crypto市場(chǎng)帶來(lái)新的上漲動(dòng)力？
殖利率曲線倒掛（Yield Curve Inversion）指的是短期債券的殖利率高于長(zhǎng)期債券的殖利率。在正常經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，長(zhǎng)期債券的殖利率通常應(yīng)高于短期債券，以補(bǔ)償長(zhǎng)期投資的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。倒掛現(xiàn)象通常被視為經(jīng)濟(jì)衰退的前兆，因?yàn)樗砻魇袌?chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的預(yù)期變得悲觀。
殖利率曲線倒掛往往會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。較高的短期利率提高了消費(fèi)者和企業(yè)的借貸成本，而長(zhǎng)期貸款的較低利率則可能抑制投資和冒險(xiǎn)行為。歷史數(shù)據(jù)顯示，2000年和2008年經(jīng)濟(jì)衰退前均出現(xiàn)了殖利率曲線倒掛現(xiàn)象，隨后的全球股市大跌和經(jīng)濟(jì)萎縮讓人印象深刻。
盡管如此，2022年7月以來(lái)的殖利率曲線倒掛在很大程度上不同于以往。盡管兩年期和十年期國(guó)債之間的倒掛通常被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)衰退的信號(hào)，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)并未如預(yù)期般出現(xiàn)嚴(yán)重衰退。德意志銀行指出，部分原因在于疫情后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和消費(fèi)者儲(chǔ)蓄增加，這為高借貸成本提供了緩沖。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)緊急流動(dòng)性措施，成功遏制了由倒掛引發(fā)的銀行業(yè)動(dòng)蕩。
聯(lián)準(zhǔn)會(huì)預(yù)計(jì)將在9月啟動(dòng)降息，這可能加速殖利率曲線的恢復(fù)。降息會(huì)使短期利率下降幅度大于長(zhǎng)期利率，從而使殖利率曲線回到正常狀態(tài)。合眾銀行的投資策略總監(jiān)Rob Haworth認(rèn)為，如果通脹得到控制且經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，聯(lián)準(zhǔn)會(huì)可能會(huì)在不冒通脹風(fēng)險(xiǎn)的情況下繼續(xù)降息，從而實(shí)現(xiàn)“金發(fā)姑娘”式的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
如果經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)加劇，例如失業(yè)率大幅上升，聯(lián)準(zhǔn)會(huì)可能被迫大幅降息以應(yīng)對(duì)潛在的衰退。這種情況可能會(huì)削弱消費(fèi)者的消費(fèi)能力，從而引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。
殖利率曲線倒掛的結(jié)束通常意味著經(jīng)濟(jì)前景改善，市場(chǎng)信心恢復(fù)，投資者可能會(huì)重新投入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，從而推動(dòng)股市上漲。降息將降低企業(yè)融資成本，促進(jìn)企業(yè)投資，這同樣可能對(duì)crypto市場(chǎng)產(chǎn)生積極影響。
德意志銀行在報(bào)告中提到，只有在更高風(fēng)險(xiǎn)的投資獲得正回報(bào)時(shí)，資本市場(chǎng)才能發(fā)揮最佳作用。因此，殖利率曲線的恢復(fù)不僅有利于傳統(tǒng)金融市場(chǎng)，也可能為crypto市場(chǎng)帶來(lái)新的牛市行情。
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