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來(lái)源：Glassnode；編譯：白水，金色財(cái)經(jīng)摘要
自2022年11月創(chuàng)下周期低點(diǎn)以來(lái)，Bitcoin的主導(dǎo)地位持續(xù)攀升，目前已占據(jù)Crypto總市值的56%。
盡管價(jià)格波動(dòng)劇烈，但長(zhǎng)期持有者的信念依然堅(jiān)定不移，他們明顯傾向于積累和持有Tokens。
在最近的經(jīng)濟(jì)低迷期間，短期持有者承受了大部分損失。然而，鎖定損失的程度表明他們可能對(duì)這一事件反應(yīng)過(guò)度。市場(chǎng)概況
自2022年11月創(chuàng)下周期低點(diǎn)以來(lái)，資本繼續(xù)向數(shù)字資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)曲線的主要資產(chǎn)端累積。Bitcoin的主導(dǎo)地位已從2022年11月的38%上升到今天占整個(gè)數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)的56%。
作為生態(tài)系統(tǒng)中第二大資產(chǎn)，Ethereum的主導(dǎo)地位下降了1.5%，在過(guò)去兩年中保持相對(duì)平穩(wěn)。穩(wěn)定幣和更廣泛的山寨幣分別經(jīng)歷了更明顯的9.9%和5.9%的下降。
Bitcoin主導(dǎo)地位：38.7%（2022年11月）—>56.2%（當(dāng)前）（紅色）
Ethereum主導(dǎo)地位16.8%—>15.2%（藍(lán)色）
穩(wěn)定幣主導(dǎo)地位17.3%—>7.4%（綠色）
山寨幣主導(dǎo)地位27.2%—>21.3%（紫色）
接下來(lái)，我們可以利用主要資產(chǎn)買方與賣方指標(biāo)，該指標(biāo)旨在根據(jù)交易所流入量的偏好來(lái)識(shí)別資本的轉(zhuǎn)移。這可以在以下框架下考慮：
接近零的值表明存在中性機(jī)制，其中買方流入量與BTC+ETH賣方流入量相同。
負(fù)值表明存在凈賣方機(jī)制，其中穩(wěn)定幣的買方流入量小于BTC+ETH賣方流入量。（紅色）
自2024年3月創(chuàng)下新的ATH以來(lái)，賣方壓力已經(jīng)消退，目前正在記錄自2023年6月以來(lái)的第一個(gè)正數(shù)據(jù)點(diǎn)（9180萬(wàn)美元/天）。
值得注意的是，在2024年3月的ATH期間，該指標(biāo)達(dá)到了與之前的市場(chǎng)高點(diǎn)相似的高度。在2013年和2021年的周期中，該指標(biāo)在恢復(fù)價(jià)格上漲趨勢(shì)之前都下降到了相似的水平。然而，在2017-18年，這種下降是單向的，因?yàn)槭袌?chǎng)進(jìn)入了虧損主導(dǎo)的熊市。
利用我們的LTH二元支出指標(biāo)，可以看到上述長(zhǎng)期持有者支出放緩的情況。
隨著未實(shí)現(xiàn)損失的增加，投資者最終拋售的預(yù)期也在增長(zhǎng)。此類事件的特點(diǎn)是通過(guò)花費(fèi)Tokens鎖定重大損失。
當(dāng)STH-SOPR交易低于1.0時(shí)，可以看到新投資者在市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)高損失的時(shí)期。
從這個(gè)角度來(lái)看，
駕馭投資者周期
在上一節(jié)中，我們使用了MVRV和SOPR指標(biāo)，這些指標(biāo)考慮了投資者的總體盈虧狀況。本節(jié)將僅針對(duì)虧損持有和交易的Tokens進(jìn)行分析。
通過(guò)評(píng)估新投資者的相對(duì)未實(shí)現(xiàn)損失指標(biāo)，我們可以直接衡量新投資者承擔(dān)的未實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)壓力。
目前，
通過(guò)評(píng)估STH的累計(jì)90天已實(shí)現(xiàn)損失和平均未實(shí)現(xiàn)損失，我們可以直觀地突出這兩個(gè)指標(biāo)之間的融合和相關(guān)性。
在周期性價(jià)格低點(diǎn)期間，已實(shí)現(xiàn)和未實(shí)現(xiàn)損失的幅度往往會(huì)在STH總持股量的10%到60%之間飆升。通過(guò)這一衡量標(biāo)準(zhǔn)，與之前的主要底部形成事件相比，未實(shí)現(xiàn)和已實(shí)現(xiàn)損失的幅度仍然相對(duì)較小。
一個(gè)建設(shè)性的類比是當(dāng)前結(jié)構(gòu)與2016-2017年周期之間的相似性，其中所描述的相對(duì)指標(biāo)低于約10%的一致上限。
由此，我們可以說(shuō)，
總結(jié)
由于市場(chǎng)投資者普遍存在不確定性，資本繼續(xù)沿風(fēng)險(xiǎn)曲線流動(dòng)，導(dǎo)致Bitcoin的主導(dǎo)地位顯著擴(kuò)大，目前這一領(lǐng)先資產(chǎn)占據(jù)了總市值的56%。
盡管價(jià)格走勢(shì)動(dòng)蕩不定，但長(zhǎng)期持有者的決心依然堅(jiān)定，他們明顯傾向于持有和購(gòu)買Tokens。另一方面，短期持有者在最近的行情低迷中承擔(dān)了絕大多數(shù)損失。盡管如此，鎖定損失的程度表明他們對(duì)這一事件可能反應(yīng)過(guò)度。
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