作者：白丁 & VicentZhao，極客web3

加繆曾在《鼠疫》中說：“要打聽一座城市，無外乎看那里的人怎樣工作，怎樣相愛，又怎樣死去”。如果要考察一條公鏈的生態(tài)，人們最先看的必然是有多少DeFi協(xié)議、多高TVL、多少應(yīng)用場(chǎng)景?？梢哉f，Defi數(shù)據(jù)直接反映了公鏈的興衰，這套評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)雖然像GDP一樣存在諸多不足，但時(shí)至今日仍被觀察家們奉為首要的參考框架。

在業(yè)務(wù)模式上，現(xiàn)代DeFi離不開最基礎(chǔ)的四套件：DEX、借貸、穩(wěn)定幣、預(yù)言機(jī)，在此基礎(chǔ)上還有LST、衍生品等，這些東西在EVM生態(tài)司空見慣，但在BTC生態(tài)卻極為稀缺，為此曾涌現(xiàn)出無數(shù)打著BTCFi和BTC二層旗號(hào)的項(xiàng)目方。

但時(shí)至今日，BTCFi和BTC二層身上的諸多缺陷暴露無遺，大多項(xiàng)目只是在Bitcoin生態(tài)搭了一條EVMChain，DAPP基本都是Ethereum遷過去的，儼然有把Bitcoin作為Ethereum殖民地的味道。這些EVMChain在同質(zhì)化內(nèi)卷的同時(shí)，基本沒有什么讓人耳目一新的東西，也沒講出什么有意思的故事。

相比之下，CKB和Cardano等UTXO公鏈可能比EVMChain更具魅力。此前RGB++Layer創(chuàng)始人Cipher基于UTXO模型的特性，提出了“同構(gòu)綁定”和“Leap無橋跨鏈”的方案，一度吸引了無數(shù)人的目光；結(jié)合Intent且對(duì)訂單簿友好的UTXOSwap、基于等額抵押的ccBTC、適配多鏈支持Passkey技術(shù)的JoyID錢包顯然也可圈可點(diǎn)。

（圖源：維基百科）

對(duì)此，基于CKB的RGB++Layer憑借其圖靈完備的智能合約環(huán)境以及原生AA等周邊設(shè)施，可以為BTCFi生態(tài)的穩(wěn)定幣創(chuàng)造絕佳的流通環(huán)境。此外，由于許多大戶習(xí)慣于長(zhǎng)期持有BTC而非用其頻繁交互，如果可以在保證安全的同時(shí)，使用BTC作為抵押物發(fā)行穩(wěn)定幣，可以撬動(dòng)大戶們與BTCFi產(chǎn)生互動(dòng)的積極性，提高BTC的資金利用率，還可以減少人們對(duì)中心化穩(wěn)定幣的依賴。

下文中，我們將對(duì)RGB++Layer生態(tài)內(nèi)的穩(wěn)定幣協(xié)議Stable++展開解讀，該協(xié)議將BTC和CKB作為抵押物生成RUSD穩(wěn)定幣，結(jié)合StabilityPool保險(xiǎn)池及壞賬重分配機(jī)制，可以為BTC及CKB持有者提供可靠的穩(wěn)定幣鑄造場(chǎng)景。而結(jié)合CKB獨(dú)特的增發(fā)方式，Stable++可以在RGB++生態(tài)內(nèi)構(gòu)建欠阻尼系統(tǒng)，在市場(chǎng)波動(dòng)劇烈時(shí)起到適度的緩沖作用。

（圖源：TheBlock）

其中MakerDAO是CDP模式穩(wěn)定幣協(xié)議的代表，所謂的CDP即債務(wù)抵押頭寸，即超額抵押ETH、BTC等藍(lán)籌資產(chǎn)來鑄造穩(wěn)定幣，由于藍(lán)籌資產(chǎn)共識(shí)強(qiáng)價(jià)格波動(dòng)率相對(duì)較低，基于其發(fā)行的穩(wěn)定幣更能抗風(fēng)險(xiǎn)。CDP模式下的借貸協(xié)議類似于AMM的“點(diǎn)對(duì)池”，用戶的所有動(dòng)作都與資金池進(jìn)行交互。

這里我們拿MakerDAO舉例。借款人首先在Maker上開立頭寸，明確想從CDP中生成的DAI數(shù)量，之后超額抵押并借出DAI。當(dāng)借款人還款時(shí)，將借出的DAI還回Maker平臺(tái)，贖回抵押物，同時(shí)根據(jù)自己借出的DAI的數(shù)額、時(shí)間支付利息。這里的借款利息只能用MKR支付，是MakerDAO的收入來源之一。

（DAI錨定機(jī)制示意圖）

本文的主角Stable++在機(jī)制設(shè)計(jì)上同樣采用了CDP，并且借用RGB++同構(gòu)綁定的技術(shù)部分繼承了Bitcoin的安全性。從產(chǎn)品功能的角度看，Stable++的功能可分為幾個(gè)部分：

1.在Stable++中，用戶可以通過超額抵押BTC或CKB，借出穩(wěn)定幣RUSD，以及用RUSD贖回自己的BTC或CKB，抵押和贖回操作會(huì)收取手續(xù)費(fèi)；

2. 用戶可以將借出的RUSD再質(zhì)押回Stable++，以此獲得Stable++的治理TokensSTB作為獎(jiǎng)勵(lì)，同時(shí)獲得參與資產(chǎn)清算的權(quán)利。這是RUSD的主要通縮場(chǎng)景，接觸過Ethena(USDe)的人對(duì)這套玩法肯定不陌生。此外，你還可以將治理TokensSTB也質(zhì)押回Stable++，若如此做，你可以按照質(zhì)押STB的權(quán)重，從人們抵押和贖回抵押物的手續(xù)費(fèi)中獲得一定分成；

3. RUSD支持同構(gòu)綁定和Leap功能，通過Leap，可以把BTC賬戶名下控制的RUSD轉(zhuǎn)移至別人的Cardano賬戶名下，這中間不需要傳統(tǒng)跨鏈橋的介入，安全風(fēng)險(xiǎn)很低而且過程很簡(jiǎn)潔；

4.Stable++設(shè)有LSD板塊，NervosDAO用戶可以把CKB質(zhì)押到Stable++上換取wstCKB。這里解釋下，NervosDAO是CKB生態(tài)的一個(gè)重要部分，以一定獎(jiǎng)勵(lì)激勵(lì)人們將CKB長(zhǎng)期質(zhì)押于此。現(xiàn)在通過與Stable++的結(jié)合，NervosDAO用戶可以質(zhì)押CKB獲得獎(jiǎng)勵(lì)，同時(shí)資產(chǎn)的流動(dòng)性也沒有喪失。

（Stable++清算機(jī)制示意圖）

Stable++中，用戶可以向StabilityPool（下文稱之為保險(xiǎn)池）存入穩(wěn)定幣，作為“常備軍”隨時(shí)準(zhǔn)備清算不良頭寸。當(dāng)清算事件發(fā)生時(shí)，協(xié)議做的第一件事是通過保險(xiǎn)池清算掉不良頭寸，再將抵押品分配給保險(xiǎn)池的LP作為獎(jiǎng)勵(lì)。StabilityPool使清算人角色由“臨時(shí)找”變成了“常備軍”，相當(dāng)于給協(xié)議加了一道高效緩沖，不必等清算發(fā)生時(shí)臨時(shí)找清算人。

但這里有兩個(gè)需要注意的點(diǎn)：

1.StabilityPool目前接受注入的穩(wěn)定幣為RUSD本身。可能有人擔(dān)心：如果保險(xiǎn)池里的儲(chǔ)備資產(chǎn)是平臺(tái)自己發(fā)的RUSD，看起來存在自舉（自己把自己舉起來）。這是否合理？

關(guān)于這一點(diǎn)，需要強(qiáng)調(diào)的是，保險(xiǎn)池中的RUSD在參與清算時(shí)會(huì)被直接銷毀。舉例來說：假設(shè)RUSD的抵押率為110%，StabilityPool中共有100RUSD，來自于一位LP?，F(xiàn)有一個(gè)頭寸，鑄造了100RUSD，抵押物價(jià)值109美元，已觸發(fā)清算條件。

該頭寸被清算時(shí)，保險(xiǎn)池中有100RUSD被直接銷毀，這意味著LP將損失100RUSD，獲得清算頭寸內(nèi)109美元的抵押品，利潤(rùn)9美元。之后，被清算者不再需要償還100RUSD的債務(wù)。

顯然，市場(chǎng)上流通的RUSD中有100枚被銷毀，平臺(tái)上也少了109美元的抵押品，觸及110%抵押率紅線的不良頭寸直接消失了，平臺(tái)上其他頭寸的抵押率還是健康的。對(duì)此，我們可以如此總結(jié)概括Stable++的保險(xiǎn)池設(shè)計(jì)：

本質(zhì)就是讓部分借款人把自己的RUSD鎖倉，當(dāng)某個(gè)頭寸被清算時(shí)，平臺(tái)需要銷毀部分RUSD并移除不良抵押品，來維持健康。MakerDAO的清算模式下，被銷毀的DAI由市場(chǎng)上隨機(jī)的清算人提供，而Stable++直接由保險(xiǎn)池提供待銷毀的DAI。所以，對(duì)于StabilityPool這種模式來說，可以只用Stable++自己發(fā)行的穩(wěn)定幣作為儲(chǔ)備，不必?fù)?dān)心自舉問題。

上述例子同時(shí)還解釋了作為StabilityPool的LP，獲得的抵押品折扣率怎么計(jì)算，這和系統(tǒng)設(shè)定的CR相關(guān)。如果按照上述案例中110%的抵押率來看，參與清算的LP相當(dāng)于用100U獲得了109U的抵押品，折扣率約為9%，和常規(guī)的清算折扣差不多（這里只是簡(jiǎn)單舉個(gè)例子，并不代表Stable++的真實(shí)參數(shù)）。

但因?yàn)镾table++用的是常備保險(xiǎn)池，所以在清算速度和效率上好很多，不需要臨時(shí)去市場(chǎng)上尋找清算人。反過來說，如何維持StabilityPool有充足的流動(dòng)性來應(yīng)對(duì)清算，也是需要著重考慮的問題。

（當(dāng)前市值排名前十的穩(wěn)定幣）

第二，穩(wěn)定幣的市值總和大概是800多億美元，只有Bitcoin總市值的零頭，從這個(gè)角度看，還有很多BTC可以作為抵押物生成穩(wěn)定幣，基于BTC的穩(wěn)定幣還有很大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

（Bitcoin與Ethereum市值對(duì)比）

但之前Bitcoin生態(tài)也出現(xiàn)過一些穩(wěn)定幣，卻都未引起市場(chǎng)的較大反響。究其原因是出現(xiàn)得過早，當(dāng)時(shí)沒有足夠的技術(shù)作為支撐。如今，隨著RGB++Layer生態(tài)的日漸繁榮，以及UTXOSwap、Stable++、JoyID等項(xiàng)目的逐步完善，BTCFi在CKB上的大基建才剛剛開啟序幕，基于Bitcoin的穩(wěn)定幣協(xié)議必將為BTCFi生態(tài)帶來新的想象空間，CKB這片價(jià)值洼地將成為創(chuàng)業(yè)者的沃土，一切愿景都未來可期。