原標(biāo)題：SugarHigh

作者：ArthurHayes，BitMEX創(chuàng)始人；編譯：鄧通，金色財(cái)經(jīng)

我以改變劇本的方式結(jié)束了我在北半球的暑假，前往南半球滑雪兩周。我大部分時間都在野外滑雪旅行中度過。對于那些還沒有享受過這項(xiàng)活動的樂趣的人來說，這項(xiàng)活動包括在滑雪板底部貼上皮，這樣你就可以滑上山了。到達(dá)目的地后，取下皮，將靴子/滑雪板設(shè)置為下坡模式，然后撕碎多汁的粉雪。我參觀的大部分山脈只能通過這種方式進(jìn)入。

典型的四到五個小時的一天包括80%的上坡滑雪和20%的下坡滑雪。因此，這項(xiàng)活動非常耗能。你的身體會燃燒卡路里，加熱自己以保持體內(nèi)平衡。你的腿是身體最大的肌肉群，無論你是爬山還是下坡滑雪，它們都在不斷工作。我的基礎(chǔ)代謝率接近3,000千卡；加上雙腿運(yùn)動所需的能量，我每天攝入的能量總量超過4,000千卡。

由于完成這項(xiàng)活動需要大量的能量，因此我全天攝入的食物組合至關(guān)重要。我早上吃一頓豐盛的早餐，包括碳水化合物、肉類和蔬菜；我稱之為“真正的食物”。早餐讓我吃飽了，但當(dāng)我進(jìn)入寒冷的森林并開始最初的攀登時，這種最初的能量儲備很快就被消耗殆盡了。為了控制我的血糖水平，我?guī)Я艘恍┪彝ǔ苊獾牧闶?，就像SuZhu和KylieDavies（注：三箭資本創(chuàng)始人）避免英屬維爾京群島破產(chǎn)法庭指定的清算人一樣。即使我不餓，我平均每30分鐘也會吃一次士力架和糖塊。我不想讓我的血糖水平過低并擾亂我的血液流動。

吃含糖加工食品不是滿足我能量需求的長期解決方案。我還需要吃“真正的食物”。每次我完成一圈后，我通常會停下來幾分鐘，打開背包，吃掉我準(zhǔn)備的“餐食”的一部分。我更喜歡一個裝滿雞肉或牛肉、炒綠葉蔬菜和大量白米飯的特百惠盒子。

為了保持全天的表現(xiàn)，我將周期性的糖分高漲與消耗更長時間、更清潔的“真正食物”燃料相結(jié)合。

描述我的滑雪旅行餐食準(zhǔn)備的目的是引出關(guān)于價(jià)格與金錢數(shù)量的相對重要性的討論。對我來說，金錢的價(jià)格就像我為了快速補(bǔ)充葡萄糖而吃的士力架和糖塊。金錢的數(shù)量就像緩慢、長時間、燃燒的“真食物”。在鮑威爾上周五在杰克遜霍爾央行混蛋圈（注：全球央行年會）宣布PayrollPivot后，美聯(lián)儲(Fed)終于承諾降低其政策利率。此外，英國央行（BOE）和歐洲央行（ECB）官員也表示將繼續(xù)下調(diào)政策利率。

美元兌日元上漲1.44%，而美元兌日元在鮑威爾轉(zhuǎn)變立場后立即下跌。這是意料之中的，因?yàn)槊涝氏陆禃?dǎo)致未來美元兌日元利率差縮小，而日元利率上升則會導(dǎo)致美元兌日元利率持平。

本文的其余部分旨在強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)，并介紹我對未來幾個月關(guān)鍵時期的展望，在冷漠的美國選民選出“OrangeMan（特朗普）”或“Kameleon（哈里斯）”之前。牛市論點(diǎn)假設(shè)

正如我們今年8月所見，日元迅速走強(qiáng)意味著全球金融市場的衰退。如果全球三大經(jīng)濟(jì)體降息導(dǎo)致日元兌本國貨幣走強(qiáng)，那么我們應(yīng)該預(yù)期市場將出現(xiàn)負(fù)面反應(yīng)。我們將面臨正向力量（降息）與負(fù)向力量（日元走強(qiáng)）之間的較量。鑒于以日元融資的全球金融資產(chǎn)規(guī)模達(dá)數(shù)十萬億美元，我認(rèn)為，由于日元迅速走強(qiáng)導(dǎo)致日元套利交易迅速平倉，市場將出現(xiàn)負(fù)面反應(yīng)，這將抵消美元、英鎊或歐元小幅降息帶來的任何好處。此外，我認(rèn)為，美聯(lián)儲、英國央行和歐洲央行的巫師和術(shù)士們認(rèn)識到，他們必須愿意放松和擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表，以抵消日元走強(qiáng)帶來的不利影響。

與我的滑雪類比一致，美聯(lián)儲在饑餓到來之前就已開始尋求降息的糖分。從純粹的經(jīng)濟(jì)角度來看，美聯(lián)儲應(yīng)該加息，而不是降息。

美國政府赤字達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平，部分原因是發(fā)行債務(wù)的成本還不足以迫使政客提高稅收或減少補(bǔ)貼以平衡預(yù)算。

如果美聯(lián)儲真的想保持對美元的信心，它會提高利率以抑制經(jīng)濟(jì)活動。這會讓所有人的價(jià)格下降，但有些人會失去工作。它還會抑制政府借貸，因?yàn)榘l(fā)行債務(wù)的成本會上升。

即使是最近對2024年第三季度實(shí)際GDP的估計(jì)也穩(wěn)定在+2.0%。同樣，這不是一個受到過度限制利率影響的經(jīng)濟(jì)體。

就像我不餓的時候吃糖果和糖糊以避免血糖水平下降一樣，美聯(lián)儲致力于讓金融市場永不停止上漲。美國是一個高度金融化的經(jīng)濟(jì)體，需要只漲不跌的法定資產(chǎn)價(jià)格，這樣人們才會感到富有。從實(shí)際來看，股票持平甚至下跌，但大多數(shù)人并不看它們的實(shí)際回報(bào)。名義上上漲的股票在法定意義上也會推動資本利得稅收入。簡而言之，市場下跌對美國治下的金融健康不利。因此，壞女孩耶倫在2022年9月開始顛覆美聯(lián)儲的加息周期。我相信，鮑威爾在耶倫和民主黨領(lǐng)導(dǎo)人的指示下，正在自食其果，在明知不應(yīng)該的情況下降息。

我給出下面的圖表來說明，當(dāng)美國財(cái)政部在耶倫的掌控下開始發(fā)行大量國庫券（T-bills）時，這些國庫券將美聯(lián)儲逆回購計(jì)劃（RRP）中的沖銷資金吸進(jìn)更廣泛的金融市場，會發(fā)生什么情況。

要了解我在上一段中說了什么，請閱讀我的文章《ArthurHayes：BTC下一站是多少美元山寨幣季何時來》。

拜登和他那些不誠實(shí)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家支持者一直在吹噓他執(zhí)政期間勞動力市場的強(qiáng)勁。這種強(qiáng)勁讓鮑威爾陷入了尷尬的境地，因?yàn)橐聋惿住ぁ安ê樗埂薄の謧惖雀呒壝裰鼽h參議員呼吁他降息、刺激經(jīng)濟(jì)，以免大壞蛋OrangeMan（注：指特朗普）贏得選舉。鮑威爾陷入了困境。由于通脹率高于美聯(lián)儲2%的目標(biāo)，鮑威爾無法基于通脹率下降而降息。鮑威爾也不能降息，理由是勞動力市場疲軟。

拜登在與特朗普的辯論中表現(xiàn)得像一個服用處方藥后語無倫次的緊張性精神分裂癥患者，因此被奧巴馬夫婦踢了?？啡R昂·哈里斯上任了，如果你相信主流媒體的宣傳，你會發(fā)現(xiàn)他與拜登/哈里斯政府過去四年制定的任何政策都無關(guān)。因此，勞工統(tǒng)計(jì)局可以承認(rèn)自己的失誤，而不會影響哈里斯，因?yàn)樗龔奈凑嬲齾⑴c過她擔(dān)任副總統(tǒng)的政府。哇——真是政治絕地魔法。

鮑威爾曾被允許將降息歸咎于糟糕的勞動力市場，但他沒有利用這一點(diǎn)?，F(xiàn)在他已經(jīng)宣布美聯(lián)儲將在9月開始降息，唯一的問題是第一次降息的幅度。

當(dāng)政治先于經(jīng)濟(jì)時，我對自己的預(yù)測更有信心。這是因?yàn)榕ｎD政治物理學(xué)——掌權(quán)的政治家希望繼續(xù)掌權(quán)。他們會不顧經(jīng)濟(jì)狀況，不惜一切代價(jià)再次當(dāng)選。這意味著無論發(fā)生什么，現(xiàn)任民主黨人都將使用所有貨幣杠桿，確保股市在11月大選前上漲。經(jīng)濟(jì)不應(yīng)該缺少廉價(jià)而豐富的骯臟法定貨幣。日元崩盤

影響貨幣匯率的一大因素是利率差異以及對利率在不久的將來如何變化的預(yù)期。

這是之前的同一張USDJPY圖表。我想再次強(qiáng)調(diào)，在鮑威爾確認(rèn)9月降息已成定局后，日元走強(qiáng)。

如果交易員在日元升值的情況下恢復(fù)平倉美元兌日元套利交易頭寸，美聯(lián)儲降息的糖價(jià)高點(diǎn)可能會是短暫的。進(jìn)一步降息以阻止各個金融市場的下跌，只會加速美元兌日元利差縮小的速度，這反過來會推高日元并導(dǎo)致更多頭寸被平倉。市場需要美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表不斷增加所提供的印鈔形式的“真金白銀”來止血。

如果日元加速走強(qiáng)，第一步將不是恢復(fù)量化寬松的印鈔。第一步將是美聯(lián)儲將其投資組合中到期債券的現(xiàn)金重新投資到美國國債和抵押貸款支持證券中。這將宣布其量化緊縮(QT)計(jì)劃的終止。

如果痛苦列車?yán)^續(xù)發(fā)出嗚嗚聲，美聯(lián)儲將訴諸使用央行流動性互換或恢復(fù)量化寬松印鈔。在幕后，壞女孩耶倫將通過出售更多國庫券和減少國庫總賬戶來增加美元流動性。這兩個市場操縱者都不會將日元套利交易平倉的不穩(wěn)定影響作為恢復(fù)大舉印鈔的理由。承認(rèn)任何其他國家對自由民主的光榮帝國有任何影響都不是美國人的本性！

如果美元兌日元匯率在短時間內(nèi)跌破140，我相信他們會毫不猶豫地提供骯臟的法定金融市場生存所需的“真糧”。加密交易的有利因素

進(jìn)入第三季度的最后階段，法幣流動性條件再好不過了。作為Crypto持有者，我們有以下有利因素：

1、目前由美聯(lián)儲領(lǐng)導(dǎo)的全球各國央行正在降低貨幣價(jià)格。美聯(lián)儲正在降息，而通脹率高于其目標(biāo)，美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)增長。英國央行和歐洲央行可能會在即將召開的會議上繼續(xù)降息。

2、壞女孩耶倫承諾從現(xiàn)在到年底發(fā)行2710億美元國庫券并進(jìn)行300億美元的回購。這將為金融市場增加3010億美元的美元流動性。

3、美國財(cái)政部在TGA中還剩下約7400億美元，可以而且將用于刺激市場并幫助哈里斯獲勝。

4、日本央行在2024年7月31日的會議上將利率上調(diào)0.15%，之后對日元升值的速度感到十分恐懼，以至于公開表示未來的加息將考慮市場狀況。這是“如果我們認(rèn)為市場會下跌，我們就不會加息”的委婉說法。

我是一名Crypto愛好者，我不做傻事。因此，我不知道股票是否會上漲。一些人指出，歷史上美聯(lián)儲降息時股市下跌的情況。一些人擔(dān)心，美聯(lián)儲降息是美國乃至發(fā)達(dá)市場衰退的領(lǐng)先指標(biāo)。

這可能是真的，但如果美聯(lián)儲在通脹高于目標(biāo)且增長強(qiáng)勁時降息，想象一下，如果美國真的出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，他們會怎么做。他們將增加印鈔機(jī)并大幅增加貨幣供應(yīng)量。這會導(dǎo)致通貨膨脹，這可能對某些類型的企業(yè)不利。但對于像Bitcoin這樣供應(yīng)有限的資產(chǎn)來說，它將提供一次光速到月球的旅行！