2023年8月底至10月底，Bitcoin一直震蕩，但在耶倫注入流動(dòng)性之后，Bitcoin開(kāi)始起飛，并在今年3月創(chuàng)下歷史新高。BTC后市行情如何？

歷史從不重演，但總是押韻的。我在上一篇文章《SugarHigh》（可點(diǎn)擊金色財(cái)經(jīng)文章《ArthurHayes：美國(guó)的牛頓政治物理學(xué)對(duì)BTC意味著什么》）中沒(méi)有意識(shí)到這一點(diǎn)，我在那篇文章中談到了鮑威爾薪資調(diào)整的影響。我有點(diǎn)不安，因?yàn)槲覍?duì)即將到來(lái)的降息對(duì)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)的積極影響持有一致的看法。在去首爾的路上，我碰巧看了一眼我的彭博觀察名單，我在那里跟蹤RRP的每日變化。我注意到它比上次檢查時(shí)走高了，這令人費(fèi)解，因?yàn)槲翌A(yù)計(jì)它會(huì)繼續(xù)下跌，因?yàn)槊绹?guó)財(cái)政部發(fā)行了凈國(guó)庫(kù)券(T-bill)。我深入挖掘了一下，發(fā)現(xiàn)上漲始于8月23日，也就是鮑威爾調(diào)整薪資政策的那一天。接下來(lái)，我考慮了RRP飆升是否可以用粉飾門(mén)面來(lái)解釋。金融機(jī)構(gòu)通常會(huì)在季度末謊報(bào)其資產(chǎn)負(fù)債表狀況。關(guān)于RRP，金融機(jī)構(gòu)通常會(huì)在季度末將資金存入該設(shè)施，并在下一周將其取出。第三季度將于9月30日結(jié)束，因此粉飾門(mén)面并不能解釋激增的原因。

然后我想，貨幣市場(chǎng)基金(MMF)會(huì)不會(huì)為了尋求最高和最安全的短期美元收益率而出售國(guó)庫(kù)券，并在RRP中存入現(xiàn)金，因?yàn)閲?guó)庫(kù)券收益率下降了？我在下面繪制了一張1個(gè)月（白色）、3個(gè)月（黃色）和6個(gè)月（綠色）國(guó)庫(kù)券的圖表。垂直線(xiàn)標(biāo)記了以下日期：紅線(xiàn)-日本央行加息的時(shí)間，藍(lán)線(xiàn)-日本央行屈服并宣布如果他們認(rèn)為市場(chǎng)反應(yīng)不佳，未來(lái)將不會(huì)考慮加息的時(shí)間，紫線(xiàn)-杰克遜霍爾演講的那天。

RRP余額普遍下降，直到8月23日鮑威爾在杰克遜霍爾發(fā)表講話(huà)，宣布9月降息（上圖中垂直白線(xiàn)表示）。美聯(lián)儲(chǔ)將于9月18日召開(kāi)會(huì)議，聯(lián)邦基金利率將至少下調(diào)5.00%至5.25%。這證實(shí)了3個(gè)月和6個(gè)月國(guó)庫(kù)券的預(yù)期走勢(shì)，1個(gè)月國(guó)庫(kù)券收益率開(kāi)始縮小差距。RRP收益率只會(huì)在降息后的第二天下降。因此，從現(xiàn)在到9月18日，該工具在所有合適的收益工具中提供最高的收益率?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，隨著貨幣市場(chǎng)基金經(jīng)理最大化當(dāng)前和未來(lái)的利息收入，鮑威爾講話(huà)后RRP余額立即開(kāi)始上升。

雖然Bitcoin在鮑威爾發(fā)布薪資調(diào)整消息當(dāng)天最初飆升至64,000美元，但在過(guò)去一周內(nèi)回吐了10%的法定美元價(jià)格。我認(rèn)為Bitcoin是跟蹤美元法定流動(dòng)性狀況的最敏感工具。一旦RRP開(kāi)始上漲至約1200億美元，Bitcoin就會(huì)暴跌。不斷上漲的RRP會(huì)消除貨幣，因?yàn)樗鼈冊(cè)诿缆?lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表上處于惰性狀態(tài)，無(wú)法在全球金融體系中重新利用。

Bitcoin波動(dòng)性極大，因此我接受批評(píng)，即我可能對(duì)一周的價(jià)格走勢(shì)解讀過(guò)深。但我對(duì)事件的解釋與觀察到的價(jià)格走勢(shì)非常吻合，無(wú)法用隨機(jī)噪音來(lái)解釋。驗(yàn)證我的理論很容易。假設(shè)美聯(lián)儲(chǔ)在9月會(huì)議前不降息，我預(yù)計(jì)國(guó)庫(kù)券收益率將穩(wěn)固地低于RRP。因此，RRP應(yīng)該會(huì)繼續(xù)上升，Bitcoin最好在這些水平附近波動(dòng)，最壞的情況是緩慢下跌至50,000美元。讓我們看看情況如何。

我的觀點(diǎn)轉(zhuǎn)變讓我的手懸停在購(gòu)買(mǎi)按鈕上。我不會(huì)出售Crypto，因?yàn)槲沂嵌唐诳吹?。正如我將解釋的那樣，我的悲觀情緒是暫時(shí)的。失控的赤字

美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有采取任何措施來(lái)控制通脹最重要的因素：政府支出。只有當(dāng)政府無(wú)法承擔(dān)赤字融資成本時(shí)，政府才會(huì)減少支出或增加稅收。美聯(lián)儲(chǔ)所謂的限制性政策只是說(shuō)說(shuō)而已，它的獨(dú)立性是一個(gè)教給易受騙的經(jīng)濟(jì)學(xué)家追隨者的可愛(ài)故事。

如果美聯(lián)儲(chǔ)不收緊條件，債券市場(chǎng)就會(huì)收緊。就像美聯(lián)儲(chǔ)2023年暫停加息后10年期國(guó)債收益率意外上升一樣，美聯(lián)儲(chǔ)2024年的降息將刺激收益率向危險(xiǎn)的5%邁進(jìn)。

為什么5%收益率的10年期美國(guó)國(guó)債對(duì)美國(guó)治下的金融體系的健康如此危險(xiǎn)？要回答這個(gè)問(wèn)題，這是因?yàn)檫@是壞女孩耶倫去年認(rèn)為有必要介入并注入流動(dòng)性的水平。她比我更了解隨著債券收益率的上升，銀行體系有多糟糕；根據(jù)她的行為，我只能猜測(cè)問(wèn)題的嚴(yán)重程度。

就像一條狗，她讓我習(xí)慣于在受到某些刺激時(shí)期待回應(yīng)。5%的10年期美國(guó)國(guó)債收益率將阻止牛市的強(qiáng)勁發(fā)展。它還將重新引發(fā)人們對(duì)非“大到不能倒”銀行資產(chǎn)負(fù)債表健康狀況的擔(dān)憂(yōu)。抵押貸款利率將上升，降低住房負(fù)擔(dān)能力，這是本屆選舉周期美國(guó)選民面臨的一個(gè)大問(wèn)題。所有這些都可能在美聯(lián)儲(chǔ)降息之前實(shí)現(xiàn)。鑒于這些情況以及耶倫對(duì)民主黨滿(mǎn)洲候選人卡馬拉·哈里斯的堅(jiān)定忠誠(chéng)，這些紅底將席卷整個(gè)“自由”市場(chǎng)。

顯然，壞女孩耶倫只有在盡一切可能確?？R拉·哈里斯當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)后才會(huì)停下來(lái)。首先，她將開(kāi)始削減國(guó)庫(kù)一般賬戶(hù)(TGA)。耶倫甚至可能就她希望耗盡TGA的愿望提供前瞻性指引，以便市場(chǎng)迅速做出她希望的反應(yīng)……加大力度！然后，她將指示鮑威爾停止量化緊縮(QT)，并可能重啟量化寬松(QE)。所有這些貨幣政策對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，尤其是Bitcoin都是利好的。假設(shè)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息，貨幣供應(yīng)注入的規(guī)模必須足夠大，以抵消不斷上升的RRP。

耶倫必須迅速采取行動(dòng)，否則情況可能會(huì)演變成一場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的全面選民信心危機(jī)。這將意味著哈里斯在投票箱前的死亡……除非奇跡般地發(fā)現(xiàn)一些郵寄選票。正如斯大林可能說(shuō)過(guò)的那樣，“重要的不是投票的人；而是計(jì)票的人?！?/p>

如果這種情況發(fā)生，我預(yù)計(jì)干預(yù)將在9月底開(kāi)始。從現(xiàn)在到那時(shí)，Bitcoin充其量只會(huì)繼續(xù)下跌，而山寨幣可能會(huì)跌入更深的低谷。

我曾公開(kāi)表示，牛市將在9月重新開(kāi)始。我改變了主意，但這絲毫不影響我的定位。我仍然以無(wú)杠桿的方式做多。我投資組合中唯一的補(bǔ)充就是增加可靠的shitcoin項(xiàng)目的頭寸規(guī)模，這些項(xiàng)目的折扣越來(lái)越大，低于我對(duì)公允價(jià)值的認(rèn)知。一旦法定流動(dòng)性水龍頭可預(yù)測(cè)地提高，那些用戶(hù)支付真金白銀使用產(chǎn)品的項(xiàng)目的Tokens將激增。

對(duì)于那些擁有月度PNL目標(biāo)的專(zhuān)業(yè)交易員或使用杠桿的周末戰(zhàn)士來(lái)說(shuō)，soz，我的短期市場(chǎng)預(yù)測(cè)并不比拋售Crypto好。我有一個(gè)長(zhǎng)期偏見(jiàn)，即運(yùn)行系統(tǒng)的笨蛋會(huì)訴諸印鈔來(lái)解決所有問(wèn)題。我寫(xiě)這些文章是為了將當(dāng)前的金融和政治事件置于背景中，并觀察我的長(zhǎng)期假設(shè)是否仍然有效。但我保證有一天我的短期預(yù)測(cè)會(huì)更準(zhǔn)確……也許……我希望;)。