作者：Adrian，ChorusVentures來(lái)源：X，@0xAdrianzy翻譯：善歐巴，金色財(cái)經(jīng)AltL1s-再來(lái)一輪？

在每一個(gè)周期中，最偉大的加密投資往往是通過(guò)早期押注新的基礎(chǔ)層基礎(chǔ)設(shè)施（例如，PoW、智能合約、PoS、高吞吐量、模塊化等）而獲得的。如果我們查看Coingecko上的前25大資產(chǎn)，只有兩個(gè)Tokens不是L1Blockchain的原生Tokens（不包括掛鉤資產(chǎn)）——Uniswap和ShibaInu。2016年，JoelMonegro首次對(duì)這種現(xiàn)象進(jìn)行了合理化，提出了“胖協(xié)議理論”，該理論認(rèn)為Web3和Web2在價(jià)值累積上的最大區(qū)別在于，加密基礎(chǔ)層累積的價(jià)值超過(guò)了構(gòu)建在其之上的應(yīng)用程序所捕獲的總價(jià)值，其價(jià)值來(lái)源于：

Blockchain擁有一個(gè)共享的數(shù)據(jù)層，在該層上結(jié)算交易，促進(jìn)了正和競(jìng)爭(zhēng)，并實(shí)現(xiàn)了無(wú)許可的可組合性。

Tokens升值的正向飛輪效應(yīng)：Tokens升值>吸引投機(jī)參與者>將初始投機(jī)者轉(zhuǎn)化為用戶>用戶和Tokens升值吸引更多開(kāi)發(fā)者和用戶，以此類推。

這一現(xiàn)象在零售股票交易中也可見(jiàn)一斑，例如Robinhood通過(guò)向做市商出售訂單流來(lái)維持“零費(fèi)用”交易，并通過(guò)捕獲回扣的形式獲利。像Citadel這樣的做市商愿意為這些訂單流支付費(fèi)用，因?yàn)樗麄兡軌蛲ㄟ^(guò)套利和信息不對(duì)稱獲利。

這一趨勢(shì)在越來(lái)越多的交易通過(guò)私有內(nèi)存池進(jìn)行時(shí)變得更加明顯，最近在Ethereum上達(dá)到了30%的歷史新高。dApps意識(shí)到所有用戶訂單流的價(jià)值都在被提取，并泄漏到MEV供應(yīng)鏈中，而私有交易允許圍繞粘性用戶流進(jìn)行更多定制和盈利。

我們已經(jīng)看到這一現(xiàn)象在一些特定訂單流中得到體現(xiàn)，這些流量利用了應(yīng)用程序特定的排序，例如OEV拍賣（如Pyth、API3、UMAOval），作為一種手段，使得借貸協(xié)議能夠收回原本會(huì)流向驗(yàn)證者的清算出價(jià)。

用戶體驗(yàn)和品牌作為可持續(xù)的護(hù)城河

如果我們進(jìn)一步分析上述30%的私有交易來(lái)源，大部分來(lái)自前端，如TG機(jī)器人、Dexes和錢(qián)包。

加密的S型曲線結(jié)語(yǔ)

作為一個(gè)主要專注于基礎(chǔ)設(shè)施研究和投資的人，這篇文章并非旨在否定基礎(chǔ)設(shè)施作為加密可投資資產(chǎn)類別的價(jià)值，而是要在思考能為上升S曲線的用戶群提供服務(wù)的下一代應(yīng)用程序的新類別基礎(chǔ)設(shè)施時(shí)轉(zhuǎn)變思維。新的基礎(chǔ)設(shè)施原語(yǔ)需要在應(yīng)用程序?qū)用嬲故救碌挠美?，以使其具有吸引力。同時(shí)，應(yīng)用程序?qū)用嬉灿凶銐虻淖C據(jù)表明可持續(xù)的商業(yè)模式存在，其中用戶所有權(quán)直接帶來(lái)了價(jià)值累積。不幸的是，我們可能已經(jīng)過(guò)了通過(guò)押注每一個(gè)新興L1獲得指數(shù)回報(bào)的市場(chǎng)階段；不過(guò)，那些有意義差異化的L1仍可能值得獲得關(guān)注和價(jià)值。

相反，我花了更多時(shí)間思考和理解的“基礎(chǔ)設(shè)施”的非詳盡列表包括：

人工智能：包括自動(dòng)化和改善終端用戶體驗(yàn)的代理經(jīng)濟(jì)、繼續(xù)優(yōu)化資源分配的計(jì)算和推理市場(chǎng)，以及擴(kuò)展BlockchainVM計(jì)算能力的驗(yàn)證堆棧。

CAKE堆棧：很多我上面提到的觀點(diǎn)表明，我認(rèn)為我們應(yīng)該構(gòu)建一個(gè)朝向鏈抽象的未來(lái)，堆棧中大多數(shù)組件的設(shè)計(jì)選擇仍然巨大。隨著基礎(chǔ)設(shè)施支持鏈抽象，應(yīng)用程序的設(shè)計(jì)空間將自然擴(kuò)大，并可能導(dǎo)致應(yīng)用程序/基礎(chǔ)設(shè)施之間的區(qū)別變得不再那么涇渭分明。

DePIN：我一直認(rèn)為DePIN是加密的殺手級(jí)現(xiàn)實(shí)世界用例（僅次于穩(wěn)定幣），這一觀點(diǎn)未曾改變。DePIN利用了加密已經(jīng)擅長(zhǎng)的一切：通過(guò)激勵(lì)進(jìn)行無(wú)許可的資源協(xié)調(diào)、啟動(dòng)市場(chǎng)和Decentralization所有權(quán)。雖然每種類型的網(wǎng)絡(luò)仍需要解決特定的挑戰(zhàn)，但驗(yàn)證冷啟動(dòng)問(wèn)題的解決方案已經(jīng)是巨大的，我非常期待具有行業(yè)專業(yè)知識(shí)的創(chuàng)始人將他們的產(chǎn)品帶入加密領(lǐng)域。

如果你正在構(gòu)建任何與上述觀點(diǎn)產(chǎn)生共鳴的內(nèi)容，請(qǐng)聯(lián)系我，我非常愿意聊聊。對(duì)于任何反饋或反對(duì)意見(jiàn)我也樂(lè)于傾聽(tīng)，畢竟，如果我對(duì)這些觀點(diǎn)完全錯(cuò)了，投資將會(huì)容易得多。

“EthereumBlockchain上最令人興奮的應(yīng)用程序可能是我們尚未想到的。”——VitalikButerin,2014