來源：Chainalysis；編譯：五銖，金色財經(jīng)

與往年一樣，北美仍然是全球最大的Crypto市場，2023年7月至2024年6月期間鏈上價值估計為1.3萬億美元，約占全球活動的22.5%。

北美在Crypto市場的主導(dǎo)地位很大程度上是由機構(gòu)活動推動的——比任何其他地區(qū)都更重要。該地區(qū)約70%的Crypto活動涉及超過100萬美元的轉(zhuǎn)賬，反映出主要金融參與者在該地區(qū)Crypto市場的影響力日益增強。

這一活動絕大多數(shù)是由美國推動的，事實證明2024年是美國Crypto采用和行業(yè)增長的關(guān)鍵一年。

在經(jīng)歷了2022年末FTX崩盤和2023年3月硅谷銀行倒閉部分刺激的熊市之后，北美Crypto行業(yè)取得了顯著復(fù)蘇。2024年3月，Bitcoin(BTC)的價格突破73,000美元，創(chuàng)下歷史新高，標志著持續(xù)波動時期的復(fù)蘇，最終增強了生態(tài)系統(tǒng)的完整性和彈性。

2024年，傳統(tǒng)金融(TradFi)和Crypto的融合得到鞏固，美國市場上現(xiàn)貨Bitcoin交易所交易產(chǎn)品(ETP)的推出增強了機構(gòu)的熱情。尤其是交易所交易基金(ETF)——這是最受歡迎和最知名的ETP類型——已經(jīng)吸引了散戶和機構(gòu)投資者的關(guān)注。

北美的Crypto環(huán)境比以往任何時候都更加具有實質(zhì)性的制度動力。高盛、富達和貝萊德等老牌金融實體幾十年來一直影響著美國和全球的金融市場，現(xiàn)在正在Crypto領(lǐng)域占據(jù)重要地位。隨著Crypto日益融入主流，這標志著該行業(yè)的一個關(guān)鍵成熟點。美國是全球Crypto采用的最重要支柱

美國的Crypto市場是全球最大、最具影響力的，在全球范圍內(nèi)遙遙領(lǐng)先。

這種波動很大程度上歸因于該國境內(nèi)機構(gòu)活動的顯著水平，這一趨勢使美國市場成為Crypto和TradFi等全球金融趨勢的關(guān)鍵驅(qū)動力。

與此同時，美國正在成為Crypto領(lǐng)域中心化服務(wù)的全球主要用戶，這反映出人們越來越依賴Coinbase和Gemini等中心化金融(CeFi)平臺進行托管和資產(chǎn)管理。

對ETP等加密相關(guān)金融產(chǎn)品的需求不斷增長（我們將在下面更詳細地探討）可能會推動對CeFi的需求。

CEX機構(gòu)主管兼托管人Gemini強調(diào)了通過中心化平臺讓日常用戶訪問數(shù)字資產(chǎn)的重要性?！霸贕emini，我們從事的是抽象業(yè)務(wù)——我們的工作是簡化加密原生技術(shù)，以便任何擁有手機的人都可以安全地訪問數(shù)字資產(chǎn)，”她解釋道。

此外，貝萊德等機構(gòu)巨頭進入Crypto領(lǐng)域凸顯了TradFi和Crypto的日益融合。為了深入了解這一發(fā)展，我們采訪了貝萊德數(shù)字資產(chǎn)團隊的KevinTang。貝萊德進軍數(shù)字資產(chǎn)是經(jīng)過精心策劃的——包括BTC和ETHETP以及Tokens化——戰(zhàn)略性CeFi合作伙伴關(guān)系為其成功奠定了基礎(chǔ)。例如，2022年，貝萊德與Coinbase合作，將CoinbasePrime功能集成到該公司專有的投資管理平臺Aladdin中。這種整合使貝萊德及其客戶能夠與傳統(tǒng)資產(chǎn)一起無縫管理Bitcoin和Ethereum風(fēng)險?！捌脚_集成對于構(gòu)建基礎(chǔ)功能至關(guān)重要，最終為IBIT[iSharesBitcoin信托]的構(gòu)建鋪平道路，”Tang解釋道。

中心化平臺可能仍將在推動持續(xù)的TradFi-Crypto融合方面發(fā)揮關(guān)鍵作用?！癈eFi和中心化機構(gòu)對于推動基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展和提供至關(guān)重要，使貝萊德等公司能夠在[加密]領(lǐng)域運營，”Tang強調(diào)。隨著ETP鞏固Crypto與TradFi的聯(lián)系，美國市場推動全球價格

正如我們在其他全球Crypto市場中探索的那樣，2024年1月在美國推出現(xiàn)貨BitcoinETP對美國和全球Crypto市場產(chǎn)生了變革性影響，推動了機構(gòu)興趣并為BTC帶來了前所未有的資金流入。

美國證券交易委員會批準后，市場立即經(jīng)歷了全球價格牛市，并在推出幾周后帶來了巨大的正回報。

為了更深入地了解這一里程碑的影響，我們請貝萊德(BlackRock)的KevinTang（其iSharesBitcoin信托(IBIT)已成為最受歡迎的BTCETP）討論其影響?！懊绹鳥itcoinETP的推出具有歷史意義，它說明了投資者對低成本、高效且安全的Bitcoin投資方式的壓抑需求。”IBIT打破了多項記錄，包括成為最快達到100億美元的ETP以及管理資產(chǎn)(AUM)達到200億美元的記錄。“我們對通過BitcoinETP進行資產(chǎn)收集抱有很高的期望，迄今為止我們看到的客戶濃厚興趣代表ETF包裝商的勝利，”Tang表示。

在推出的前200天內(nèi)，美國BitcoinETF的流入量甚至遠遠超過了歷史上最受歡迎的黃金ETF，使其成為歷史上最受歡迎的ETP類別。

這種快速采用證實了對提供BTC訪問權(quán)限的受監(jiān)管、機構(gòu)級產(chǎn)品的強勁潛在需求。

美國BitcoinETP的影響不僅僅是美國現(xiàn)象，它還具有深遠的影響，也為國際上更廣泛的采用浪潮奠定了基礎(chǔ)。Tang 指出，該產(chǎn)品吸引了來自亞洲、歐洲和拉丁美洲的投資?！斑@些ETP的全球影響是不可否認的”。Tang 進一步強調(diào)，Bitcoin越來越被視為一種全球貨幣替代品和投資組合的獨特多元化工具，尤其是作為對沖通脹或地緣政治不穩(wěn)定的潛在對沖工具——貝萊德最近關(guān)于Bitcoin為投資者提供的獨特價值主張的Whitepaper中也呼應(yīng)了這一點。

人們越來越接受BTC和ETH作為值得認真投資的資產(chǎn)，這為更廣泛的機構(gòu)采用鋪平了道路。Tang 指出，許多投資者現(xiàn)在正在就BTC和其他加密資產(chǎn)在投資組合中的作用進行更深入的討論?！八麄冊趩朆itcoin如何與其他傳統(tǒng)投資一起融入投資組合，”他說，并指出ETP的推出為更廣泛地獲取Crypto打開了大門?！癊TP已經(jīng)將話題轉(zhuǎn)移到了BTC和ETH的投資優(yōu)點和價值主張上，而不僅僅是如何獲取它們的后勤挑戰(zhàn)，”Tang解釋道。

對于許多機構(gòu)來說，BitcoinETP是深入?yún)⑴cCrypto市場的第一步。這種風(fēng)險最終可能會導(dǎo)致對Blockchain技術(shù)和Decentralization金融（DeFi）的更廣泛投資，遠遠超出對BTC和ETH價格的風(fēng)險?！澳壳?，我們專注于BTC和ETH，因為我們看到了需求和監(jiān)管的明確性，”他解釋道?！半S著市場的發(fā)展，我們始終致力于滿足客戶的需求?！?/p>

通過不斷努力教育投資者并建立對該領(lǐng)域的信任，貝萊德等傳統(tǒng)金融機構(gòu)(FI)在重塑機構(gòu)處理Crypto的方式方面發(fā)揮著重要作用，為未來更廣泛的采用奠定了基礎(chǔ)。正如唐所說，“我們堅信Blockchain技術(shù)，特別是Tokens化的潛力，有可能顛覆傳統(tǒng)金融?！泵绹袌龇€(wěn)定幣增長停滯

盡管活動創(chuàng)紀錄，但美國市場在過去一年也面臨一些挑戰(zhàn)，包括穩(wěn)定幣活動明顯偏離美國監(jiān)管平臺。這一趨勢可能反映出穩(wěn)定幣和數(shù)字資產(chǎn)更廣泛的監(jiān)管進展緩慢所帶來的障礙。

截至2023年，美國監(jiān)管交易所的穩(wěn)定幣交易份額一直在穩(wěn)步增長，這與全球穩(wěn)定幣采用率的增加一致。然而，到了2024年，這一趨勢開始逆轉(zhuǎn)，如下所示。

如上所述，這種轉(zhuǎn)變并不一定表明美國市場參與度急劇下降，而是表明穩(wěn)定幣在新興市場和非美國市場的作用迅速擴大。

為了進一步了解不斷發(fā)展的穩(wěn)定幣市場，我們采訪了USDC（一種與美元掛鉤的穩(wěn)定幣）的發(fā)行人Circle。Circle強調(diào)，全球?qū)γ涝С仲Y產(chǎn)的需求不斷增長，尤其是傳統(tǒng)銀行體系之外的人群，因為他們獲得穩(wěn)定貨幣的機會有限。

Circle的一位發(fā)言人解釋說：“考慮USDC近期機會的一個方法是關(guān)注全球?qū)Ψǘ涝F(xiàn)金的需求?！薄懊缆?lián)儲估計，近1萬億美元的美國紙幣（占所有流通紙幣的45%）存放在美國境外，其中三分之二的100美元紙幣在國外流通。盡管美國以外的人們在試圖通過當(dāng)?shù)劂y行系統(tǒng)獲取美元時遇到困難，但這種需求仍然存在。”

美國境外穩(wěn)定幣使用量的增長反映了一個更廣泛的趨勢，即面臨貨幣波動的國際市場正在轉(zhuǎn)向以美元計價的穩(wěn)定幣以保值并促進更快、更便宜的交易。USDC和USDT（Tether）等穩(wěn)定幣提供了一種引人注目的解決方案，無需使用傳統(tǒng)的銀行渠道即可獲得美元的穩(wěn)定性，而傳統(tǒng)的銀行渠道通常在美國境外更難獲得。

盡管如此，美國監(jiān)管的不確定性正在威脅該國在穩(wěn)定幣領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位。Circle指出，由于美國缺乏明確的監(jiān)管規(guī)定，歐盟（EU）、阿拉伯聯(lián)合酋長國（UAE）、新加坡和香港等其他金融中心能夠吸引具有更有利監(jiān)管框架的穩(wěn)定幣項目。該發(fā)言人指出：“歐洲通過MiCA框架成功地做到了美國尚未實現(xiàn)的目標：為整個數(shù)字資產(chǎn)市場提供法律和監(jiān)管的清晰度?！奔用苜Y產(chǎn)市場監(jiān)管(MiCA)于2024年6月開始生效，為歐盟穩(wěn)定幣奠定了監(jiān)管基礎(chǔ)。

美國以外地區(qū)的監(jiān)管明確性正在推動全球穩(wěn)定幣的增長，而美國則面臨落后的風(fēng)險。Circle發(fā)言人警告稱：“美國缺乏針對美元穩(wěn)定幣的監(jiān)管框架，這對美國利益構(gòu)成了威脅。”“這種真空刺激了美國以外穩(wěn)定幣的增長，因為這些地區(qū)對美元的需求更大?！泵绹臋C會成本不僅僅是錯過與穩(wěn)定幣相關(guān)的經(jīng)濟活動，它還面臨著喪失對美元未來在鏈上商務(wù)中的角色的影響力和權(quán)威的風(fēng)險。這與歐洲美元的歷史先例沒有什么不同，由于市場規(guī)模較小，歐洲美元最初幾乎沒有受到美國政策制定者的關(guān)注。然而，歐洲美元迅速增長，并幫助鞏固了美元的國際地位——這對立法者來說是幸運的。如果美國在提供透明度方面繼續(xù)落后，那么穩(wěn)定幣的情況可能并非如此。

盡管如此，盡管存在監(jiān)管延遲，Circle對USDC在美國的潛力仍持樂觀態(tài)度。他們補充道：“美國是美元的故鄉(xiāng)，也是Circle的本土市場，我們看好USDC在這里的潛力?！比欢?，隨著越來越多的國家制定鼓勵采用穩(wěn)定幣的監(jiān)管框架，特別是在通貨膨脹和不穩(wěn)定刺激需求的地區(qū)，美國政策制定者面臨著越來越大的采取行動的壓力。他們表示：“現(xiàn)在的一個關(guān)鍵問題是，美國是否最終會制定自己的穩(wěn)定幣規(guī)則，或者維持不確定的現(xiàn)狀，美國兩黨的政策制定者都表示這是不可接受的?！?/p>

美國在穩(wěn)定幣方面并非完全沒有進展。Circle提到了眾議院金融服務(wù)委員會于2023年7月提出的穩(wěn)定幣法案，該法案可以提供美國市場保持競爭力所需的監(jiān)管清晰度。他們敦促說：“國會應(yīng)該在兩黨的基礎(chǔ)上批準這項法案?！睘榉€(wěn)定幣發(fā)行人制定明確的反*洗*錢/打擊資助恐怖主義和制裁義務(wù)對于確保美國穩(wěn)定幣保持其全球影響力至關(guān)重要。加拿大市場緊隨美國

盡管加拿大市場規(guī)模小于美國市場，但它仍然是北美市場的主要參與者，在2023年7月至2024年6月期間創(chuàng)造了約1,190億美元的價值。

雖然加拿大市場緊隨美國趨勢，但波動性往往較小，牛市期間上漲較為溫和，熊市期間回落較溫和。

為了了解加拿大Crypto格局的實際情況，我們采訪了畢馬威數(shù)字資產(chǎn)卓越中心咨詢服務(wù)部合伙人兼聯(lián)席主管KunalBhasin。Bhasin提供了有關(guān)加拿大Crypto采用情況的見解，以及該行業(yè)面臨的一些挑戰(zhàn)。

去年實施的監(jiān)管改革（對托管、杠桿和穩(wěn)定幣引入了更嚴格的規(guī)則）之后，加拿大的幾家主要Crypto企業(yè)暫停了在該國的運營，Gemini加入了幣安和OKX的行列，成為最新退出市場的交易所。然而，Bhasin 表示，這種趨勢不僅僅源于監(jiān)管挑戰(zhàn)。他解釋說：“加拿大監(jiān)管機構(gòu)通過引入加密合約的概念，為Crypto交易所提供了比其他北美司法管轄區(qū)更加明確的透明度，這澄清了證券法規(guī)對加密平臺的適用性。”他認為，這些交易所的退出可能源于更廣泛的商業(yè)決策，而不是一個不可行的框架。盡管如此，Bhasin 強調(diào)，加拿大人仍然有“許多受監(jiān)管的場所可以以有意義的方式參與Crypto。”

盡管加拿大對交易平臺和投資基金的監(jiān)管框架有助于維持一定的信心，但差距仍然存在——特別是在穩(wěn)定幣和DeFi的監(jiān)管方面?！凹幽么髮Ψ€(wěn)定幣的監(jiān)管方法與歐盟、阿聯(lián)酋、香港和新加坡等其他前瞻性司法管轄區(qū)采取的方法有些不同?！盉hasin 解釋道。“穩(wěn)定幣沒有明確的監(jiān)管框架。因此，你可能會看到穩(wěn)定幣發(fā)行人離開加拿大，相關(guān)的Crypto創(chuàng)新也轉(zhuǎn)移到加拿大境外?！?/p>

盡管存在這些障礙，Bhasin 還是談到了有希望的發(fā)展。加拿大投資監(jiān)管組織(CIRO)是泛加拿大自律組織，目前負責(zé)監(jiān)管加拿大債務(wù)和股票市場的所有投資交易商、共同基金交易商以及交易活動。在此框架下，Crypto交易所必須成為CIRO成員，從而使其受到更嚴格的披露、內(nèi)部控制和監(jiān)管報告要求。巴辛表示：“這是加拿大Crypto公司監(jiān)管環(huán)境日趨成熟的標志?！?/p>

加拿大采用Crypto的另一個挑戰(zhàn)是主要金融機構(gòu)不愿有意義地參與Crypto。“全球各大銀行已采取適當(dāng)措施來了解銀行業(yè)監(jiān)管的Crypto公司的獨特風(fēng)險，并納入了與Crypto業(yè)務(wù)相關(guān)的強化盡職調(diào)查計劃，Crypto業(yè)務(wù)是這些銀行的新存款來源。然而，我們沒有看到加拿大的銀行采取類似的措施，”Bhasin 解釋道?！斑@使得Crypto公司很難獲得銀行服務(wù)，導(dǎo)致一些創(chuàng)新轉(zhuǎn)移到加拿大境外?！贝送?，他指出，加拿大大型銀行擁有Crypto團隊，并進行了各種試點計劃和概念驗證，但是，“當(dāng)需要超越這些試點時，領(lǐng)導(dǎo)層往往會退縮，”他說，并將其歸因于風(fēng)險厭惡并傾向于維持現(xiàn)有的商業(yè)模式，而不是通過新的、有潛在風(fēng)險的加密企業(yè)來破壞它們。

全球采用Crypto的一個重要推動因素是各國政府的積極立場，例如新加坡和阿聯(lián)酋，它們將Crypto作為其經(jīng)濟戰(zhàn)略的一部分。Bhasin 表示，加強政府參與可以刺激增長和投資?！奥?lián)邦層面需要更多的參與，以使數(shù)字資產(chǎn)成為加拿大的優(yōu)先產(chǎn)業(yè)，”他說。

盡管加拿大的Crypto市場面臨挑戰(zhàn)，但Bhasin對未來持樂觀態(tài)度，特別是考慮到公共和私營部門的持續(xù)努力。Bhasin表示：“加拿大對于投資基金等某些Crypto活動仍然擁有強有力的監(jiān)管環(huán)境。”他指出，加拿大是第一個推出質(zhì)押ETHETF的國家。他補充說：“通過為Tokens化現(xiàn)實世界資產(chǎn)的一級和二級市場提供清晰的路線圖，有可能進一步發(fā)展這一點?！薄叭绻畬rypto作為優(yōu)先事項，并且我們在監(jiān)管領(lǐng)域繼續(xù)取得進展，那么加拿大沒有理由不能在Crypto采用方面占據(jù)全球領(lǐng)導(dǎo)者的地位?！北泵繡rypto的未來發(fā)展取決于制度動力、規(guī)律性清晰度和創(chuàng)新之間的平衡

北美尤其是美國對全球Crypto市場的巨大影響力是不可否認的。在ETP的引入和TradFi-Crypto融合不斷發(fā)展的推動下，該地區(qū)這一時期的主導(dǎo)地位極大地塑造了國內(nèi)和國際的Crypto格局。正如Gemini的ClaireChing指出的那樣，“在這個周期中，機構(gòu)采用呈現(xiàn)出不同的風(fēng)格。在上個周期FTX的驚人下跌之后，它變得更加謹慎，并且需要更加勤奮。有了這種程度的關(guān)注和資源，機構(gòu)對該領(lǐng)域的承諾就得到了牢固的鞏固。”

像貝萊德這樣的機構(gòu)巨頭不再只是進行試驗——他們已經(jīng)進行了全面投資，這表明Crypto已經(jīng)從邊緣走向主流金融對話。在談到這種范式轉(zhuǎn)變時，貝萊德的KevinTang表達了“Blockchain作為一種變革性技術(shù)的持續(xù)觀點的重要性，它有可能顛覆傳統(tǒng)范式和價值鏈——不僅在金融領(lǐng)域，而且在更廣泛的范圍內(nèi)跨行業(yè)和部門。”

盡管勢頭強勁，但挑戰(zhàn)依然存在。美國和加拿大的監(jiān)管不確定性，加上北美以外穩(wěn)定幣市場份額的轉(zhuǎn)移，強調(diào)需要平衡的創(chuàng)新、明確的監(jiān)管框架和持續(xù)的機構(gòu)支持，以確保整個加密行業(yè)的持續(xù)增長和穩(wěn)定。