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本周二，隔夜“特朗普交易”的逆轉(zhuǎn)趨勢(shì)波及到Bitcoin市場(chǎng)。Bitcoin價(jià)格一度沖高至約99,000美元后迅速回落至93,000美元以下，最大跌幅超6%。這是由于有關(guān)以色列和黎巴嫩有望達(dá)成；饏f(xié)議的傳聞引發(fā)市場(chǎng)震動(dòng)。不僅Bitcoin，黃金和原油價(jià)格也應(yīng)聲大幅下挫。
Bitcoin由于近一個(gè)月增長(zhǎng)表現(xiàn)（40%+），讓其投資者的風(fēng)險(xiǎn)敏感性也被放大，這40%的收益是個(gè)開始，還是結(jié)束？筆者認(rèn)為這是一個(gè)單點(diǎn)事件的短期影響，外部宏觀條件長(zhǎng)期不變，流動(dòng)性或不會(huì)允許這個(gè)周期戛然而止。流動(dòng)性是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的“因”
從宏觀來看，2024年9月18日，美聯(lián)儲(chǔ)自2020年以來首次降息50個(gè)基點(diǎn)至4.75%-5.00%，結(jié)束了525個(gè)基點(diǎn)的加息周期。正如同《億萬》里BobbyAxelrod說的“權(quán)力并不是一切，但沒有權(quán)力你就什么都不是！泵缆(lián)儲(chǔ)對(duì)于Bitcoin的影響致使Bitcoin在流動(dòng)性泛濫和對(duì)沖通脹需求之間尋找平衡點(diǎn)。Bitcoin作為兼具美股擴(kuò)大器和對(duì)沖通脹的工具，降息釋放流動(dòng)性為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)注入了更廣闊的空間。而潛在的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和政策不確定性，則使Bitcoin等加密資產(chǎn)成為“對(duì)沖現(xiàn)實(shí)世界風(fēng)險(xiǎn)”的選擇。
機(jī)構(gòu)：已超5%關(guān)鍵閾值
在這樣的宏觀經(jīng)濟(jì)條件下，Bitcoin也受到了機(jī)構(gòu)流動(dòng)性的青睞。自2024年1月Bitcoin現(xiàn)貨ETF通道開放以來，根據(jù)歐科云鏈研究院11月21日的統(tǒng)計(jì)，全球Bitcoin現(xiàn)貨ETF已占Bitcoin全部供應(yīng)量的5.63%。5%的持股比例在金融行業(yè)通常是一個(gè)關(guān)鍵閾值，例如在美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）規(guī)定中，持股超過5%的股東需要向SEC報(bào)告。
泡沫先行，如何對(duì)沖牛奶漲價(jià)？
流動(dòng)性利好隨著一件件事件的推波助瀾也被市場(chǎng)質(zhì)疑是否過剩，從“特朗普交易”變成“特朗普泡沫”！禩heGreatStagnation》的作者TylerCowen認(rèn)為，泡沫有利于資本集中投入新興產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)新項(xiàng)目，會(huì)提升市場(chǎng)對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的早期項(xiàng)目接受度，從而激勵(lì)企業(yè)家和投資者大膽冒險(xiǎn)和創(chuàng)新。正如1990年代的“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”在2000年破裂后留下的基建——光纖網(wǎng)絡(luò)和數(shù)據(jù)中心建設(shè)，為互聯(lián)網(wǎng)+時(shí)代奠定了基礎(chǔ)。在特朗普政府支出（刺激經(jīng)濟(jì)政策）時(shí)間線明確后，倘若政府支出較為激進(jìn)，市場(chǎng)流動(dòng)性過剩有“泡沫”之嫌，加密市場(chǎng)也會(huì)因流動(dòng)性的“哄抬”，讓“價(jià)值追趕價(jià)格”。
更需注意的是，筆者在對(duì)于Bitcoin的資產(chǎn)定性上，曾提出Bitcoin即是美股放大器，又承擔(dān)了對(duì)沖現(xiàn)實(shí)世界風(fēng)險(xiǎn)功能，這讓Bitcoin在流動(dòng)性和對(duì)沖通脹的博弈中搖擺。以國(guó)民感知最多的物價(jià)來說，從2019年到2024年，美國(guó)牛奶的平均價(jià)格從約2.58美元/加侖上漲到3.86美元/加侖，漲幅約為49.22%。在這一時(shí)期，Bitcoin漲幅約為1025%，黃金漲幅約為73%，略超過風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)美股代表指數(shù)標(biāo)普500（約40%）。
甚至一些國(guó)家也選擇投資于Bitcoin以保護(hù)財(cái)富免受通脹侵蝕。例如薩爾瓦多、中非共和國(guó)通過采用Bitcoin作為法定貨幣、不丹MiningBitcoin，試圖利用其稀缺性和去中心化特點(diǎn)來抵御通脹風(fēng)險(xiǎn)。
在當(dāng)前宏觀環(huán)境下，無論短期波動(dòng)如何，Bitcoin固定2100萬枚的稀缺性、去中心化和全球流動(dòng)性始終不變。而其邁向價(jià)值存儲(chǔ)角色的過程正因機(jī)構(gòu)和上市公司爭(zhēng)相配置而被加速推動(dòng)。這場(chǎng)始于密碼朋克的金融實(shí)驗(yàn)，終將在現(xiàn)實(shí)世界中找到它的落腳點(diǎn)。
注1:該資金量測(cè)算方式：
a.政府基金和養(yǎng)老基金選取目前允許投資Bitcoin的國(guó)家、州地區(qū)，并選擇2%作為投資比例，以及各國(guó)家和地區(qū)不同的的CAGR作為下一年的增長(zhǎng)率，例如美國(guó)為8.9%，英國(guó)為4.22%，北歐國(guó)家平均為3%。
b.上市公司戰(zhàn)略儲(chǔ)備資金以全球主要股市（美國(guó)、德國(guó)、日本、英國(guó)、南韓、香港、新加坡、印度、巴西、澳洲、加拿大、臺(tái)灣）的現(xiàn)金資產(chǎn)（市值乘以5%，微軟該比例為9.5%）進(jìn)行測(cè)算，并乘以成長(zhǎng)系數(shù)（經(jīng)計(jì)算，過去十年全球股市CAGR為9.68%）以及乘以投資比例10%進(jìn)行測(cè)算。
c.私營(yíng)公司按照現(xiàn)在已披露的對(duì)公開上市公司的比重90%進(jìn)行同步計(jì)算。d.財(cái)富管理行業(yè)根據(jù)摩根斯坦利、Capgemini、埃森哲等調(diào)查報(bào)告，高凈值人群中已有71%進(jìn)行了對(duì)Bitcoin的投資，選取剩余待投資的高凈值人群財(cái)富規(guī)模乘以成長(zhǎng)系數(shù)4.5%再乘以投資比例5%進(jìn)行測(cè)算。
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