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來源：Grayscale；編譯：鄧通，金色財(cái)經(jīng)摘要
美國大選結(jié)果推動(dòng)Bitcoin創(chuàng)下歷史新高。盡管Crypto是一個(gè)兩黨問題，但灰度研究預(yù)計(jì)，共和黨對(duì)白宮和國會(huì)的統(tǒng)一控制應(yīng)該會(huì)導(dǎo)致立法和監(jiān)管監(jiān)督更有利于行業(yè)創(chuàng)新。當(dāng)選總統(tǒng)特朗普對(duì)關(guān)鍵內(nèi)閣職位的提名似乎與支持Crypto的政策議程一致。
其他主要的Crypto市場發(fā)展包括BitcoinETP期權(quán)的推出、MicroStrategy大量購買Bitcoin、韓國Crypto交易所交易量激增、人工智能代理的創(chuàng)新以及市場對(duì)狗狗幣的關(guān)注。
2024年是Crypto回報(bào)的有利時(shí)期，GrayscaleResearch認(rèn)為牛市明年可能會(huì)持續(xù)。
在去年11月之前，Bitcoin在2024年已經(jīng)升值了60%，但上個(gè)月的漲幅使其年初至今的回報(bào)率達(dá)到了110%。與前幾個(gè)月不同的是，11月份有利的加密市場環(huán)境遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了Bitcoin：我們的加密行業(yè)市場指數(shù)（CSMI）衡量了各種數(shù)字資產(chǎn)的回報(bào)，該指數(shù)在當(dāng)月上漲了59%，現(xiàn)在全年也有正回報(bào)（表1）。
圖表1：Bitcoin今年已升值110%
與許多實(shí)物商品一樣，Bitcoin的價(jià)格回報(bào)具有高度動(dòng)量（統(tǒng)計(jì)持久性）的特點(diǎn)，這可以呈現(xiàn)價(jià)格“周期”的外觀。雖然每個(gè)時(shí)期都有其特定的驅(qū)動(dòng)因素，但過去的Bitcoin周期可能部分與四年減半時(shí)間表有關(guān)。隨著Bitcoin的成熟并被更廣泛的傳統(tǒng)投資者采用，以及四年減半的供應(yīng)影響下降，Bitcoin價(jià)格的循環(huán)周期可能會(huì)減少。雖然Bitcoin的價(jià)格可能總是表現(xiàn)出一定的勢頭——就像許多實(shí)物商品一樣——但變化可能不會(huì)每隔四年發(fā)生一次。
盡管如此，過去的周期可能會(huì)為Bitcoin的典型統(tǒng)計(jì)行為提供一些指導(dǎo)。Bitcoin的價(jià)格于2022年11月達(dá)到周期性低點(diǎn)，并已持續(xù)升值約兩年。過去四個(gè)Bitcoin價(jià)格周期平均為2.2年，最近兩個(gè)周期平均近三年。就當(dāng)前周期而言，迄今為止的累計(jì)回報(bào)率看起來與前兩次牛市大致相當(dāng)（圖表3）。
圖表3：周期前的Bitcoin價(jià)格跟蹤
除了Bitcoin和狗狗幣之外，上個(gè)月市值增幅最大的是XRP和StellarLumens(XLM)，這兩個(gè)貨幣加密領(lǐng)域的相關(guān)項(xiàng)目最初專注于跨境匯款，但后來擴(kuò)展到其他用例，例如資產(chǎn)Tokens化和支持中央銀行Crypto（CBDC）。自10月底以來，XRP已上漲281%，XLM已上漲近470%。美國選舉結(jié)果可能會(huì)為從事匯款應(yīng)用的Crypto項(xiàng)目提供更多的監(jiān)管清晰度，這可能會(huì)改善這兩個(gè)項(xiàng)目的基本面。然而，近期的回報(bào)也可能受到特殊資金流向的推動(dòng)。特別是，XLM的大幅升值與以韓國為中心的Upbit交易所的交易量激增相對(duì)應(yīng)，這可能表明韓國投資者對(duì)XLM進(jìn)行了大規(guī)模的投機(jī)交易（圖表5）。因此，XLM的短期前景可能取決于這些來源的需求能否持續(xù)，而不是項(xiàng)目的基本面。
開發(fā)者們繼續(xù)探索Blockchain技術(shù)的創(chuàng)新應(yīng)用，
11月份Crypto估值大幅上漲，一系列市場信號(hào)表明投機(jī)交易者的頭寸目前相對(duì)較長。如果沒有更多基本面消息，Crypto市場在短期內(nèi)可能會(huì)更加區(qū)間波動(dòng)。
然而，展望明年，灰度研究認(rèn)為牛市可能會(huì)持續(xù)，特別是如果宏觀背景仍然有利（即經(jīng)濟(jì)避免衰退且美聯(lián)儲(chǔ)降低利率）。世界各地的投資者正在采用Bitcoin作為一種獨(dú)特的貨幣形式，提供數(shù)字稀缺性和審查制度阻力。我們認(rèn)為，只要政府未能控制不斷上升的債務(wù)負(fù)擔(dān)，并且政策制定者通過制裁和其他資本管制給法定貨幣體系帶來摩擦，對(duì)這些功能的需求就會(huì)繼續(xù)增長。除了Bitcoin之外，市場結(jié)構(gòu)正在不斷發(fā)展，以使投資者能夠更有效地獲得加密資產(chǎn)，即將上任的國會(huì)可能會(huì)在美國帶來更大的監(jiān)管透明度。市場，開發(fā)人員繼續(xù)將令人興奮的新應(yīng)用程序推向市場，例如與去中心化人工智能相關(guān)的應(yīng)用程序。盡管2024年對(duì)于加密市場來說是非常好的一年，但我們認(rèn)為2025年沒有理由不能同樣好或更好。
參考文獻(xiàn)
[1]FTSE/GrayscaleCryptoSectors系列指數(shù)按成分股市值的平方根加權(quán)，從而降低了Bitcoin和其他大盤股Tokens的相對(duì)權(quán)重。
[2]資料來源：DLNews, AP, WSJ.
[3]資料來源：Reuters.
[4]資料來源：FinancialTimes.
[5]資料來源：FinancialTimes.
[6]狗狗幣是幸運(yùn)幣的分叉，幸運(yùn)幣是萊特幣的分叉，而萊特幣是Bitcoin的分叉。
[7]過去一年平均區(qū)塊間隔時(shí)間為：狗狗幣(1.1)、Bitcoin(9.9)、Bitcoin現(xiàn)金(10.3)和萊特幣(2.5)；過去一年平均每日每秒交易量依次為：狗狗幣(6.2)、Bitcoin(6.2)、Bitcoin現(xiàn)金(0.8)、萊特幣(3.3)。資料來源：CoinMetrics、灰度投資。截至2024年11月29日的數(shù)據(jù)。僅供說明之用。
[8]資料來源：X.com.
[9]資料來源：DuneAnalytics。請(qǐng)注意，這不包括狗狗幣，它有自己的Blockchain。
[10]資料來源：Artemis。數(shù)據(jù)截至2024年11月30日。
[11]此處定義為市值超過50億美元的公司。
[12]資料來源：Artemis。數(shù)據(jù)截至2024年11月30日。
[13]資料來源：UnchainedCrypto.
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