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作者：Coinbase 編譯：Felix，PANews
展望2025年，加密市場將迎來變革性增長。隨著機(jī)構(gòu)采用率的提高和各個領(lǐng)域的用例不斷擴(kuò)大，資產(chǎn)類別的成熟度繼續(xù)獲得動力。就在過去的一年里，現(xiàn)貨ETF在美國獲得批準(zhǔn)，金融產(chǎn)品的Tokens化大幅增加，穩(wěn)定幣大幅增長，并進(jìn)一步融入全球支付框架。
實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)并非易事。雖然人們很容易將這些成功視為多年努力的成果，但越來越多的人認(rèn)為，這實(shí)際上只是遠(yuǎn)大征程的開始。
考慮到僅在一年前，這一資產(chǎn)類別還在因加息、監(jiān)管打擊和不確定的前進(jìn)道路而步履蹣跚，Crypto的進(jìn)步更加令人印象深刻。盡管面臨所有這些挑戰(zhàn)，但Crypto已成為一種穩(wěn)固的另類資產(chǎn)，證明了Crypto的韌性。
然而，從市場的角度來看，2024年的上升趨勢確實(shí)與以往牛市周期有一些明顯的不同。其中一些是表面的：「Web3被」更合適的「onchain」所取代。還有一些影響更為深遠(yuǎn)：對基本面的需求已開始取代敘事驅(qū)動型投資策略的影響力，部分原因在于機(jī)構(gòu)參與程度的提高。
此外，不僅Bitcoin的主導(dǎo)地位激增，而且DeFi的創(chuàng)新也推動了Blockchain的邊界——讓新金融生態(tài)系統(tǒng)的基礎(chǔ)觸手可及。世界各地的中央銀行和主要金融機(jī)構(gòu)正在討論加密技術(shù)如何使資產(chǎn)發(fā)行、交易和記錄保存等更高效。
展望未來，當(dāng)前的加密領(lǐng)域呈現(xiàn)出許多有希望的發(fā)展。在顛覆的最前沿，我們關(guān)注的是去中心化的點(diǎn)對點(diǎn)交易所、去中心化的預(yù)測市場以及配備加密錢包的人工智能（AI）代理。在機(jī)構(gòu)方面，穩(wěn)定幣和支付（將加密和法定銀行解決方案更緊密地結(jié)合在一起）、低抵押鏈上借貸（由鏈上信用評分促進(jìn)）和合規(guī)鏈上資本形成方面的巨大潛力。
盡管Crypto的認(rèn)知度很高，但由于其新穎的技術(shù)結(jié)構(gòu)，這項技術(shù)對許多人來說仍然很模糊。但技術(shù)創(chuàng)新也有望改變這一現(xiàn)狀，因?yàn)樵絹碓蕉嗟捻椖繉Ｗ⒂谕ㄟ^抽象Blockchain復(fù)雜性和增強(qiáng)智能合約功能來改善用戶體驗(yàn)。在這方面取得成功可能會擴(kuò)大Crypto對新用戶的可訪問性。
與此同時，美國在2024年就已奠定了更加清晰的監(jiān)管基礎(chǔ)，遠(yuǎn)早于11月的大選。這為2025年取得更大進(jìn)步奠定了基礎(chǔ)，有可能鞏固數(shù)字資產(chǎn)在主流金融中的地位。
隨著監(jiān)管和技術(shù)格局的發(fā)展，預(yù)計加密生態(tài)系統(tǒng)將出現(xiàn)大幅增長，因?yàn)楦鼜V泛的采用將推動該行業(yè)更接近實(shí)現(xiàn)其全部潛力。2025年將是關(guān)鍵的一年，其突破和進(jìn)步很可能有助于塑造未來幾十年加密行業(yè)的長期發(fā)展軌跡。
盡管如此，得益于長期利率下降和美國例外論2.0，軟著陸似乎是目前的基本情況。在這一點(diǎn)上，美聯(lián)儲的降息只是一種形式，因?yàn)樾刨J條件已經(jīng)寬松，這是未來1-2個季度Crypto表現(xiàn)的支撐背景。與此同時，隨著更多的美元在經(jīng)濟(jì)中流通，下屆政府預(yù)計的赤字支出（如果實(shí)現(xiàn)）應(yīng)該轉(zhuǎn)化為更大的風(fēng)險承擔(dān)（Crypto購買）。
美國批準(zhǔn)現(xiàn)貨Bitcoin和Ethereum交易所交易產(chǎn)品和基金（ETP和ETF）是加密經(jīng)濟(jì)的分水嶺，自成立以來（約11個月）凈流入307億美元。這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了SPDRGoldSharesETF（GLD）在2004年10月推出后第一年吸引的48億美元（經(jīng)通脹調(diào)整后）。據(jù)彭博社報道，這使得這些工具「在過去30年推出的約5500只新ETF中，排名前0.1%。」
ETF通過建立新的需求錨點(diǎn)，重塑了BTC和ETH的市場動態(tài)，推動Bitcoin的主導(dǎo)地位從年初的52%上升到2024年11月的62%。根據(jù)最新的13-F文件，現(xiàn)在幾乎所有類型的機(jī)構(gòu)都是這些產(chǎn)品的持有者，包括捐贈基金、養(yǎng)老基金、對沖基金、投資顧問和家族理財室。與此同時，在這些產(chǎn)品上引入美國監(jiān)管的期權(quán)（2024年11月）可能會加強(qiáng)風(fēng)險管理，并提高這些資產(chǎn)的成本效益。
展望未來，該行業(yè)的重點(diǎn)是發(fā)行人可能會擴(kuò)大交易所交易產(chǎn)品的范圍，包括XRP、SOL、LTC和HBAR等其他Tokens，盡管潛在的批準(zhǔn)可能只會在短期內(nèi)對有限的資產(chǎn)群體產(chǎn)生積極影響。但更值得關(guān)注的是，如果美國SEC允許質(zhì)押ETF或取消對現(xiàn)金而非實(shí)物創(chuàng)建和贖回ETF股份的授權(quán)，會發(fā)生什么。后一項授權(quán)在授權(quán)參與者（AP）收到買入或賣出訂單與發(fā)行人可以創(chuàng)建或贖回相應(yīng)股份之間引入了結(jié)算延遲。這種延遲反過來又造成了屏幕上的ETF股價與實(shí)際凈資產(chǎn)價值（NAV）之間的錯位。
引入實(shí)物創(chuàng)建和贖回不僅可以改善股價與資產(chǎn)凈值之間的價格一致性，還可以幫助縮小ETF股份的價差。也就是說，參與者（AP）不需要將現(xiàn)金報價高于Bitcoin的交易價格，從而降低成本并提高效率。目前以現(xiàn)金為基礎(chǔ)的模式還帶來了與持續(xù)買賣BTC和ETH有關(guān)的其他影響，例如價格波動加劇和觸發(fā)應(yīng)稅結(jié)果，而這些影響不適用于實(shí)物交易。
截至2024年11月30日，穩(wěn)定幣市場已完成近27.1萬億美元的交易，幾乎是2023年同期11個月9.3萬億美元的三倍。其中包括大量的點(diǎn)對點(diǎn)（P2P）轉(zhuǎn)賬和跨境企業(yè)對企業(yè)（B2B）支付。企業(yè)和個人越來越多地利用USDC這樣的穩(wěn)定幣來滿足監(jiān)管要求，并與Visa和Stripe等支付平臺進(jìn)行廣泛集成。Stripe在2024年10月以11億美元收購了穩(wěn)定幣基礎(chǔ)設(shè)施公司Bridge，這是迄今為止加密行業(yè)最大的一筆交易。Tokens化革命
根據(jù)rwa.xyz數(shù)據(jù)，Tokens化在2024年繼續(xù)取得重大進(jìn)展，Tokens化現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）從2023年底的84億美元增長到2024年12月1日的135億美元（不包括穩(wěn)定幣），增長超過60%。多位分析師的預(yù)測表明，未來五年內(nèi)，該行業(yè)至少可以增長到2萬億美元，最多可以增長到30萬億美元——可能增長近50倍。資產(chǎn)管理公司和貝萊德和富蘭克林鄧普頓等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)越來越多地接受在許可Blockchain和公共Blockchain上對政府證券和其他傳統(tǒng)資產(chǎn)進(jìn)行Tokens化，從而實(shí)現(xiàn)近乎即時的跨境結(jié)算和24/7全天候交易。
機(jī)構(gòu)正嘗試使用此類Tokens化資產(chǎn)作為其他金融交易（例如涉及衍生品的交易）的抵押品，可以簡化操作（例如追加保證金）并降低風(fēng)險。此外，RWA趨勢正在擴(kuò)展到美國國債和貨幣市場基金等資產(chǎn)之外，在私人信貸、大宗商品、公司債券、房地產(chǎn)和保險領(lǐng)域也獲得了吸引力。最終，Tokens化可以通過將其引入鏈上來簡化整個投資組合的構(gòu)建和投資流程，盡管這可能還需要幾年時間。
當(dāng)然，這些努力面臨著一系列獨(dú)特的挑戰(zhàn)，包括跨多個鏈的流動性分散和持續(xù)的監(jiān)管障礙——盡管在這兩個方面都取得了顯著進(jìn)展。預(yù)計Tokens化將是一個漸進(jìn)和持續(xù)的過程；然而，對其優(yōu)勢的認(rèn)可是明確的。這一時期是進(jìn)行實(shí)驗(yàn)的最佳時機(jī)，確保企業(yè)始終走在技術(shù)進(jìn)步的前沿。
預(yù)測市場可能是2024年美國大選的最大贏家之一，因?yàn)镻olymarket等平臺的表現(xiàn)超過了民調(diào)數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)預(yù)測的競選結(jié)果比最終結(jié)果更加接近。這是更廣泛的加密技術(shù)的勝利，因?yàn)槭褂肂lockchain的預(yù)測市場顯示出比傳統(tǒng)民調(diào)數(shù)據(jù)顯著的優(yōu)勢，并展示了該技術(shù)潛在的差異化用例。預(yù)測市場不僅展示了加密技術(shù)提供的透明度、速度和全球訪問，而且其Blockchain基礎(chǔ)還允許去中心化的解決爭議和基于結(jié)果的自動支付結(jié)算。
雖然許多人認(rèn)為這些dapp的相關(guān)性可能會在大選后消退，但它們的用途已經(jīng)擴(kuò)展到體育和娛樂等其他領(lǐng)域。在金融領(lǐng)域，與通脹和非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布的傳統(tǒng)調(diào)查相比，它們已被證明是更準(zhǔn)確的情緒指標(biāo)，后者可能在大選后繼續(xù)發(fā)揮作用和相關(guān)性。Games
由于鏈上資產(chǎn)和市場可能帶來變革性影響，游戲長期以來一直是加密領(lǐng)域的核心主題。然而，到目前為止，為加密游戲吸引忠實(shí)的用戶群（這是大多數(shù)傳統(tǒng)成功游戲的標(biāo)志）一直是一項挑戰(zhàn)，因?yàn)樵S多加密游戲用戶的動機(jī)是利潤驅(qū)動的，他們可能不是為了娛樂而玩游戲。此外，許多加密游戲基于網(wǎng)頁瀏覽器，往往將受眾限制為Crypto愛好者，而不是廣大游戲玩家。
然而，與上一周期相比，整合了Crypto的游戲已經(jīng)有了很大的進(jìn)步。這一趨勢的核心是從早期的加密朋克精神「完全在鏈上擁有你的游戲」轉(zhuǎn)向有選擇地將資產(chǎn)放在鏈上，從而在不影響游戲玩法本身的情況下解鎖新功能。事實(shí)上，許多杰出的游戲開發(fā)者現(xiàn)在更多地將Blockchain技術(shù)視為一種便利工具，而不是營銷工具。
第一人稱射擊和大逃殺游戲《OfftheGrid》便是這一趨勢的典范。在發(fā)行時，游戲的核心Blockchain組件（Avalanche子網(wǎng)）仍然在測試網(wǎng)中，盡管它已經(jīng)成為EpicGames上排名第一的免費(fèi)游戲。它的核心吸引力在于其獨(dú)特的游戲機(jī)制，而不是其BlockchainTokens或道具交易市場。至關(guān)重要的是，這款游戲還為加密集成游戲擴(kuò)大其分銷渠道以獲得更廣泛的市場吸引力鋪平了道路，并可在Xbox，Playstation和PC上使用（通過Epicgames商店）。
移動設(shè)備也是加密游戲的重要發(fā)行渠道，包括原生應(yīng)用和嵌入式應(yīng)用（如Telegram迷你游戲）。許多手機(jī)游戲也會選擇性地整合Blockchain組件，大多數(shù)活動實(shí)際上都運(yùn)行在中心化服務(wù)器上。一般來說，這些游戲無需設(shè)置任何外部錢包即可玩，減少了入門阻力，讓那些不熟悉加密的人也能玩這些游戲。
加密和傳統(tǒng)游戲之間的界限可能會繼續(xù)變得模糊。即將推出的主流「加密游戲」可能會與加密技術(shù)相結(jié)合，而不是專注于加密技術(shù)，強(qiáng)調(diào)完善的游戲玩法和分銷，而不是游戲賺取機(jī)制。也就是說，雖然這可能導(dǎo)致Crypto作為一種技術(shù)被更廣泛地采用，但不太清楚這將如何直接轉(zhuǎn)化為對流動Tokens的需求。游戲內(nèi)的貨幣很可能會在不同的游戲中保持隔離。
人工智能（AI）一直是傳統(tǒng)和加密市場投資者關(guān)注的重點(diǎn)。然而，人工智能對Crypto的影響是多方面的，其敘事經(jīng)常發(fā)生變化。在早期階段，Blockchain技術(shù)旨在解決人工智能生成內(nèi)容和用戶的數(shù)據(jù)來源問題（即跟蹤數(shù)據(jù)的真實(shí)性）。人工智能驅(qū)動的意圖驅(qū)動架構(gòu)也被認(rèn)為是對加密用戶體驗(yàn)的潛在改進(jìn)。后來，重點(diǎn)轉(zhuǎn)向了人工智能模型的去中心化訓(xùn)練和計算網(wǎng)絡(luò)，以及加密驅(qū)動的數(shù)據(jù)生成和收集。最近，人們的注意力集中在能夠控制加密錢包并通過社交媒體進(jìn)行交流的自主人工智能代理上。
人工智能對Crypto的全面影響尚不清楚，這一點(diǎn)從各種敘事的快速循環(huán)中可見一斑。然而，這種不確定性不會削弱人工智能可能給Crypto帶來的潛在變革，因?yàn)槿斯ぶ悄芗夹g(shù)不斷取得新的突破。非技術(shù)用戶也越來越容易使用人工智能應(yīng)用程序，這將進(jìn)一步加速創(chuàng)造性用例的發(fā)展。
最大的問題是確定這些轉(zhuǎn)變?nèi)绾误w現(xiàn)為Tokens與公司股權(quán)的持久價值累積。例如，許多人工智能代理在傳統(tǒng)技術(shù)上運(yùn)行，短期「價值累積」（即市場關(guān)注）流向memecoin，而不是任何底層基礎(chǔ)設(shè)施。雖然與基礎(chǔ)設(shè)施層相關(guān)的Tokens也出現(xiàn)了價格上漲，但它們的使用增長通常落后于同期的價格上漲。相對于網(wǎng)絡(luò)指標(biāo)而言，價格的上漲速度反映出投資者對如何在Crypto中捕捉人工智能增長缺乏強(qiáng)烈的共識。主題三：Blockchain元游戲多鏈未來還是零和博弈？
從上一牛市周期回歸的一個大主題是L1s網(wǎng)絡(luò)的流行。較新的網(wǎng)絡(luò)在降低交易成本、重新設(shè)計的執(zhí)行環(huán)境和最小化延遲方面競爭日益激烈。即使優(yōu)質(zhì)區(qū)塊空間仍然稀缺，L1空間已經(jīng)擴(kuò)展到現(xiàn)在通用區(qū)塊空間過剩的程度。
額外的區(qū)塊空間本身并不一定更有價值。然而，一個充滿活力的協(xié)議生態(tài)系統(tǒng)，加上一個活躍的社區(qū)和動態(tài)的加密資產(chǎn)，仍然可以使某些Blockchain獲得額外的費(fèi)用。例如，Ethereum仍然是高價值DeFi活動的中心，盡管自2021年以來其主網(wǎng)執(zhí)行能力沒有提高。
盡管如此，投資者還是被這些新網(wǎng)絡(luò)上潛在的差異化生態(tài)系統(tǒng)所吸引，即使差異化的門檻正在提高。像Sui，Aptos和Sei這樣的高性能鏈正在與Solana爭奪市場份額。
從歷史上看，DEXs交易一直是鏈上費(fèi)用的最大推動力，這需要強(qiáng)大的用戶登錄、錢包、界面和資本——從而形成一個活動和流動性不斷增加的循環(huán)。這種活動的集中通常會導(dǎo)致跨不同鏈的贏家通吃的局面。然而，未來可能仍然是多鏈的，因?yàn)椴煌腂lockchain架構(gòu)提供了獨(dú)特的優(yōu)勢，可以滿足各種需求。雖然應(yīng)用鏈和L2s解決方案可以為特定用例提供量身定制的優(yōu)化和更低的成本，但多鏈生態(tài)系統(tǒng)允許專業(yè)化，同時仍然受益于整個Blockchain領(lǐng)域的更廣泛的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和創(chuàng)新。
定制網(wǎng)絡(luò)部署的便利性不斷提高，促使越來越多的應(yīng)用程序和公司構(gòu)建他們擁有更多控制權(quán)的鏈。主流的DeFi協(xié)議，如Aave和Sky都有明確的目標(biāo)，將發(fā)布Blockchain列入長期路線圖，Uniswap團(tuán)隊也宣布了以DeFi為重點(diǎn)的L2鏈的計劃。甚至更多的傳統(tǒng)公司也參與其中。索尼公司宣布了新鏈Soneium計劃。
隨著Blockchain基礎(chǔ)設(shè)施堆棧的成熟和日益商品化，擁有區(qū)塊空間被認(rèn)為越來越有吸引力——特別是對于受監(jiān)管的實(shí)體或具有特定用例的應(yīng)用程序。實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)的技術(shù)堆棧也在發(fā)生變化。在以往的周期中，以應(yīng)用為中心的鏈主要利用Cosmos或PolkadotSubstrateSDK。此外，以Caldera和Conduit等公司為代表的不斷發(fā)展的RaaS行業(yè)正在推動更多項目發(fā)布L2。這些平臺通過其市場促進(jìn)與其他服務(wù)的輕松集成。同樣，Avalanche子網(wǎng)可能會因其托管Blockchain服務(wù)AvaCloud而提升采用率，該服務(wù)簡化了定制子網(wǎng)的啟動。
模塊化鏈的增長可能會對Ethereumblob空間以及其他數(shù)據(jù)可用性解決方案（如Celestia，EigenDA或Avail）的需求產(chǎn)生相應(yīng)的影響。自11月初以來，Ethereumblob的使用量已經(jīng)達(dá)到飽和（每個區(qū)塊3個blob），自9月中旬以來增長了50%以上。需求似乎沒有放緩，因?yàn)楝F(xiàn)有的L2s（如Base）繼續(xù)擴(kuò)大吞吐量，新的L2s在主網(wǎng)上推出，盡管即將在25年第一季度進(jìn)行的Pectra升級可能會將目標(biāo)blob數(shù)量從3個增加到6個。主題四：用戶體驗(yàn)用戶體驗(yàn)改進(jìn)
簡單的用戶體驗(yàn)是大規(guī)模采用的最重要驅(qū)動因素之一。雖然Crypto歷來專注于深度技術(shù)，但現(xiàn)在的重點(diǎn)正在迅速轉(zhuǎn)向簡化的用戶體驗(yàn)。特別是，整個行業(yè)都在推動將Crypto的技術(shù)方面抽象到應(yīng)用程序的背景中。最近的許多技術(shù)突破使這種轉(zhuǎn)變成為可能，例如采用賬戶抽象來簡化入門以及使用會話密鑰來減少簽名摩擦。
這些技術(shù)的采用將使加密錢包的安全組件（例如助記詞和恢復(fù)密鑰）對大多數(shù)終端用戶來說變得不可見——類似于當(dāng)今互聯(lián)網(wǎng)的無縫安全體驗(yàn)（例如https、OAuth和密鑰）。預(yù)計在2025年將更多地看到密鑰登錄和應(yīng)用內(nèi)錢包集成趨勢。早期跡象包括CoinbaseSmartWallet的密鑰登錄以及Tiplink和SuiWallet的Google集成登錄。
跨鏈架構(gòu)的抽象可能會在短期內(nèi)繼續(xù)對加密體驗(yàn)構(gòu)成最大的挑戰(zhàn)？珂湷橄箅m然仍然是網(wǎng)絡(luò)和基礎(chǔ)設(shè)施級別（例如ERC-7683）研究的焦點(diǎn)，但仍然與前端應(yīng)用相距甚遠(yuǎn)。該領(lǐng)域的改進(jìn)需要在智能合約應(yīng)用程序級別和錢包級別進(jìn)行增強(qiáng)。協(xié)議升級對于統(tǒng)一流動性是必要的，而錢包改進(jìn)對于為用戶提供更清晰的體驗(yàn)也是必要的。后者最終將對擴(kuò)大采用更為重要，盡管目前的研究工作和行業(yè)辯論都集中在前者上。擁有界面
對加密用戶體驗(yàn)最關(guān)鍵的轉(zhuǎn)變將來自于努力通過更好的界面「擁有」用戶關(guān)系。這將以兩種方式發(fā)生。首先是如上所述的對獨(dú)立錢包體驗(yàn)的改進(jìn)。入門流程正變得越來越精簡，以滿足用戶的需求。直接在錢包內(nèi)集成應(yīng)用程序（例如交易和借貸）也可能將用戶鎖定在一個熟悉的生態(tài)系統(tǒng)中。
與此同時，應(yīng)用程序也越來越多地通過集成錢包將Blockchain技術(shù)組件抽象到后臺來爭奪用戶關(guān)系。這包括交易工具、游戲、鏈上社交和會員應(yīng)用程序，這些應(yīng)用程序?yàn)橥ㄟ^谷歌或AppleOAuth等熟悉的方式注冊的用戶自動提供錢包。登錄后，鏈上交易通過付款人提供資金，其成本最終由應(yīng)用程序所有者承擔(dān)。這帶來了一種獨(dú)特的動態(tài)，即每位用戶的收入需要與支付其鏈上操作的成本保持一致。盡管后一種成本隨著Blockchain的擴(kuò)展而不斷降低，但它也迫使加密應(yīng)用程序考慮在鏈上提交哪些數(shù)據(jù)組件。
總體而言，在加密領(lǐng)域吸引和留住用戶將會有激烈的競爭。正如前面提到的Telegram交易機(jī)器人的每位用戶平均收入（ARPU）所示，與現(xiàn)有的TradFi實(shí)體相比，許多散戶加密交易者往往對價格相對不敏感。在接下來的一年里，預(yù)計在交易領(lǐng)域之外，建立用戶關(guān)系也將成為協(xié)議關(guān)注的重點(diǎn)。
免責(zé)聲明:Coinbase 報告：2025 年加密市場全賽道展望文章轉(zhuǎn)發(fā)自互聯(lián)網(wǎng)，版權(quán)歸其所有。
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