作者：StacyMuur，Web3研究員；翻譯：金色財(cái)經(jīng)xiaozou

我一直非常關(guān)注一些最聰明的Web3團(tuán)隊(duì)發(fā)表的研究報(bào)告。他們的文章提供了思考的食糧，展現(xiàn)出不同的視角，幫助你更加確信你所認(rèn)同的觀點(diǎn)。

研究文章里包含專業(yè)意見(jiàn)，可以幫助你更好地理解不同人對(duì)Web3領(lǐng)域的看法?，F(xiàn)在我們就一起來(lái)看Delphi團(tuán)隊(duì)的“2025年加密市場(chǎng)展望”摘要。1、Bitcoin萬(wàn)歲

不久前，還有很多人認(rèn)為價(jià)格10萬(wàn)美元的Bitcoin只是一個(gè)白日夢(mèng)。

現(xiàn)在，這種情緒發(fā)生了巨大變化。Bitcoin的市值約為2萬(wàn)億美元，著實(shí)驚人。如果Bitcoin是一家上市公司的話，那么它將成為全球第六大最具價(jià)值公司。

所以你明白了：

以每年5%的貶值速度計(jì)算，貨幣的實(shí)際價(jià)值將在14年后下降一半。

以每年7%的貶值速度計(jì)算，貨幣的實(shí)際價(jià)值將在10年后下降一半。

這就是Bitcoin和其他高增長(zhǎng)行業(yè)獲得如此多關(guān)注和牽引力的原因。2、山寨幣幻滅

雖然Bitcoin今年一次次地創(chuàng)下歷史新高，但對(duì)于大多數(shù)山寨幣來(lái)說(shuō)，2024年并不是多么成功的一年。

ETH沒(méi)有達(dá)到歷史高點(diǎn)。

SOL再次創(chuàng)下歷史新高，但它只比之前的最高點(diǎn)高了幾美元，與市值和網(wǎng)絡(luò)活動(dòng)的增長(zhǎng)相比，有些微不足道。

ARB在年初表現(xiàn)強(qiáng)勁，但在年底開(kāi)始表現(xiàn)欠佳。

第二點(diǎn)原因是市場(chǎng)分散。

今年的市場(chǎng)分散是加密市場(chǎng)的新現(xiàn)象。之前的市場(chǎng)周期中傾向同步交易。當(dāng)BTC上漲1%時(shí)，ETH通常會(huì)上漲2%，山寨幣會(huì)上漲3%，有可預(yù)測(cè)的模式。然而，這個(gè)周期卻不一樣。

有一小部分Crypto表現(xiàn)非常出色，但也有大片的紅。

不斷上漲的Bitcoin浪潮并沒(méi)有讓所有人都受益，許多人期待的經(jīng)典的“PathtoAltseason”也沒(méi)有實(shí)現(xiàn)。

最后同樣重要的一個(gè)原因是，Meme幣（以及最近的AIAgents）。

Crypto一直在“純粹的龐氏*騙*局”和“有望改變世界的技術(shù)”之間搖擺不定。在2024年，前者主導(dǎo)了話語(yǔ)。

Delphi認(rèn)為，2025年將迎來(lái)向“改變世界”的技術(shù)的轉(zhuǎn)變。

就我個(gè)人而言，我并不太樂(lè)觀。2024年，出現(xiàn)了許多主要關(guān)注Meme幣的KOL。比如我創(chuàng)建一個(gè)Telegram文件夾，里面有一些真正有價(jià)值的頻道，要找到一個(gè)不以“apecalls”為中心的頻道是非常困難的。這就是注意力游戲，廣受討論的敘事會(huì)嚴(yán)重影響市場(chǎng)趨勢(shì)。3、接下來(lái)是什么？

（1）穩(wěn)定幣增長(zhǎng)和信貸擴(kuò)張

市場(chǎng)面臨的一個(gè)主要障礙是Tokens供過(guò)于求。市場(chǎng)面臨著大量私募投資和公開(kāi)Tokens發(fā)行的新資產(chǎn)。例如，僅2024年就有超400萬(wàn)個(gè)Tokens在Solana的pump.fun上發(fā)行。與此同時(shí)，自上一個(gè)周期以來(lái)，Crypto總市值僅增長(zhǎng)了3倍，而2017年增長(zhǎng)了18倍，2020年增長(zhǎng)了10倍。

缺失的要素——穩(wěn)定幣增長(zhǎng)和信貸擴(kuò)張——開(kāi)始重現(xiàn)。較低的利率和更友好的監(jiān)管預(yù)計(jì)將刺激投機(jī)行為，解決這些失衡問(wèn)題。隨著穩(wěn)定幣重新獲得牽引力，它們的交易和抵押品基礎(chǔ)作用將對(duì)市場(chǎng)復(fù)蘇至關(guān)重要。

主要亮點(diǎn)包括：

開(kāi)發(fā)者勢(shì)頭：Solana的黑客松和空投（比如Jito空投）重新點(diǎn)燃了開(kāi)發(fā)者和用戶的參與熱情，創(chuàng)造了創(chuàng)新和采用的良性循環(huán)。

市場(chǎng)主導(dǎo)地位：從Meme幣到人工智能應(yīng)用，Solana主導(dǎo)了2024年趨勢(shì)。值得注意的是，它的實(shí)際經(jīng)濟(jì)價(jià)值（REV）——交易費(fèi)和MEV的衡量標(biāo)準(zhǔn)——超過(guò)Ethereum的200%以上。

未來(lái)展望：Solana有望挑戰(zhàn)Ethereum在擴(kuò)容和用戶體驗(yàn)方面的主導(dǎo)地位。其無(wú)縫的用戶體驗(yàn)和集中化生態(tài)系統(tǒng)提供了相較于分散的L2解決方案更加顯著的優(yōu)勢(shì)。4、最后的想法

對(duì)許多人來(lái)說(shuō)，目前的市場(chǎng)情況可能讓人想起2017-2018年，當(dāng)時(shí)Bitcoin在新年前達(dá)到2萬(wàn)美元的峰值，并在2018年到來(lái)后不久開(kāi)始下跌。然而，在我看來(lái)，將2018年的加密市場(chǎng)與2025年的市場(chǎng)進(jìn)行比較是無(wú)關(guān)緊要的。這是兩個(gè)完全不同的環(huán)境。

重要的是要認(rèn)識(shí)到，廣泛的加密市場(chǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了CT和X的時(shí)間軸范圍。這些平臺(tái)之外的人對(duì)市場(chǎng)的看法大為不同。

2025年，我預(yù)計(jì)加密市場(chǎng)將分為兩個(gè)主要垂直領(lǐng)域：

Web3原住民：指那些深深扎根于加密市場(chǎng)的交易者。他們對(duì)Bitcoin的獨(dú)特特征有著細(xì)致入微的理解，并愿意參與高風(fēng)險(xiǎn)交易，包括Meme幣、人工智能代理和預(yù)售——這些元素讓人想起了狂野西部。

普通投資者：機(jī)構(gòu)投資者和散戶投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理方法往往不同，他們通常堅(jiān)持更基本的投資和交易策略——將Crypto視為股票市場(chǎng)的替代品。

哪個(gè)垂直領(lǐng)域?qū)⒈贿吘壔渴悄切o(wú)法確保在細(xì)分市場(chǎng)或至少在鏈上保持領(lǐng)先地位的早期階段的DeFi、RWA和DePIN協(xié)議。這也只是我的想法。