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作者：Daii來源：mirror
這是一場沒有硝煙的戰(zhàn)爭，但每個人的錢包里都已經(jīng)響起了警報。
上周，美國總統(tǒng)特朗普掀起了一場關稅風暴，全球經(jīng)濟瞬間被卷入了一場劇烈震蕩。美股暴跌，市值兩天蒸發(fā)5萬億美元，Bitcoin也難以幸免。但你知道嗎？這場關稅戰(zhàn)的真正殺傷力，其實藏在我們最熟悉、卻又最常被忽視的一樣東西里——貨幣。
美國之所以敢如此囂張地舉起關稅大棒，并非僅憑貿(mào)易逆差這張牌，更關鍵的底牌是美元霸權。美元不僅控制著全球貿(mào)易，更成為了一個隱秘的經(jīng)濟武器，誰控制了美元，誰就控制了全球的經(jīng)濟命脈。更令人擔憂的是，這場戰(zhàn)爭將會從商品領域蔓延到貨幣領域，一場全球性的貨幣貶值競賽正在上演。
出乎很多人意料，最終的贏家或許不是國家，而是去中心化的穩(wěn)定幣。
首先，我們來看一下對各國對美國加稅的反應。1.強硬的與溫和的
面對美國總統(tǒng)特朗普于2025年4月2日宣布的對中國商品額外加征34%關稅的決定，中國迅速作出強硬回應。
中國國務院關稅稅則委員會于4月4日宣布，自4月10日起，對原產(chǎn)于美國的所有進口商品在現(xiàn)行適用關稅稅率基礎上加征34%關稅。此外，中國還對中重稀土等關鍵資源實施出口管制，并在世界貿(mào)易組織（WTO）提起訴訟，指責美國的關稅措施違反國際貿(mào)易規(guī)則。這一系列措施顯示了中國在貿(mào)易爭端中維護自身權益的堅定立場。
隨后，美國又宣布如果中國不撤回報復性的34%關稅，就會再加征50%的關稅。針尖對麥芒，互不相讓。
作為受影響最嚴重的國家之一，越南面臨著美國高達46%的關稅。越南政府迅速采取行動，尋求通過外交手段解決爭端。越南共產(chǎn)黨總書記蘇林與特朗普總統(tǒng)進行了電話會談，表達了將越南對美國商品的關稅降至零的意愿，以換取美國取消對越南的高額關稅。
此外，越南政府請求美國將關稅實施日期推遲45天，以便雙方有時間進行談判。越南副總理胡德福被派往美國，希望通過外交途徑解決關稅問題。
越南總理范明政在緊急內(nèi)閣會議上強調(diào)，盡管面臨挑戰(zhàn)，越南仍將堅持8%或更高的GDP增長目標。他指出，這一挑戰(zhàn)也是推動經(jīng)濟結構調(diào)整的機會，旨在實現(xiàn)快速且可持續(xù)的發(fā)展，拓展市場，優(yōu)化供應鏈。
其他國家的反應：
歐盟：歐盟委員會主席烏爾蘇拉·馮德萊恩表示，歐盟愿意與美國進行談判，尋求工業(yè)品相互零關稅，但同時警告，如果談判失敗，歐盟將采取反制措施。
日本：日本貿(mào)易部長武藤洋二對美國的關稅決定表示遺憾，稱將考慮采取適當措施應對。
澳大利亞：澳大利亞總理安東尼·阿爾巴尼斯批評美國的關稅措施，稱其“毫無根據(jù)”，但表示澳大利亞不會采取報復性關稅。
現(xiàn)在看來，除了中國的反應強烈外，其他國家相對溫和。與中國形成鮮明對比的是越南，尤其是越南總理范明政說，這一挑戰(zhàn)也是推動經(jīng)濟結構調(diào)整的機會。有點化壓力為動力的味道，尤其值得細品。
其實，并不是越南膽子小，而是因為這場關稅戰(zhàn)帶來的后果實在是其難以承受的。真要開打，不但美國難以承受，中國也難以承受，越南的溫和實屬不得已。2.關稅戰(zhàn)：割裂全球經(jīng)濟的兩把刀
關稅戰(zhàn)，真要打起來，將會像兩把尖刀一樣去割裂全球經(jīng)濟的脈絡，去無情地撕裂全球經(jīng)濟的肌理。
美國揮舞關稅大棒，其最直接、最顯性的效應，莫過于對全球供應鏈的劇烈沖擊。高額關稅就像一堵人為設置的貿(mào)易壁壘，瞬間抬高了進口商品的成本。這不僅直接增加了美國消費者的開支，也使得依賴美國市場的中國制造業(yè)面臨巨大的出口壓力。
為了規(guī)避高昂的關稅，全球產(chǎn)業(yè)鏈將被迫開始又一場浩浩蕩蕩的重構。過去三年（2022-2024年）的數(shù)據(jù)算是一場預演：
東南亞的崛起： 正如世界銀行的報告所顯示，東盟地區(qū)成為了這場供應鏈轉移的最大受益者之一。2024年，東盟地區(qū)的制造業(yè)外商直接投資（FDI）較2020年激增近30%。這并非空穴來風。我們可以看到，電子、紡織、輕工等產(chǎn)業(yè)正加速向越南、泰國等東南亞國家轉移。例如，韓國三星電子就將其在中國的最后一家手機工廠關閉，加大了在越南和印度的投資。日本的服裝品牌優(yōu)衣庫也開始增加在東南亞的生產(chǎn)比例，以降低對單一市場的依賴。這些企業(yè)的遷徙，直接帶動了當?shù)氐木蜆I(yè)和經(jīng)濟增長。
越南、墨西哥的“上位”： 越南和墨西哥憑借其地理位置和相對較低的勞動力成本，逐漸成為美國企業(yè)在中國之外的重要制造備選地。以越南為例，其對美國的出口額在過去三年內(nèi)持續(xù)攀升，尤其是在紡織品、鞋類、電子元件等領域。墨西哥則因其與美國的地理和北美自由貿(mào)易協(xié)定（雖然在2020年被美墨加協(xié)定取代，但其影響仍在）的便利，吸引了大量汽車零部件、家電等產(chǎn)業(yè)的投資。短期來看，這些國家確實享受到了產(chǎn)業(yè)轉移帶來的紅利。
如今，隨著美國總統(tǒng)特朗普宣布對所有進口商品征收10%的關稅，并對來自中國的商品額外征收高達50%多的關稅，之前看似“雙贏”的產(chǎn)業(yè)鏈轉移格局將再次面臨嚴峻的沖擊。這就像地震后的地殼再次發(fā)生劇烈震蕩，原本已經(jīng)開始遷移的“板塊”又將面臨新的不確定性。
對于那些已經(jīng)將部分產(chǎn)能轉移到越南、墨西哥等地的企業(yè)來說，新的關稅政策無疑是當頭一棒。雖然他們可能規(guī)避了對華高達50%以上的額外關稅，但美國對所有進口商品征收的10%關稅仍然會增加他們的運營成本，削弱其價格競爭力。
更糟糕的是，如果這些企業(yè)在越南或墨西哥的生產(chǎn)仍然依賴從中國進口的零部件和原材料，那么這些中間產(chǎn)品的成本也會因為中國高達50%以上的關稅而大幅上升，最終導致其整體生產(chǎn)成本不降反升。
這場新的關稅沖擊還將加速全球供應鏈的進一步分散化和區(qū)域化。企業(yè)可能會更加傾向于在更靠近最終消費市場的地區(qū)建立生產(chǎn)基地，或者在多個國家布局產(chǎn)能，以降低對單一國家或地區(qū)的依賴。這種趨勢可能會導致全球貿(mào)易格局更加復雜，供應鏈的效率進一步降低，并增加企業(yè)的管理成本。
總而言之，新的關稅政策就像一把更加鋒利的刀，不僅會加劇原有的供應鏈重構之痛，還會對全球經(jīng)濟的各個環(huán)節(jié)造成更廣泛、更深遠的影響。原本已經(jīng)開始適應新格局的企業(yè)和國家，又將被迫面對新一輪的調(diào)整和挑戰(zhàn)。2.2刀二：“滯脹陷阱”的威脅
正如著名投資家RayDalio所警示的那樣，關稅就像給全球經(jīng)濟注入了一種“滯脹”的毒藥。出口國因為需求減少而面臨通貨緊縮的壓力，而進口國則因為商品價格上漲而感受到通貨膨脹的痛苦。這種增長停滯與通貨膨脹并存的局面，正是經(jīng)濟學家最為頭疼的“滯脹陷阱”。
美國通脹的“節(jié)節(jié)攀升”： 自2024年底美國關稅政策進一步升級以來，我們可以清晰地看到美國消費者物價指數(shù)（CPI）的持續(xù)上漲。根據(jù)美國勞工統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，截至2025年2月，美國CPI指數(shù)較2024年底累計上漲了0.684%。其中，受關稅影響較大的商品，如電子產(chǎn)品、服裝、家具等，價格漲幅更為顯著。這直接導致美國民眾的生活成本不斷攀升，實際購買力下降。美國的年化通脹率約為2.8%~3.0%，遠高于2%的控制目標。
出口國的“寒意”： 對于像中國、韓國、德國等以出口為導向的經(jīng)濟體來說，美國加征的關稅無疑是一記重拳。短期內(nèi)，這些國家對美國的出口需求大幅萎縮，導致企業(yè)訂單減少，生產(chǎn)放緩。為了消化過剩的產(chǎn)能，一些企業(yè)不得不降價銷售，從而面臨利潤下滑甚至虧損的困境。這會進一步影響企業(yè)的投資意愿，甚至可能引發(fā)裁員潮，加劇失業(yè)風險。以中國為例，根據(jù) EconomistIntelligenceUnit分析，預計中國的GDP增長率在2025-2027年可能降低0.6%~2.5%，具體取決于關稅強度。
一國之內(nèi)的“滯脹陷阱”的可怕之處在于，傳統(tǒng)的貨幣政策往往難以同時解決增長停滯和通貨膨脹的問題。如果央行采取寬松的貨幣政策來刺激經(jīng)濟增長，可能會進一步加劇通貨膨脹；而如果采取緊縮的貨幣政策來抑制通脹，又可能會導致經(jīng)濟進一步下滑。這使得各國政府在制定經(jīng)濟政策時面臨兩難的選擇。
你需要注意的是，這一次關稅戰(zhàn)造成的“滯漲”不是一國之內(nèi)的滯脹，而是全球性的，對于進口國來說是通脹，對于出口國來說是停滯。解決這種全球性滯脹的難題，其復雜性遠超一國之內(nèi)的困境。
而對于出口國，如中國，其面臨的主要問題是需求不足導致的經(jīng)濟增長放緩。為了刺激經(jīng)濟，通常會采取降息、增加信貸投放等寬松的貨幣政策。然而，在全球貿(mào)易緊張的背景下，這種做法可能會導致資本外流和本幣貶值，進一步加劇與美國的貿(mào)易摩擦。
因此，這種全球性的滯脹困境，使得任何單一國家的政策都難以奏效，甚至可能適得其反。進口國和出口國面臨著截然不同的政策困境，任何一方的單邊行動都難以找到平衡點，更難以在全球范圍內(nèi)形成合力來解決問題。
這也是為什么RayDalio等經(jīng)濟學家對這種局面感到擔憂的原因，因為它預示著全球經(jīng)濟可能進入一個長期低增長、高通脹的艱難時期。2.3小結
綜上所述，這場關稅戰(zhàn)，正如兩把無形利刃，悄無聲息地撕裂著全球經(jīng)濟的神經(jīng)。
第一把刀，供應鏈重構之痛，使得全球企業(yè)不得不付出巨大的成本調(diào)整生產(chǎn)布局，效率降低，最終由消費者承擔更高的價格。
第二把刀，“滯脹陷阱”的威脅，則讓各國政府陷入兩難境地，既要應對通貨膨脹的壓力，又要避免經(jīng)濟增長進一步放緩，傳統(tǒng)的貨幣政策工具捉襟見肘。
面對供應鏈的斷裂和滯脹的風險，一些國家可能會將目光投向自己的唯一盾牌——貨幣。一場以鄰為壑的貨幣貶值競賽，或許正在悄然拉開序幕。3.貨幣之盾：飲鴆止渴的毒藥
歷史的迷霧深處，經(jīng)濟的時光機一次又一次地重復著相似的故事。人類總是習慣于從歷史中獲得教訓，卻又往往忽視這些教訓。貨幣戰(zhàn)爭，這個看似專業(yè)且復雜的術語，其實早已反復地在人類經(jīng)濟史中上演過。
今天，這把“貨幣之盾”再次被各國所用，似乎能夠暫時緩解經(jīng)濟的劇痛，但歷史告訴我們，它其實是一劑名副其實的飲鴆止渴的毒藥。
20世紀30年代的大蕭條時期，各國經(jīng)濟紛紛陷入低迷與通貨緊縮的困境。為了刺激出口、拯救經(jīng)濟，各國爭相貶值自己的貨幣。1931年，英國率先離開金本位制，允許英鎊自由浮動。英鎊兌美元迅速貶值約30%，隨之而來的，是英國出口價格優(yōu)勢大增，出口出現(xiàn)短暫回升。
英國此舉在全球掀起了一場狂風驟雨。法國、德國、意大利紛紛跟進，將貨幣貶值作為經(jīng)濟恢復的工具。這場競爭性貶值引發(fā)了連鎖反應，各國之間互相筑起高額的關稅壁壘，試圖保護國內(nèi)市場。但現(xiàn)實卻異常殘酷，全球貿(mào)易量因此劇烈下跌。據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）的數(shù)據(jù)，從1929年到1933年，全球貿(mào)易規(guī)模下降超過60%，加劇了經(jīng)濟衰退，使各國失業(yè)率飆升，美國的失業(yè)率甚至超過了25%。3.2亞洲金融危機中的貨幣貶值
如果說大蕭條時代的教訓尚且遙遠，那么最近的貨幣戰(zhàn)爭就不得不提1997年的亞洲金融危機。當時，亞洲諸多經(jīng)濟體經(jīng)歷了高速增長后積累了巨額外債，熱錢涌入導致資產(chǎn)價格飛漲。當外資聞風撤離時，泰銖、印尼盾、馬來西亞林吉特等東南亞貨幣紛紛崩盤。
泰國首先于1997年7月宣布放棄匯率盯住美元政策，泰銖短時間內(nèi)暴跌超過50%。為了維持出口競爭力，其他國家迅速跟進貶值，但隨之而來的卻是更猛烈的資金外逃。韓國在短短幾個月內(nèi)外匯儲備耗盡，被迫向國際貨幣基金組織申請高達580億美元的緊急援助。
貶值的貨幣帶來了短暫的出口競爭力，卻也造成了嚴重的通貨膨脹與經(jīng)濟衰退。印尼甚至爆發(fā)了大規(guī)模社會動蕩，總統(tǒng)蘇哈托被迫下臺。數(shù)據(jù)顯示，印尼在危機期間通貨膨脹率一度超過70%，失業(yè)率劇增，社會陷入了混亂。
歷史的回響警示我們：貨幣貶值看似簡單的經(jīng)濟工具，實際卻隱藏著難以預測的巨大風險。一旦各國競相貶值貨幣，不僅出口優(yōu)勢短暫且不可持續(xù)，更會帶來全球資本市場的大動蕩，造成經(jīng)濟長期的衰退與失衡。
但是，貨幣之盾的短期有效性，將會誘惑更多的國家走向萬劫不復的深淵。
在今天這場關稅戰(zhàn)中，各國再次被推到了貨幣貶值的懸崖邊緣。面對出口急劇萎縮、失業(yè)潮逼近的威脅，貶值貨幣成了各國政府眼中迫不得已的“救命稻草”。但歷史清楚地告訴我們，這根稻草并非救贖，而是經(jīng)濟惡化的催化劑。
回看最近的數(shù)據(jù)，2025年4月關稅新政出臺后，人民幣兌美元從1美元兌7.05元迅速跌至7.20，創(chuàng)下近兩年來的新低；越南盾也迅速跟隨，兌美元貶值超過6%；韓元、新臺幣、馬來西亞林吉特甚至歐元等貨幣，也無一例外地選擇了寬松的貨幣政策。這種競爭性貶值的邏輯簡單而殘酷：本國貨幣貶值后，出口商品在國際市場上顯得更為廉價，從而暫時提振出口。
但這種短期繁榮的背后，卻隱藏著巨大的危機隱患。一旦貨幣持續(xù)貶值，本國資產(chǎn)的實際價值必然縮水，外資出于避險心理，會迅速撤離。以2024年土耳其為例，里拉在一年內(nèi)貶值超過40%，隨即引發(fā)外資大規(guī)模撤離，外匯儲備迅速消耗，通貨膨脹率飆升至85%以上，社會生活成本急劇上漲，經(jīng)濟瀕臨崩潰邊緣。
更令人擔憂的是，當貨幣貶值變成全球各國不得不采取的防守手段時，全球資本市場會陷入恐慌性的流動，資金大量涌入美元資產(chǎn)。此時，美國自身將陷入“美元陷阱”，美元的迅速升值壓垮美國的本土制造業(yè)，全球經(jīng)濟的流動性枯竭，“雙輸”局面將不可避免地降臨。
事實上，如果不是美國，其他任何國家，如果不想做帶頭大哥了，提出對等關稅都是一種合理的要求。但是，美國不一樣，因為美元霸權的存在，所謂的貿(mào)易逆差并不像美國說的那樣不公平，或者說貿(mào)易逆差只是部分真相。4.美元霸權下的貿(mào)易逆差
要理解美元霸權，我們首先要追溯到二戰(zhàn)之后。布雷頓森林體系確立了美元與黃金掛鉤的地位，使得美元成為全球主要的儲備貨幣和結算貨幣。然而，這個體系在1971年尼克松政府宣布美元與黃金脫鉤后瓦解。
那么，美元是如何在金本位崩潰后依然保持其霸主地位的呢？4.1美元霸權的形成
這其中一個關鍵因素就是“石油美元”體系的建立。在20世紀70年代，美國與沙特阿拉伯達成了一項具有里程碑意義的協(xié)議。沙特阿拉伯同意以美元作為其石油出口的唯一結算貨幣，而美國則承諾為沙特提供安全保障。由于石油是全球經(jīng)濟的命脈，這項協(xié)議使得全球大部分的石油交易都必須以美元進行。
想象一下，世界各國都需要購買石油來維持經(jīng)濟運轉。而購買石油的唯一方式就是擁有美元。這就像在一個大型的國際市場里，只有一種通用的“入場券”——美元。為了獲得這張“入場券”，各國就必須通過向美國出口商品和服務來賺取美元，或者持有美元資產(chǎn)。
除了石油美元體系，美元作為全球主要的儲備貨幣也進一步鞏固了其霸權地位。各國央行為了應對國際收支平衡、干預外匯市場以及作為國家財富的儲存，都需要持有一定數(shù)量的外匯儲備。由于美國經(jīng)濟體量龐大、金融市場發(fā)達且具有相對的穩(wěn)定性，美元自然而然地成為了各國央行的首選儲備貨幣。
4.2美元霸權帶來的“特權”：低成本融資與鑄幣稅
正是由于美元的特殊地位，美國得以享受其他國家無法比擬的“特權”。其中最顯著的兩個方面就是低成本融資和鑄幣稅。
低成本融資： 由于全球對美元資產(chǎn)（如美國國債）的需求巨大，美國可以以相對較低的利率借入資金。這就像一個信譽極佳的企業(yè)，更容易獲得銀行的低息貸款。其他國家如果出現(xiàn)貿(mào)易逆差，往往會面臨本國貨幣貶值、融資成本上升的壓力。但美國由于美元的霸權地位，這種壓力相對較小。
舉個例子，即使在美國政府債務不斷攀升的情況下，全球投資者依然愿意購買美國國債，這在一定程度上壓低了美國的借貸成本。想象一下，如果其他國家出現(xiàn)如此龐大的債務，其國債收益率很可能會大幅飆升。
鑄幣稅： 鑄幣稅是指發(fā)行貨幣所獲得的收益與發(fā)行成本之間的差額。對于美國來說，由于美元是全球主要的儲備貨幣，許多國家都需要持有美元。這相當于美國可以“無償”地獲得一部分財富，因為其他國家為了持有美元，需要向美國出口商品和服務。
你可以把這想象成一個擁有全球通用貨幣發(fā)行權的“銀行家”，他只需要印制鈔票，就可以在全球范圍內(nèi)購買商品和服務。雖然實際操作中并非如此簡單，但美元的全球地位確實賦予了美國一定的“鑄幣稅”收益。
當我們討論貿(mào)易逆差時，往往只關注商品和服務的進出口。但實際上，國際貿(mào)易還包括資本的流動。在美元霸權下，美國的貿(mào)易逆差往往伴隨著大量的資本凈流入。
這是因為，當美國從其他國家購買商品和服務時，美元會流向這些國家。而這些國家往往會將賺取的美元重新投資到美國的金融市場，例如購買美國國債、股票、房地產(chǎn)等。這種資本的回流在一定程度上彌補了美國的貿(mào)易逆差。
你可以把這想象成一個大型的購物中心。顧客（其他國家）在美國的商店（美國經(jīng)濟）里購買商品，然后又把賺到的錢存回了購物中心自己的銀行（美國的金融體系）。
根據(jù)美國商務部的數(shù)據(jù)，多年來，美國一直保持著貿(mào)易逆差，但與此同時，美國的金融賬戶卻呈現(xiàn)出順差，這意味著流入美國的資本超過了流出的資本。這在一定程度上解釋了為什么美國可以長期維持貿(mào)易逆差而不會引發(fā)嚴重的經(jīng)濟危機。
美元作為全球儲備貨幣，其地位本身就蘊含著一個著名的經(jīng)濟學難題——特里芬難題（TriffinDilemma）。這個難題是由美國經(jīng)濟學家羅伯特·特里芬在20世紀60年代提出的。
特里芬指出，為了滿足全球經(jīng)濟發(fā)展對美元不斷增長的需求，美國必須持續(xù)地輸出美元，這也就意味著美國需要長期保持貿(mào)易逆差。因為只有通過貿(mào)易逆差，美元才能流向世界各地，成為其他國家的儲備貨幣和交易媒介。
然而，持續(xù)的貿(mào)易逆差最終會導致美國的債務不斷累積，美元的信譽也會受到質疑。如果美元的信譽下降，各國可能會減少持有美元，轉而選擇其他貨幣作為儲備，這將動搖美元的霸權地位。
這就形成了一個兩難的境地：為了維持全球經(jīng)濟的流動性，美國需要保持貿(mào)易逆差；但長期的貿(mào)易逆差又會威脅到美元的長期穩(wěn)定。
一句話，帶頭大哥不好做。4.5小結：美元霸權下的貿(mào)易逆差
總而言之，在美元霸權的背景下，美國的貿(mào)易逆差具有其特殊性。它不僅僅是簡單的商品和服務的進出口差額，更與美元作為全球儲備貨幣和結算貨幣的地位息息相關。美元霸權賦予了美國諸多經(jīng)濟上的“特權”，但也帶來了內(nèi)在的矛盾和潛在的風險。
回到當前的關稅戰(zhàn)。美國總統(tǒng)特朗普聲稱要通過加征關稅來減少美國的貿(mào)易逆差，認為這可以保護美國的就業(yè)和產(chǎn)業(yè)。但從美元霸權的角度來看，美國的真實意圖可能更加復雜。
一些分析認為，美國發(fā)起關稅戰(zhàn)的真正目的并非僅僅是為了減少貿(mào)易逆差，而是為了維護其在全球經(jīng)濟和科技領域的領導地位。通過對特定國家和行業(yè)的關稅施壓，美國可能希望迫使這些國家在貿(mào)易規(guī)則、知識產(chǎn)權保護、技術轉讓等方面做出讓步。
此外，關稅也可以被視為一種地緣政治工具，用于調(diào)整與特定國家的經(jīng)濟和政治關系。簡單說，那就是由于美元霸權的存在，關稅正在被“武器化”。
對于世界來說，解決美元霸權才是解決美國關稅武器化的根本解。
美元的霸權猶如古希臘英雄阿喀琉斯，無論外表多么強大，也總有一個致命弱點。美元霸權強大的背后，正隱藏著多個致命的經(jīng)濟和政治漏洞。一旦這些漏洞被市場力量或政治變化所刺穿，美國及全球經(jīng)濟將迎來一場前所未有的動蕩。5.1過度負債的不可持續(xù)性
要理解美元霸權的問題，我們首先來看數(shù)據(jù)。截至2025年3月，美國聯(lián)邦政府債務已超過36.56萬億美元，相當于其國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的124%以上。這個數(shù)據(jù)究竟意味著什么？簡單來說，美國政府每年產(chǎn)生的債務規(guī)模已經(jīng)超過了其全年經(jīng)濟生產(chǎn)的總和。
然而令人奇怪的是，美國巨額債務并未帶來更高的融資成本。相反，過去幾十年來，美國依靠美元的國際地位不斷壓低了借款利率，使得舉債成本異常低廉。美國國債收益率長期維持低位——比如，2020-2024年間，美國10年期國債收益率平均僅為2%左右，而其他負債較高國家，如巴西，其同期國債收益率動輒超過10%甚至更高。
這種巨額債務和低成本融資看似美好的背后，其實是一個難以為繼的經(jīng)濟奇跡。一旦全球投資者對美國債務償還能力失去信心，債務成本便會快速上升，美元信用將遭遇嚴峻考驗。
2008年次貸危機，正是美元霸權第一次被嚴重懷疑的時刻。雖然最后美聯(lián)儲憑借超大規(guī)模的量化寬松（QE）救場，美國暫時渡過難關，但也埋下了更深的債務和通脹風險。
從2020年新冠疫情以來，美國聯(lián)邦政府和美聯(lián)儲又進行了超過4.5萬億美元的QE。如此驚人的“印鈔機”式放水操作，再次讓美元信譽置于懸崖邊緣。
美國長期以來通過美元體系實施經(jīng)濟制裁與貿(mào)易限制，這導致了世界各國對美元的嚴重不滿。數(shù)據(jù)顯示，僅2010至2024年間，美國財政部通過美元清算體系對其他國家、企業(yè)、個人實施超過2萬次金融制裁和資產(chǎn)凍結。
舉個最近的例子，2022年俄烏沖突爆發(fā)后，美國迅速對俄羅斯實施了史上最嚴厲的金融制裁：凍結俄羅斯約3000億美元外匯儲備，禁止俄羅斯銀行進入SWIFT（環(huán)球銀行間金融通信協(xié)會）美元清算體系。
面對美元的“金融霸權”，全球越來越多國家開始主動尋求替代方案，試圖繞過美元清算體系。以金磚國家為例（巴西、俄羅斯、印度、中國、南非），2023年以來加速推進非美元貿(mào)易結算協(xié)議。數(shù)據(jù)顯示，僅2024年，中俄貿(mào)易中非美元結算占比已超過70%；印度與阿聯(lián)酋2023年簽訂協(xié)議，用盧比結算雙邊貿(mào)易；巴西和阿根廷則積極推進本幣交易，以減少對美元的依賴。
更進一步，2024年8月，金磚峰會上正式提出建立“金磚共同貨幣”，這一構想雖然仍處在探索階段，但無疑顯示出去美元化趨勢正在加速蔓延。
如果說各國的去美元化努力還僅僅是初步嘗試，那么Crypto的迅猛發(fā)展則為全球金融市場開辟了一個全新的戰(zhàn)場。
以Bitcoin為代表的Crypto，因其去中心化、無法被單一國家控制的特點，逐漸吸引了全球越來越多投資者、企業(yè)乃至政府的關注。根據(jù)劍橋大學2024年的研究報告，全球已有超過3億人口擁有或使用過Crypto。
Bitcoin雖然尚未真正挑戰(zhàn)美元作為全球儲備貨幣的地位，但其提供了一種全新的財富儲存和跨境支付方案。薩爾瓦多于2021年成為全球首個將Bitcoin定為法定貨幣的國家，隨后中非共和國于2022年效仿。盡管這些國家規(guī)模不大，但此類行動向全球發(fā)出了明確的信號：貨幣主權未必必須依賴美元體系。5.4美元霸權終結的可能路徑
從歷史經(jīng)驗看，沒有哪一種貨幣的霸權是永恒不變的。曾經(jīng)的西班牙銀元、荷蘭盾、英鎊，都曾在歷史舞臺上風光無限，卻最終衰落。美元雖仍強大，但不可避免地也會遭遇周期性挑戰(zhàn)。
專家認為可能導致美元霸權終結的路徑，大致有三條：
第一，全球多極化趨勢持續(xù)加速。美國國際經(jīng)濟地位逐漸下降，全球經(jīng)濟重心轉移至東亞、南亞、中東等新興市場。更多國家基于自身利益，推動非美元結算機制普及化。美元作為儲備貨幣的需求逐步減少，美元霸權被稀釋。
第二，美債信用體系被市場嚴重質疑，美國無法持續(xù)低成本融資，債務利率飆升導致政府債務危機爆發(fā)，美元信譽遭遇空前危機。這種情況下，全球資本市場將拋售美元資產(chǎn)，促使美元信用崩潰，美元體系瞬間瓦解。
第三，Crypto迅速普及，使全球跨境貿(mào)易不再高度依賴美元清算體系。尤其是類似數(shù)字人民幣、去中心化CryptoBitcoin等成為主流國際支付工具后，全球對美元的依賴程度大幅降低，美元不再具備絕對的“金融武器”功能，霸權自動終結。
但是，去中心化的穩(wěn)定幣，尤其是與美元資產(chǎn)無關的去中心化化穩(wěn)定幣，將會成為替代美元的有力競爭者。
過去十年，Crypto的迅速興起讓人們看到了傳統(tǒng)貨幣體系之外的更多可能性。而在這一趨勢中，穩(wěn)定幣憑借其相對穩(wěn)定的價值錨定、便捷的跨境支付功能，以及去中心化潛力，逐漸成為改變現(xiàn)有貨幣格局的重要力量。但值得注意的是，并非所有的穩(wěn)定幣都有資格成為未來終結美元霸權的“候選者”。6.1穩(wěn)定幣的分類及其運作機制
為了深入理解穩(wěn)定幣，我們先把穩(wěn)定幣分成三大類：
第一類：法幣抵押型穩(wěn)定幣
法幣抵押型穩(wěn)定幣，顧名思義，是指以美元、歐元等傳統(tǒng)法定貨幣為抵押，發(fā)行的與這些貨幣保持1:1價值錨定的Tokens。最著名的例子包括USDT（Tether）和USDC（USDCoin）。截至2025年4月9日，USDT市值高達1400億美元，USDC則為600億美元，兩者合計占據(jù)了穩(wěn)定幣市場超過85%的份額，詳見下圖。
這類穩(wěn)定幣的最大優(yōu)勢在于易理解且風險較低，只要發(fā)行方真實持有與發(fā)行量等額的法幣資產(chǎn)，其Tokens價格就能得到有效的保障。但也正因為如此，這類穩(wěn)定幣的穩(wěn)定性和可靠性高度依賴于中心化機構（例如Tether、Circle）的信用。
然而，問題的核心正在此處——中心化的機構不可避免地會受到政治力量、司法管轄和金融監(jiān)管的制約。
第二類：Crypto抵押型穩(wěn)定幣
Crypto抵押型穩(wěn)定幣以其他加密資產(chǎn)（如ETH、BTC）作為抵押，通過超額抵押保證價格穩(wěn)定，代表性的有DAI（MakerDAO）以及近年興起的LUSD（Liquity）等去中心化穩(wěn)定幣。
MakerDAO在2024年8月進行了重大品牌重塑，將其名稱更改為Sky，同時將其穩(wěn)定幣DAI更名為USDS。為了講述方便，我們暫且還是延用老的名稱。
第三類：算法穩(wěn)定幣（無抵押型）
算法穩(wěn)定幣的概念最早由Basis和后來的TerraUSD（UST）提出，這類穩(wěn)定幣并無任何法幣或其他資產(chǎn)做直接抵押，而是通過復雜的算法自動調(diào)節(jié)供應量，嘗試將價值錨定到法幣（通常是美元）。2022年TerraUSD的崩潰曾導致市場劇烈動蕩，市場一度認為算法穩(wěn)定幣已失敗，但近期的Frax和Reflexer等新算法穩(wěn)定幣嘗試逐漸恢復市場信心。
盡管如此，由于缺乏真實資產(chǎn)背書，算法穩(wěn)定幣的長期穩(wěn)定性仍未得到市場認可。6.2為什么USDT和USDC無法終結美元霸權？
回到本文最核心的問題——USDT和USDC這些以美元資產(chǎn)背書的穩(wěn)定幣為何難以取代美元成為新霸權貨幣？
關鍵原因在于：它們的價值根基仍然牢牢綁定于美元資產(chǎn)，而美元資產(chǎn)的控制權歸屬于美國政府及其監(jiān)管機構。
首先，讓我們來看看實際的數(shù)據(jù)和例子：
2022年俄烏沖突期間，美國對俄羅斯發(fā)起了史無前例的金融制裁，凍結了俄羅斯超過3000億美元的外匯儲備，其中就包括大量通過美元資產(chǎn)支持的金融工具。隨后，美國財政部更是明確發(fā)出警告，要求所有受美國管轄的穩(wěn)定幣發(fā)行機構凍結任何與俄羅斯實體相關的賬戶。
Circle公司（USDC發(fā)行方）隨即迅速響應，凍結了價值數(shù)百萬美元的USDC賬戶。這一舉動清晰地展示了一個事實：USDC及類似的美元資產(chǎn)抵押型穩(wěn)定幣本質上只是美元的Blockchain版本，本質并未改變——其資產(chǎn)依舊受到美國監(jiān)管當局的強大管轄。
再來看USDT。2021年至2024年，USDT先后應美國司法部（DOJ）與紐約州總檢察長辦公室（NYAG）的要求，凍結了數(shù)十個地址，總金額達數(shù)億美元。這也表明，即便USDT的發(fā)行公司Tether宣稱其注冊在英屬維京群島，且不受美國司法管轄，但在全球美元結算網(wǎng)絡的制裁壓力下，Tether仍然必須“低頭”配合執(zhí)行凍結措施。
更為關鍵的是，這種權力實際上與傳統(tǒng)金融系統(tǒng)的SWIFT系統(tǒng)一模一樣。美國只需要向任何美元資產(chǎn)支持的穩(wěn)定幣發(fā)行商下達命令，即可迅速凍結賬戶、切斷資金鏈路。這就意味著，以美元資產(chǎn)為抵押的穩(wěn)定幣，根本無法脫離美元霸權的直接管控，也就無法真正取代美元在全球貿(mào)易與金融中的霸權地位。
那么，真正能夠打破這一僵局的穩(wěn)定幣，必然是與美元資產(chǎn)完全脫鉤的、不可封禁的、徹底去中心化的穩(wěn)定幣。
這樣的穩(wěn)定幣有什么樣的特征呢？我們以MakerDAO的去中心化穩(wěn)定幣DAI為起點，未來的理想穩(wěn)定幣模型可能是：
抵押資產(chǎn)多樣化且去中心化：不再以美元或美元金融資產(chǎn)為主要抵押品，而是以BTC、ETH等去中心化資產(chǎn)為核心，甚至可能是黃金或其他非美元資產(chǎn)的Tokens化形式。
徹底的去中心化治理機制：抵押、鑄幣、清算機制完全通過智能合約實現(xiàn)，任何中心化主體或國家力量都無法單方面控制或凍結資產(chǎn)。
無監(jiān)管單點失敗風險：所有抵押資產(chǎn)分布于全球不同的節(jié)點，沒有一個政府或機構能夠單獨凍結或掌控，這也意味著這種穩(wěn)定幣將完全脫離美國的金融霸權影響。
當穩(wěn)定幣的抵押資產(chǎn)完全去美元化時，美國實際上被踢出了這個貨幣游戲的舞臺中心，直接導致其一直以來享受的鑄幣稅收入徹底消失。
鑄幣稅本質上是美國依靠發(fā)行美元，讓全球主動持有美元資產(chǎn)所帶來的額外收益，例如美國政府每年依靠美元全球儲備地位節(jié)省高達數(shù)千億美元的利息成本（僅2023年美國國債利息節(jié)約成本估算便超過2500億美元）。
但當穩(wěn)定幣完全轉向BTC、ETH或黃金等非美元資產(chǎn)后，全球各國和機構不再需要持有美元或美元債券作為抵押資產(chǎn)，這意味著美國失去了以零成本印制美元“紙票”來換取全球真實商品的權利。
從此刻起，美國財政部再也不能像過去一樣，憑借美元的全球結算貨幣地位發(fā)行國債，輕易地獲得全球資金以低成本融資。這種穩(wěn)定幣新格局實際上是釜底抽薪，直接斬斷了美國依靠鑄幣稅及低成本融資收割全球財富的隱形經(jīng)濟通道。6.4小結：去中心化穩(wěn)定幣是終結法幣霸權的關鍵
一旦這樣的去中心化穩(wěn)定幣真正被廣泛采用，將徹底顛覆現(xiàn)有金融格局：
各國貿(mào)易將無需再經(jīng)美元清算系統(tǒng)（如SWIFT），擺脫了制裁和凍結的威脅。
全球資金的自由流動性和安全性大幅提高，資金不會被任意封鎖或凍結，也不會被用作地緣政治斗爭的武器。
資金成本大幅降低，不再需要向美元霸權繳納隱形的“鑄幣稅”和“美元稅”。
隨著Blockchain技術和去中心化治理機制的成熟，未來全球經(jīng)濟或許將逐漸從美元霸權的陰影中掙脫出來，迎來真正自由和開放的金融新時代。
去中心化、去美元化的穩(wěn)定幣，將成為一個新的世界貨幣、一個不會形成新的霸權的世界貨幣。
歷史一次次提醒我們：貨幣的背后從來都不只是冰冷的數(shù)字，更是人類的信任與自由。當美元一次次利用自己的霸權地位，將全球經(jīng)濟拉入割裂和滯脹的深淵時，一個新的金融秩序將悄然崛起。
去中心化穩(wěn)定幣的出現(xiàn)，不僅意味著金融工具的創(chuàng)新，更是人類貨幣自由精神的覺醒。真正安全的財富，從來不是依靠強權保障，而是依托技術和共識打造。未來的全球經(jīng)濟，注定屬于那些無法被任何強權凍結和封禁的去中心化貨幣。
當穩(wěn)定幣不再依賴美元資產(chǎn)作為抵押，美元霸權也將隨之黯然失色。我們正站在一個時代的拐點上，見證的不僅是一場關稅戰(zhàn)爭的輸贏，更是貨幣霸權終結的歷史性時刻。
穩(wěn)定幣不再依賴美元，最應該依賴什么呢？Bitcoin，這個原生的Crypto。現(xiàn)在，開頭那個普通人應該如何面對的問題？答案也就自然浮現(xiàn)了。很簡單，從現(xiàn)在開始，留足生活費DCABitcoin。更多詳細的內(nèi)容可以看一下《Bitcoin：長期主義者的終極避險方案？》。
或許多年以后，當人們回首今日時，會驚嘆地發(fā)現(xiàn)：原來貨幣自由的黎明，就是在這樣一場無聲的戰(zhàn)爭中悄然開啟的；蛟S它并不轟烈，卻將深刻改變世界。
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