一、NFT屬性及產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)

1、當(dāng)前國內(nèi)NFT價(jià)值收藏屬性強(qiáng)于投資屬性

國內(nèi)NFT在所有權(quán)及二次流轉(zhuǎn)上有限制，NFT的價(jià)值需要兼顧考慮其收藏屬性和金融屬性，國內(nèi)其金融交易屬性相對被弱化。

全球來看，從NFT的發(fā)售來看，NFT的不可替代性是相對的：購買NFT購買的是一串計(jì)算機(jī)代碼，并不能獲得實(shí)物本身，擁有的是藝術(shù)品的網(wǎng)絡(luò)虛擬財(cái)產(chǎn)權(quán)。1）客觀上不同公鏈可以發(fā)行相同藝術(shù)作品的NFT，但發(fā)行平臺一般不會多鏈發(fā)布；2）按照ERC-721Tokens標(biāo)準(zhǔn)：單一作品只能發(fā)行一個(gè)NFT，譬如文物數(shù)字藏品在Opensea的獨(dú)家發(fā)行。按照ERC-1155Tokens標(biāo)準(zhǔn)：單一作品可以發(fā)行多個(gè)NFT,智能合約會限制基于公鏈上的發(fā)行總數(shù)量，譬如在螞蟻鏈的鯨探上發(fā)行的1萬個(gè)19.9元的數(shù)字藏品。

NFT對于國內(nèi)購買者而言，到底購買了什么？首先，部分平臺賦予購買者獲得數(shù)字藝術(shù)品的使用權(quán)、復(fù)制權(quán)等，如古董藝術(shù)品的NFT購買者可以獲取其元數(shù)據(jù)，利于古董藝術(shù)品的流轉(zhuǎn)；其次，對藝術(shù)家和創(chuàng)作者的心理認(rèn)同，獲得粉絲唯一認(rèn)證編號或?qū)巽懪疲?/span>另外，若國內(nèi)二次交易市場打開，國內(nèi)NFT市場才有望真正打開。

2、國內(nèi)NFT產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)：主要平臺集中于發(fā)行端和底層技術(shù)端

國內(nèi)NFT核心產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)包括內(nèi)容端、NFT發(fā)行端、底層技術(shù)端（區(qū)塊鏈、結(jié)算系統(tǒng)、存儲系統(tǒng)等）、NFT交易端（國內(nèi)生尚未有合規(guī)的二次交易平臺）。

（1）內(nèi)容端：主要來源于數(shù)字資產(chǎn)創(chuàng)作者或藝術(shù)品實(shí)物或相關(guān)版權(quán)方，包括IP內(nèi)容版權(quán)相關(guān)公司、藝術(shù)品持有機(jī)構(gòu)等,目前國內(nèi)90%為原生數(shù)字藝術(shù)品，衍生類內(nèi)容以2021年12月齊白石的《群蝦圖》為里程碑式的突破；

（2）NFT發(fā)行端：所在NFT一級市場，是當(dāng)前國內(nèi)大部分NFT平臺所屬環(huán)節(jié)；

（3）底層技術(shù)端：重點(diǎn)包括區(qū)塊鏈相關(guān)公司，結(jié)算系統(tǒng)主要通過結(jié)算平臺（如支_付_寶）或自有虛擬貨幣完成資金流轉(zhuǎn)；

（4）NFT交易端：僅有一次交易，目前國內(nèi)尚沒有嚴(yán)格意義上可以做二次交易的中間平臺。

NFT發(fā)行端：國內(nèi)的NFT發(fā)行端或NFT平臺大部分附屬于互聯(lián)網(wǎng)大廠和國資媒體平臺，如騰訊的幻核、阿里的螞蟻鏈，新華社、央視網(wǎng)、上海證券報(bào)也發(fā)布了相關(guān)數(shù)字藏品。目前數(shù)字藏品只能在平臺規(guī)則下轉(zhuǎn)增或個(gè)人收藏。我們認(rèn)為視覺cn的“元視覺”平臺本質(zhì)上仍然是一個(gè)類發(fā)行的平臺。

視覺cn的“元視覺”本質(zhì)上仍然是一個(gè)類NFT發(fā)行的平臺。元視覺在視覺cn500px影像社區(qū)首頁一級欄目中，視覺cn通過數(shù)字版權(quán)交易平臺、元視覺數(shù)字藏品平臺，為創(chuàng)作者和藝術(shù)家、使用者和收藏家等相關(guān)主體提供基于區(qū)塊鏈信任機(jī)制的協(xié)同創(chuàng)作、版權(quán)保護(hù)以及交易變現(xiàn)等多種場景賦能；為創(chuàng)作者和藝術(shù)家提供兩次變現(xiàn)的機(jī)會，即數(shù)字版權(quán)授權(quán)+數(shù)字藏品銷售。元視覺核心價(jià)值還在于NFT產(chǎn)業(yè)鏈前端，我們以公司近期發(fā)售的《Moment Forever》為例，購買作品《Sara》數(shù)字藏品，可獲得一個(gè)數(shù)字版原文件資產(chǎn)，該NFT鑄造在國內(nèi)聯(lián)盟鏈長安鏈上，但用戶不得對數(shù)字藏品進(jìn)行炒作、場外交易等，切不能用于商業(yè)用途，從產(chǎn)業(yè)鏈來看，“元視覺”的價(jià)值更靠近前端創(chuàng)作者。

底層技術(shù)端：全球NFT市場和cn市場最大差異體現(xiàn)在區(qū)塊鏈上。1）國外以公鏈為主，所有Node對所有人開放，全球最大的交易平臺Opensea就是在公鏈上交易，全球公鏈以Ethereum、Flow鏈為代表；2）國內(nèi)以聯(lián)盟鏈為主，只對內(nèi)部成員開放管理，如螞蟻鏈、長安鏈，目前國內(nèi)的聯(lián)盟鏈在金融監(jiān)管可控范圍內(nèi)。

國內(nèi)公司趣鏈科技是目前cn業(yè)務(wù)體量最大的聯(lián)盟鏈底層平臺。

二、從政策角度看NFT的監(jiān)管環(huán)境

NFT交易平臺的價(jià)值如同淘寶平臺之于電商產(chǎn)業(yè)鏈，一方面既可以ToC、ToB，另一方面，若可二次交易流通，行業(yè)價(jià)值將得到真正釋放。

為何沒有放開？——當(dāng)前NFT二次交易未真正放開根源在于NFT尚未真正定性。

政策端主要有如下監(jiān)管約束：虛擬貨幣炒作風(fēng)險(xiǎn)：政府歷來對虛擬貨幣強(qiáng)監(jiān)管；二次交易的問題：根據(jù)國發(fā)【2012】37號文和國發(fā)【2011】38號文指引，國家對交易平臺有嚴(yán)格限定；金融屬性之外涉及NFT的確權(quán)及版權(quán)保護(hù)等問題尚不明晰。

1、防范虛擬貨幣炒作風(fēng)險(xiǎn)

國內(nèi)尚無相關(guān)明確法律明確NFT是否為證券，與FT相比，NFT不能相互交互和分割，但仍有平臺借NFT炒作虛擬貨幣，可能面臨非法集資等問題，因而不能完全否定NFT具有Tokens性質(zhì)。我國對虛擬貨幣一打擊力度非常嚴(yán)厲，NFT在cn的發(fā)展路徑更加傾向于一種無幣化的探索，強(qiáng)調(diào)NFT作為數(shù)字資產(chǎn)的憑證屬性、更加側(cè)重版權(quán)保護(hù)等問題。

從國外市場的案例來看，美國SEC委員Hester Peirce在2021年證券通證峰會(2021 Security Token Summit)上發(fā)言指出，分割后的NFT可能會被歸類為證券。如果該NFT被認(rèn)定為證券，發(fā)行NFT的行為可能構(gòu)成虛擬貨幣融資（ICO）的行為。

2、關(guān)于交易所的約束限定

2011-2012年國家曾對不規(guī)范的交易市場做過清理整頓。若涉及二次交易，交易市場需要遵循國發(fā)【2011】38號文《國務(wù)院關(guān)于清理整頓各類交易所切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定》和國辦發(fā)【2012】37號文《國務(wù)院辦公廳關(guān)于清理政整頓各類交易所的實(shí)施意見》。

核心要點(diǎn)：1）交易所必須依法經(jīng)過國務(wù)院相關(guān)部門批準(zhǔn)設(shè)立；2）除了證券交易所和其他批準(zhǔn)通過的交易場所外，不得將任何權(quán)益等額拆分公開發(fā)行，權(quán)益持有人不得超200人；3）不得集中競價(jià)、電子撮合、匿名交易、做市商等集中交易方式進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化合約交易；4）不能連續(xù)交易，交易周期為T+5。

總結(jié)來說：NFT如果被認(rèn)定為金融產(chǎn)品，必須有相對應(yīng)的交易所交易，必須持有相關(guān)金融牌照，在這基礎(chǔ)上NFT產(chǎn)品的持有人不能超200人，T+5交易，且不得做標(biāo)準(zhǔn)化合約交易相對而言，對于NFT，我們認(rèn)為新設(shè)交易所難度較大，需要經(jīng)過國務(wù)院或國務(wù)院金融管理部門批準(zhǔn)，新的金融牌照發(fā)放對于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)而言，更是難上加難。

NFT發(fā)行和交易都要避免拆分、集中交易等鼓勵(lì)炒作等行為，在監(jiān)管之下，相關(guān)產(chǎn)品被下架。國內(nèi)具體案例來看：阿里巴巴和敦煌美術(shù)研究院聯(lián)系發(fā)布的敦煌飛天和九色鹿NFT皮膚，每份價(jià)格為10個(gè)支_付_寶積分加9.9元人民幣，全球限量各8000份。在二手交易平臺上被炒作到百萬元后，平臺方很快將該NFT商品下架，并再次聲明NFT不是虛擬貨幣。此外，支_付_寶對NFT皮膚也對二次轉(zhuǎn)讓的期限進(jìn)行了限制，且受讓的NFT購買者必須持有該NFT皮膚兩年后才能再次轉(zhuǎn)讓。

3、確權(quán)及版權(quán)保護(hù)等問題不明晰

NFT購買者通過購買NFT數(shù)字藝術(shù)品，取得的有可能僅僅是該數(shù)字資產(chǎn)的所有權(quán)，但NFT的鑄造過程對于藝術(shù)品本身或版權(quán)本身沒有限制：

1）NFT發(fā)行方可能會侵犯他人作品的復(fù)制權(quán)、發(fā)行權(quán)和信息傳播權(quán)；

2）區(qū)塊鏈對已上鏈作品可以信息追溯，但在鑄造前的藝術(shù)品或版權(quán)無法確權(quán)。

目前cn的NFT創(chuàng)作者多數(shù)為個(gè)人創(chuàng)作者，原生數(shù)字藝術(shù)品占到90%，目前國內(nèi)對NFT數(shù)字藏品的相關(guān)確權(quán)尚未到位。NFT如若和傳統(tǒng)藝術(shù)收藏品行業(yè)相結(jié)合，藝術(shù)品等相關(guān)藏品實(shí)物的評估環(huán)節(jié)仍然缺乏三方中立機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。

版權(quán)確權(quán)相關(guān)案例：《財(cái)新周刊》發(fā)布一篇特別報(bào)道《顯影|cn告別Bitcoin“work”》，其中攝影記者丁剛的一幅拍攝藏族婦女雙手拎著Bitcoin礦機(jī)的照片火熱出圈，隨后，在Opensea等各大NFT交易平臺出現(xiàn)了大量該照片的NFT，售價(jià)大致在幾枚至十幾枚ETH不等,其中最高售價(jià)有2021個(gè)ETH,價(jià)值從幾萬到上百萬不等。

我們認(rèn)為NFT+消費(fèi)/奢侈品牌可能會是較好的結(jié)合點(diǎn)，一是提升品牌價(jià)值，二是避免相關(guān)版權(quán)問題，三是能發(fā)揮NFT的收藏屬性。

三、NFT在監(jiān)管下的探索路徑總結(jié)

cn對NFT本身沒有明確定性，當(dāng)前收藏屬性大于金融屬性。NFT在cn的發(fā)展路徑更加傾向于一種無幣化的探索，強(qiáng)調(diào)NFT作為數(shù)字資產(chǎn)的憑證屬性、更加側(cè)重版權(quán)保護(hù)等問題。根據(jù)國家相關(guān)文件，NFT如果被認(rèn)定為金融產(chǎn)品，必須有相對應(yīng)的交易所交易，必須持有相關(guān)金融牌照，在這基礎(chǔ)上NFT產(chǎn)品的持有人不能超200人，T+5交易，且不得做標(biāo)準(zhǔn)化合約交易。