加密做市商到底有沒有“操縱市場”？

• 2023年8月25日 20:30

在加密行業(yè)，一些Token劇烈波動的背后往往有做市商的影子，作為隱藏在背后的”做市商“，時常被加密社區(qū)聲討“操縱市場”。前段時間火爆一時的Worldcion上線，就被披露與做市商簽訂協(xié)議，借Token給五家做市商來為WLD提供流動性。

今天，我們就來簡單了解下神秘的“做市商”。

 01 

什么是做市商

想理解做市商，需要先了解流動性的概念。如果一項資產(chǎn)可以被全額快速出售，我們就可以說它的流動性好。相反，如果一項資產(chǎn)只能折價，或者需要花費大量的時間才能出售，就是缺乏流動性。它描述了市場中買家和賣家能夠以相對容易、迅速、低成本地進行買賣的程度。

就像DEX中的池子，我們在不同的dex購買，相同的資金量，在UNI和CRV購買的數(shù)量多少會有差別，或者出售相同數(shù)量，得到的資金多少會有差別，這就是流動性。我們應(yīng)該明白，項目流動性的好壞，可以直接決定著項目的生死。如果沒有流動性，這個項目就相當于直接死亡。項目方搶著上某些頭部平臺（上某些平臺意味著利好），就是因為上了這些平臺，意味著流動性增強，潛在用戶變得更多。

而今天要提到的做市商，主要作用之一就是為市場提供流動性。很多市場操縱，也是基于流動性來完成的。

做市商的概念來源于證券市場，不過在加密市場也是同樣適用，做市商在加密市場中扮演著多重重要角色，對市場的發(fā)展和運行起著關(guān)鍵作用。以下是加密做市商的主要作用：

提供流動性

做市商通過不斷提供買賣雙方的報價，為市場參與者提供高流動性的環(huán)境，促進快速成交，降低成本，增加參與度；

維持市場穩(wěn)定性

在市場波動時通過不斷調(diào)整報價策略和買賣執(zhí)行來平衡供需關(guān)系，防止價格的劇烈波動，維持市場的穩(wěn)定性，提供更可靠的環(huán)境；

促進市場發(fā)展和成熟

為初創(chuàng)項目提供了流動性，增加市場的吸引力和可買賣性，吸引更多的投資者參與市場，促進了市場的發(fā)展和成熟；

提供咨詢

做市商作為市場的重要參與者，積累了豐富的市場數(shù)據(jù)和信息，這些數(shù)據(jù)和信息對于客戶者具有重要的參考價值，可以幫助他們做出更明智的投資決策。

做市商的客戶主要有以下幾類：

交易平臺：交易平臺需要提供高流動的市場環(huán)境，以吸引更多的投資者和資金進入平臺；

投資機構(gòu)：投資機構(gòu)通常需要在市場中進行大額交易，因此需要有足夠的流動性支持，做市商幫助投資機構(gòu)高效執(zhí)行交易策略，降低成本；

高頻交易公司：做市商為高頻參與者提供了快速成交和低延遲的環(huán)境，滿足他們對高速交易的需求；

個人投資者：盡管個人投資者在市場中買賣規(guī)模較小，但他們也可以從加密做市商的服務(wù)中受益。

 02 

做市商發(fā)展

加密做市商的發(fā)展經(jīng)歷了以下幾個階段：

初期階段

在加密市場剛興起時，缺乏流動性是一個主要問題。平臺的訂單簿往往非常稀疏，買賣價差較大，成本較高。在這個階段，一些個人或小型團隊開始提供做市服務(wù)，通過提供報價和流動性來改善市場狀況，早期的搬磚也屬于這類；

專業(yè)化階段

隨著加密市場的發(fā)展和成熟，越來越多的專業(yè)化做市商開始涌現(xiàn)。這些做市商通常是由專業(yè)團隊或公司組成，具備更豐富的資金、技術(shù)和市場經(jīng)驗。他們采用更先進的算法和交易系統(tǒng)，能夠提供更高質(zhì)量的流動性和更緊湊的買賣價差；機構(gòu)參與階段

隨著機構(gòu)投資者對加密市場的興趣增加，越來越多的傳統(tǒng)金融機構(gòu)和機構(gòu)投資者開始參與加密做市業(yè)務(wù)。這些機構(gòu)通常擁有較大的資金規(guī)模和更完善的風險管理能力，使得他們能夠提供更大規(guī)模的流動性支持，并為市場帶來更多的參與者和成交量。

創(chuàng)新和競爭加劇階段

隨著加密市場的競爭日益激烈，做市商也在不斷創(chuàng)新和改進。一些做市商開始嘗試新的交易模型和策略，如高頻買賣、套利等，以提高效率和利潤。同時，技術(shù)的不斷進步也為做市商提供了更多的工具和手段，例如機器學習、大數(shù)據(jù)等，以優(yōu)化交易決策和風險管理。

流動性激勵

這里順帶提一下Uniswap 創(chuàng)新性提出的 AMM 也是做市商的一種，他可以允許任何人參與做市并獲得報酬，DeFI也因此得以快速發(fā)展起來，并且不斷創(chuàng)新；

合規(guī)和監(jiān)管加強階段

隨著加密市場的發(fā)展，監(jiān)管機構(gòu)對于加密交易的監(jiān)管力度也在不斷加強。

總體而言，加密做市商不斷發(fā)展和演變以滿足市場需求并提供更高效的買賣環(huán)境，貫穿加密市場的整個時期，在其中扮演著重要角色。

 03 

做市商的盈利方式

與傳統(tǒng)做市商一樣，加密做市商也是通過買賣的價差來獲得利潤。但是，由于加密市場缺乏監(jiān)管，作惡成本極低，信息流和主動權(quán)主要掌握在這些行業(yè)頂端手中，做市商在加密行業(yè)的形象很容易和“莊”掛鉤，散戶投資者很容易成為其收割的對象。1）做市商的盈利方式主要來自以下幾個方面（可以放在臺面上說的）：

買賣價差（Spread）：做市商通過在市場上同時提供買入和賣出的報價，利用買賣價差來獲取利潤。他們會將買入價設(shè)置較低，賣出價設(shè)置較高，從中獲得差價利潤。這種差價通常被稱為“Spread”，是做市商最主要的盈利來源之一；

交易手續(xù)費：做市商在提供流動性的同時，也會根據(jù)平臺的規(guī)定收取手續(xù)費。這些手續(xù)費是參與者支付給平臺的費用，做市商作為提供流動性的角色，可以從中獲得一部分作為盈利；

套利交易：做市商通常會利用不同平臺之間的價格差異或市場波動來進行套利，以獲取利潤。這種套利操作通常需要快速的執(zhí)行速度和高度的自動化買賣系統(tǒng)；

流動性獎勵：一些平臺或協(xié)議會通過流動性激勵機制向提供流動性的做市商提供獎勵，例如Token獎勵。

可以看出，做市商的收益來源主要有兩塊：

A.服務(wù)于項目方

B.服務(wù)于交易平臺

2）做市商與項目方的關(guān)系

項目方與做市商的關(guān)系主要通過提供流動性服務(wù)來建立，尤其是新項目剛上線時，需要做市商進行價格管理，做市商起到的作用主要三點：

A.提供流動性

B.穩(wěn)定價格，防止價格過高或過低導致項目失敗

C.市值管理，提高項目知名度

除了提供流動性，做市商還會幫項目方制定Token價格策略以及幫助團隊套現(xiàn)。做市商與項目方的合作條款和合同會規(guī)定雙方的權(quán)利和義務(wù)，包括準備金要求、合作期限、利潤分成等問題。總體而言，項目方與做市商的合作方式和條款會根據(jù)雙方的具體情況而有所不同，需要在協(xié)商一致的基礎(chǔ)上進行合作，并遵守相關(guān)法律框架。做市商會選擇知名項目來合作增加品牌曝光度，項目方也會選擇知名做市商，來增加項目成功率。需要注意的是，很多做市商，在是做市商的同時，也是投資機構(gòu)，這樣可以對投資項目進行更好的扶持。3）做市商與交易平臺的關(guān)系

流動性作為交易平臺最根本的基建，所以平臺會給予做市商很多優(yōu)惠，例如手續(xù)費折扣、杠桿資金、出入金額度、API內(nèi)部通道以及機構(gòu)客戶賬戶/賬務(wù)體系等，這些優(yōu)惠旨在吸引并支持做市商為交易平臺提供流動性支持。

需要注意的是，不同的平臺可能對做市商有不同的要求和合作模式。有些平臺可能會指定特定的做市商合作，新項目上線后，項目必須和指定做市商合作才能上市。

做市商作為加密行業(yè)的食物鏈頂端，但并不保證一定能盈利，也會面臨市場風險和流動性風險。之前的luna崩盤帶來的連鎖反應(yīng)導致做市商全面潰敗，市場流動性枯竭，不過這也和這個行業(yè)監(jiān)管不完善，行業(yè)不透明等問題，存在各種挪用用戶資金，隨意加杠桿等問題有關(guān)。其中Alameda Research便是典型代表。

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主流做市商

在加密行業(yè)存在許多做市商，但由于加密市場與傳統(tǒng)金融還有很大差距，做市商與交易平臺合作，很容易形成壟斷，市場的流動性被幾家大型市商主導，我們這里介紹幾個目前比較知名的（很多項目的做市商是沒公開的，所以只列出部分）：

Jump Trading: 一家成立于 1999 年的高頻交易巨頭。做市項目：Solana 生態(tài)、各類dex、LUNA、MASK、LDO等；

Wintermute  Trading：2017年成立的數(shù)字資產(chǎn)算法交易公司。做市項目：OP、BIUR、ARB等；

DWF Labs：成立全球性的 Web3 風險投資和做市商，23年突然進入大眾視野。做市項目：CFX、MASK、ACH、FET，YGG，近期因YGG、DODO等項目的大幅波動而被指責操縱市場；

Sigma Chain：在瑞士注冊的加密資產(chǎn)買賣公司，SEC在針對某安的訴訟文件中稱CZ為其實際所有者；

Galaxy Digital：成立于2018年的加密和區(qū)塊鏈資產(chǎn)管理公司；

B2C2：一家成立于2015年的加密金融服務(wù)公司，在全球范圍內(nèi)進行加密資產(chǎn)的交易和市場制造；

GSR：一家成立于2013年的加密金融服務(wù)公司，總部位于香港的；

Amber Group：一家總部位于香港的全球性加密金融科技公司，成立于2017年。

很多項目的做市服務(wù)與具體細節(jié)，處于未公開狀態(tài)，很多言論是通過一些做市人員訪談透漏出來的只言片語，大多處于“悶聲發(fā)大財”的狀態(tài)。畢竟，讓普通投資者知道是誰“割”了他，名聲也不保，還不如處于隱匿狀態(tài)。就如之前的WLD做市相關(guān)信息以及各種細節(jié)，還是推上有網(wǎng)友從各種細節(jié)中扒出來的。

 05 

小結(jié)

以上，便是關(guān)于做市商的相關(guān)內(nèi)容，作為加密市場的關(guān)鍵參與者，做市商在維持市場流動性、提高市場效率和降低成本方面發(fā)揮著重要作用。對于投資者來說，了解做市商的相關(guān)知識，將有助于參與市場。

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