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作者：Kyle來源：@0xKyle'sResearch翻譯：善歐巴，金色財(cái)經(jīng)
雖然很難預(yù)測未來，但作為交易員和投資者，我們需要有一個(gè)計(jì)劃。這個(gè)計(jì)劃和所有計(jì)劃一樣，隨著市場基本情況的變化而調(diào)整——市場是一個(gè)不斷演變的“生物”。這份備忘錄只是我對2025年市場發(fā)展方向的一個(gè)設(shè)想，基于我們今天所處的位置。這是我對2025年思考的一個(gè)切入點(diǎn)，不應(yīng)被視為財(cái)務(wù)建議。
讓我們先來回顧一下我的2024年計(jì)劃。2024年計(jì)劃回顧
天哪，我在2024年計(jì)劃中犯了很多錯(cuò)；我們逐項(xiàng)來看預(yù)測情況：
1.Bitcoin減半是一個(gè)無關(guān)緊要的事件
我記得很多人都在討論這個(gè)問題——減半是“利好兌現(xiàn)，利空出盡”嗎？盡管歷史上通常是“買入消息”，但最后結(jié)果只是標(biāo)志著牛市開始的一個(gè)普通事件。
2.降息是利空
這顯然是錯(cuò)的，但我得為自己辯解——在降息前，我已經(jīng)在公開場合改變了這個(gè)立場。最初的假設(shè)是“通脹頑固，降息將發(fā)生在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯惡化之后，因此是被動應(yīng)對而非預(yù)防措施。”
但事實(shí)證明，美聯(lián)儲打破了這種假設(shè)。2024年正確的態(tài)度是：直接按照美聯(lián)儲的表態(tài)行動。
3.情景規(guī)劃
我2024年計(jì)劃的核心內(nèi)容是：“在降息前對投資組合進(jìn)行一定比例的風(fēng)險(xiǎn)控制，然后在價(jià)格更低時(shí)回購，同時(shí)保留剩余頭寸！
我完全不知道自己在說什么，因?yàn)槲彝耆珱]做這些操作。
最終，2024年的市場是一個(gè)完全不同的“怪物”——ETF推出后市場經(jīng)歷了初步拋售，然后在第一季度迎來了上漲，接著是夏季的平淡期，降息對股市有刺激作用，但加密市場仍在50,000-60,000美元區(qū)間徘徊，直到最終的大選才成為真正的爆點(diǎn)。
我最大的失誤是沒有強(qiáng)調(diào)2024年是Bitcoin逐步向傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)滲透的一年。我在想什么？這可能是2024年最重要的事情——Bitcoin逐步穩(wěn)健地被傳統(tǒng)金融領(lǐng)域接納。
4.我提到的市場敘事：
ETF受益者：COIN（股票）/BTC/ETH
我還提到了像STX和TRAC這樣的Tokens，但它們表現(xiàn)并不理想。不過COIN是一個(gè)很棒的選擇。當(dāng)時(shí)寫文章時(shí)，它大概在120美元左右。
BRC-20和LST的短期敘事沒有持續(xù)太久，但在2024年第一季度確實(shí)是很好的交易機(jī)會。
SOL
寫文章時(shí)，SOL價(jià)格是60美元！天啊，這是我最自豪的交易之一——我最初在20美元時(shí)寫下了這個(gè)預(yù)測。標(biāo)題甚至有點(diǎn)搞笑：“SOL將在下一個(gè)周期達(dá)到三位數(shù)！苯Y(jié)果完全應(yīng)驗(yàn)了。
但TIA/Aptos/Layer2相關(guān)敘事在2024年大部分時(shí)間表現(xiàn)都不佳。
監(jiān)管與產(chǎn)品市場契合度
這個(gè)敘事方向是對的，但選擇的Tokens完全錯(cuò)了。我當(dāng)時(shí)的思路是：“能夠通過監(jiān)管考驗(yàn)的DeFi項(xiàng)目，但尚未展現(xiàn)明確市場契合度的產(chǎn)品！
我在想什么？我選擇了MMX和dYdX。
我還提到過HYPERLIQUID。我真的希望我當(dāng)時(shí)聽從自己的建議，多參與Mining。雖然我是HYPERLIQUID的早期用戶之一，但直到太晚我才意識到它的重要性。
去中心化AI
這個(gè)真的很復(fù)雜。我曾在這個(gè)賽道非？春茫2024年第一季度市場頂部時(shí)轉(zhuǎn)為極度看空，因?yàn)槲野l(fā)現(xiàn)實(shí)際產(chǎn)品與我想象中的完全不同。Render和Akash這樣的項(xiàng)目幾乎沒有實(shí)際用例，看起來更像是空氣項(xiàng)目。雖然我現(xiàn)在對AI敘事非常感興趣，但當(dāng)時(shí)確實(shí)覺得虛。
TAO在寫文章時(shí)是300美元，現(xiàn)在大概翻倍了？OLAS就算了吧，不想多提。
GameFi2.0
這個(gè)方向不錯(cuò)。這是我在2024年進(jìn)行的一筆賺錢交易。2024年第一季度有一個(gè)小窗口，BEAM價(jià)格大幅上漲，很多GameFi相關(guān)資產(chǎn)表現(xiàn)亮眼（比如海盜NFT）。Prime也是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。
當(dāng)然，必須在頂部賣出，否則現(xiàn)在已經(jīng)虧了不少。我并沒有賣出太多，但總體來說，這筆交易還是盈利的。
熱門選擇：Overworld/Treeverse/Prime/L3E7-OverworldTokens從5ETH漲到15ETH，Treeverse地塊從0.2ETH漲到1ETH，L3E7從3ETH漲到14ETH（但我后面又虧回去了）。
BLUR相關(guān)敘事表現(xiàn)一般。
其他潛在敘事：
dePIN/RWAs
deSci
模因幣（BONK/DOGE/PEPE/HPOS10INU）
RUNE/CACAO
GambleFi
空投（LayerZero/Starknet/ZKSync）
這里沒有太多亮點(diǎn)，除了模因幣——2024年第一季度它們確實(shí)爆發(fā)了。Bonk從我寫文章時(shí)漲了兩到三倍。dePIN（如Geodenet/Helium）也迎來了短暫高光，但我沒有過多關(guān)注。DeSci在幾個(gè)月前爆火，尤其是BIO上線Binance后……但說實(shí)話我并不喜歡這個(gè)賽道。
5.周期頂部
我在文章結(jié)尾寫道：“有一件事我還沒有談到，那就是我認(rèn)為這個(gè)周期將如何結(jié)束——最近，我越來越認(rèn)同GCR的觀點(diǎn)：‘上一個(gè)周期的頂點(diǎn)是基金入場，下一個(gè)周期的頂點(diǎn)是國家開始買入。’”
現(xiàn)在回頭看，有了后見之明——天啊，我覺得我要把這個(gè)觀點(diǎn)直接拿來寫進(jìn)2025年的計(jì)劃里。這絕對是我列入“本周期頂部信號”的重要部分，確實(shí)非常有道理。2025年計(jì)劃
既然2024年的回顧已經(jīng)完成，讓我們直接進(jìn)入正題。按照慣例，我先講宏觀和情景規(guī)劃，然后再談主題敘事。
情景規(guī)劃
2024-??的周期已經(jīng)開始。我認(rèn)為周期始于2023年底，但這只是細(xì)節(jié)問題。迄今為止的周期是：
1月10日——BitcoinETF推出
隨后Bitcoin刷新歷史新高，引發(fā)山寨幣季節(jié)（altszn）
2024年第二、三季度市場震蕩，Bitcoin在5萬到6萬美元之間波動
大選當(dāng)天突破歷史新高，一路飆升至10萬美元，但未能突破，隨后在9萬美元附近震蕩
需要注意的是，山寨幣季節(jié)或“好時(shí)光”都始于Bitcoin的上漲期，第一個(gè)階段是Bitcoin上漲至69,000美元但未能突破，第二個(gè)階段是沖向10萬美元。
下一次山寨幣周期可能會在Bitcoin穩(wěn)固突破10萬美元時(shí)開始。我沒有水晶球，雖然我希望這是2025年第一季度發(fā)生的事情，但現(xiàn)實(shí)可能是未來幾個(gè)月會重復(fù)2024年第二、三季度的震蕩期——我必須做好準(zhǔn)備。因此，我列出了以下情景：
情景1和情景2的差異并不大。
關(guān)鍵在于倉位管理和時(shí)機(jī)把握。我對2025年持樂觀態(tài)度，但不確定具體上漲時(shí)間。我認(rèn)為市場的“只漲不跌”階段將比2024年更早到來，但在沒有催化劑的情況下，山寨幣仍可能下跌。
只要周期沒有見頂，我將保持凈多頭頭寸，無論是Bitcoin還是其他資產(chǎn)。我認(rèn)為2025年不會重演2024年夏季的局面，但市場仍可能經(jīng)歷類似的低迷期——價(jià)格保持穩(wěn)定，但市場缺乏明顯催化劑。
鏈上資產(chǎn)（on-chain）與主流市場不同，鏈上資產(chǎn)在市場退潮時(shí)往往會下跌70%。因此，目標(biāo)始終是在鏈上關(guān)注度最高時(shí)賣出，回到主流山寨幣（前20名），然后逐步重新投入。
我認(rèn)為山寨幣不會在當(dāng)前見頂，因?yàn)槲覠o法想象Bitcoin持續(xù)上漲，而山寨幣卻大跌。Bitcoin也不太可能在此時(shí)見頂。
總結(jié)
Bitcoin繼續(xù)上漲，漲幅將超過2024年
山寨幣——保持進(jìn)攻態(tài)勢，知道何時(shí)切換到防御狀態(tài)，但防御力度小于2024年風(fēng)險(xiǎn)
1.周期頂部風(fēng)險(xiǎn)
周期頂部往往是一個(gè)自我應(yīng)驗(yàn)的預(yù)言。雖然我不認(rèn)為我們現(xiàn)在接近周期頂部，但這需要每周持續(xù)評估。周期頂部不一定是一個(gè)明確的“事件”，更像是一個(gè)隨著時(shí)間推移逐漸接近的過程。
2.戰(zhàn)略Bitcoin儲備（SBR）風(fēng)險(xiǎn)
隨著新總統(tǒng)上任，所有人都會關(guān)注他的動向。盡管Bitcoin面臨利好因素，但如果總統(tǒng)完全忽視Bitcoin，這無疑是個(gè)利空信號。就我個(gè)人而言，最大的風(fēng)險(xiǎn)在于SBR可能被遺忘，或者更有可能的是，SBR根本不會實(shí)施，轉(zhuǎn)而采取其他措施。
如果發(fā)生后者情況（即不同的政策替代SBR），短期內(nèi)可能是利空，但只要新政策對Bitcoin友好，最終仍然是利好。
簡而言之：
利好信號=周期繼續(xù)
利空信號=需要修訂計(jì)劃，周期可能繼續(xù)，但可能性較低。
3.供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)
2024年夏季，我們經(jīng)歷了極端的宏觀環(huán)境，股市屢創(chuàng)新高。然而，我們在加密市場并未享受到類似的上漲，反而承受了來自Mt.Gox、德國政府和GrayscaleGBTC等大規(guī)模拋售的重壓。
供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)無法規(guī)避？傆袡C(jī)構(gòu)或政府持有大量Bitcoin——英國政府、絲綢之路、FTX債權(quán)分配等。這些事件需要持續(xù)關(guān)注，但如果市場一切順利，這類事件通常是不錯(cuò)的逢低買入機(jī)會。
.宏觀風(fēng)險(xiǎn)
盡管降息幅度較小，但降息依然是降息。雖然刺激力度較低，但只要利率持續(xù)下降，流動性就會改善。
利好信號=周期繼續(xù)
只要不加息或停止降息，宏觀環(huán)境對數(shù)字資產(chǎn)都是利好。
真正的利空信號是通脹卷土重來，美聯(lián)儲被迫加息以遏制通脹。主題與Tokens
現(xiàn)在進(jìn)入大家最感興趣的部分。但在介紹之前，我要再次強(qiáng)調(diào)——“保持進(jìn)攻，但知道何時(shí)切換到防御！痹诒据喼芷谥校鲃庸芾硗顿Y組合的表現(xiàn)將遠(yuǎn)勝于被動持有。
過去那種“買入持有永遠(yuǎn)上漲”的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束了。
2024年，Solana整年表現(xiàn)與Bitcoin持平，盡管2023年曾暴漲10倍。TAO等熱門Tokens并未享受到最近AI浪潮的紅利。模因幣的熱潮也在消退——狗狗幣（DOGE）失去了帽子，小chill家伙不再冷靜，河馬（PEPE）看起來已經(jīng)力不從心。
這份名單上的Tokens，很可能沒有一個(gè)能讓你“買入持有”。
考慮誰是潛在買家很重要。加密市場主要有三類邊際買家：
1.機(jī)構(gòu)投資者（TradFi）
2.基金（加密原生或流動資金）
3.投機(jī)者（永續(xù)合約交易員、鏈上玩家等）
一個(gè)敘事要成為市場熱點(diǎn)，至少要吸引其中一類買家。1、人工智能（AI）
是的，這個(gè)賽道還在。但正如推文所示，我們已經(jīng)經(jīng)歷了幾波AI熱潮。如果你讀過我關(guān)于AITokens的分析，我相信新一波熱潮即將到來。
宏觀路徑：炒作→基礎(chǔ)設(shè)施→實(shí)際應(yīng)用
微觀路徑：散戶跟風(fēng)→基礎(chǔ)層（infra）→應(yīng)用與虛擬人
持有不動不會帶來好結(jié)果。AITokens的龍頭Goat已經(jīng)從高點(diǎn)回調(diào)了60%，很可能繼續(xù)跑輸市場。
推薦Tokens：
應(yīng)用層技術(shù)/群體智能/游戲/面向消費(fèi)者的AI項(xiàng)目
ALCH（游戲開發(fā)）、Griffain（智能錢包代理）、Digimon、Ai16z都是我看好的項(xiàng)目。還有很多值得關(guān)注的Tokens，但這幾個(gè)是重點(diǎn)。2、DeFi
這個(gè)無需多言。DeFi仍然是一個(gè)很好的賽道，但投資難度極高，真正能受益的Tokens非常少。即使它們能受益，也可能不漲（看看LST賽道）。
風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比不高，但我認(rèn)為DeFi賽道在2025年仍會持續(xù)增長。
推薦Tokens：AAVE/ENA/Morpho/Euler/USUAL
副線：穩(wěn)定幣/支付類Tokens3、Layer1公鏈賽道
我知道這可能會引起爭議，但我相信L1公鏈交易會再次大幅回歸。Sui從1美元漲到2美元，現(xiàn)在漲到4美元，盡管市場對它的態(tài)度很負(fù)面。但這正是市場忽視的地方，往往蘊(yùn)含巨大機(jī)會（Hype已經(jīng)10倍了）。
推薦Tokens：SUI/Hype
副線：Abstract
對Monad和Berachain我不太感興趣，但我對Abstract非常期待，這可能是一個(gè)爆款。4、NFTTokens&游戲幣（第二輪）
我非常喜歡這個(gè)賽道。我最近買入了一些游戲項(xiàng)目，我認(rèn)為NFTTokens賽道值得關(guān)注。Pengu重新上漲，Azuki推出了$ANIMETokens，Doodles也在搞點(diǎn)什么。我不認(rèn)為NFT本身會回歸，但NFTTokens會有表現(xiàn)。
游戲Tokens也很有趣，Off-The-Grid證明了開發(fā)一款有趣的游戲是可能的。由于市場對游戲幣的態(tài)度很負(fù)面，這正是深入挖掘的好時(shí)機(jī)，尋找真正好玩的游戲項(xiàng)目及其Tokens。
推薦Tokens：Pengu/ANIME（Azuki）/Spellborne/Treeverse
副線：Prime/Off-The-Grid（如果推出Tokens）/Overworld5、其他敘事
這些賽道在我的觀察列表上，雖然不算最愛，但有意思：
數(shù)據(jù)Tokens：Kaito/Arkm
模因幣：只看好PEPE，其他的感覺都涼了
DePIN：PEAQ/HNT
銘文（Ordinals）
老牌龍頭：XRP等
舊DeFi：CRV/CVX2025年預(yù)測
這一部分純屬娛樂，都是些聽起來有點(diǎn)離譜但又不完全不可能的想法。
DePIN（去中心化物理基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)）被某家正規(guī)的大公司正式實(shí)施，甚至可能通過收購實(shí)現(xiàn)。
Binance失去交易所龍頭地位，不是被Hyperliquid超越，而是Bybit或OKX上位。
元宇宙Tokens重獲新生，因?yàn)閂R技術(shù)取得突破。
*I*C*O卷土重來，再度盛行。
ETH鏈上狂熱季（On-ChainSzn）不會發(fā)生。
Sui突破兩位數(shù)（至少10美元）。
Ethereum質(zhì)押收益獲批納入ETF，引發(fā)更多針對其他Tokens的質(zhì)押收益產(chǎn)品，收益聚合器也將再次流行，就像2021年一樣。
某位頂級藝術(shù)家使用NFT和Tokens與粉絲互動，追蹤和獎(jiǎng)勵(lì)粉絲群體。
Bitcoin漲至20萬美元。
多個(gè)L1公鏈項(xiàng)目的CEO/創(chuàng)始人相繼離職，類似Aptos現(xiàn)象。
Base失去鏈上競賽優(yōu)勢，另一條L1公鏈取而代之，而Solana繼續(xù)保持領(lǐng)先。結(jié)語
本文大致總結(jié)了我對2025年的市場布局。正如2024年計(jì)劃一樣，我預(yù)計(jì)其中很多觀點(diǎn)和策略可能會大幅調(diào)整。
這里最重要的建議是：保持靈活，像水一樣，享受市場旅程。市場將持續(xù)變化，而這正是游戲的一部分。正如那句名言：
“一個(gè)人永遠(yuǎn)無法踏入同一條河流兩次，因河流已非昨日之河，人也不再是昨日之人！
祝各位好運(yùn)，旅途順利。希望在下一個(gè)周期見到你們。如果在途中獲得改變?nèi)松睦麧，記得——讓它真正改變你的生活?/p>
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