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來源：Glassnode；編譯：白水，金色財(cái)經(jīng)摘要
Bitcoin已發(fā)展成為一種全球性資產(chǎn)，流動(dòng)性極強(qiáng)，全天候可用。這為投資者在傳統(tǒng)市場關(guān)閉時(shí)進(jìn)行投機(jī)、交易和表達(dá)宏觀經(jīng)濟(jì)觀點(diǎn)創(chuàng)造了條件。
Bitcoin繼續(xù)證明自己是一種新興的價(jià)值存儲(chǔ)資產(chǎn)，累計(jì)凈資本流入超過8500億美元。它還充當(dāng)著交換媒介資產(chǎn)的角色，每天處理近90億美元的交易量。
新需求的多個(gè)指標(biāo)仍然很高，但它們遠(yuǎn)低于前幾個(gè)周期的高峰期。
數(shù)字資產(chǎn)投資者的構(gòu)成也在發(fā)生變化，Bitcoin領(lǐng)域更成熟的機(jī)構(gòu)投資者顯著增加。這導(dǎo)致回撤幅度普遍下降，波動(dòng)性隨著時(shí)間的推移而壓縮。試驗(yàn)場
自2009年誕生以來，Bitcoin已發(fā)展成為一種流動(dòng)性極強(qiáng)的全球資產(chǎn)，并且全天候保持活躍交易。鑒于全球事件通常發(fā)生在傳統(tǒng)市場交易時(shí)間之外，這使得Bitcoin成為投資者可以在周末等時(shí)間表達(dá)觀點(diǎn)的少數(shù)資產(chǎn)之一。
周末，由于市場參與者對(duì)特朗普政府對(duì)墨西哥、加拿大和中國實(shí)施關(guān)稅作出反應(yīng)，Bitcoin經(jīng)歷了急劇下跌。由于其他市場關(guān)閉，Bitcoin和其他數(shù)字資產(chǎn)經(jīng)歷了急劇下跌，然后回升：
BTC交易價(jià)格從10.4萬美元跌至9.3萬美元（-10.5%），隨后回升至10.2萬美元。
ETH交易價(jià)格從3.4萬美元跌至2.5萬美元（-26.5%），隨后回升至2.8萬美元。
SOL交易價(jià)格從236美元跌至184美元（-22.0%），隨后回升至217美元。
盡管傳統(tǒng)投資者對(duì)Bitcoin的接受度正在不斷提高，但對(duì)許多人來說，Bitcoin仍然是一個(gè)充滿爭議且兩極分化的話題，通常是基于缺乏內(nèi)在價(jià)值或效用的可疑說法。
盡管如此，
雖然BTC通常被視為一種新興的價(jià)值存儲(chǔ)資產(chǎn)，但Bitcoin網(wǎng)絡(luò)也能夠作為BTC的去中心化軌道作為交換媒介。節(jié)點(diǎn)和礦工的組合允許任何個(gè)人或?qū)嶓w跨境結(jié)算付款，而無需第三方中介的互動(dòng)。
當(dāng)利用Glassnode的實(shí)體調(diào)整啟發(fā)式方法篩選交易時(shí)，在過去365天內(nèi)，Bitcoin網(wǎng)絡(luò)平均每天處理87億美元，過去一年轉(zhuǎn)移的總價(jià)值達(dá)到3.2萬億美元。
當(dāng)我們比較Bitcoin和各種山寨幣（不包括Ethereum和穩(wěn)定幣）的市值時(shí)，我們可以看到估值的差異正在不斷擴(kuò)大。再次將我們自己錨定在2022年的低點(diǎn)，我們可以比較市值的增長。
Bitcoin市值：3630億美元>1.93萬億美元（5.3倍）
山寨幣市值：1900億美元>8920億美元（4.7倍）
新需求在哪里？
雖然這個(gè)周期的新需求很有意義，但3個(gè)月大的Tokens所持有的財(cái)富與之前的周期相比要低得多。這表明，新需求流入的規(guī)模并不相同，似乎是突發(fā)和高峰，而不是持續(xù)的。
有趣的是，所有之前周期都在第一次ATH突破后大約一年結(jié)束，這凸顯了我們當(dāng)前周期的非典型性質(zhì)，該周期在2024年3月首次達(dá)到新的ATH。
我們還可以利用其他數(shù)據(jù)集來支持我們的論點(diǎn)。盡管該資產(chǎn)存在許多有利因素，但搜索強(qiáng)度尚未達(dá)到2021年牛市期間的狂熱水平。
不斷發(fā)展的投資者基礎(chǔ)
雖然Bitcoin協(xié)議的結(jié)構(gòu)和共識(shí)代碼基本固定，但市場對(duì)它的反應(yīng)是一個(gè)不斷發(fā)展和動(dòng)態(tài)的過程。監(jiān)管環(huán)境不斷變化，衍生品和ETF產(chǎn)品等新金融工具繼續(xù)圍繞它發(fā)展。隨著Bitcoin環(huán)境的發(fā)展，Bitcoin投資者的構(gòu)成也在不斷變化，這在本周期中最為明顯。
當(dāng)比較較小實(shí)體（持有<10BTC的散戶）的余額變化時(shí)，我們注意到近年來行為模式發(fā)生了明顯變化。
在2013年和2017年的牛市期間，我們可以從這些群體中識(shí)別出大量Tokens積累的時(shí)期，這通常與“興奮的頂部購買”同義。這種模式似乎打破了這一周期，較小的實(shí)體在調(diào)整和回調(diào)期間進(jìn)行更激烈的積累，然后在市場反彈至新高時(shí)過渡到分配。
這表明，即使在那些通常被視為散戶投資者的投資者群體中，也存在著更加成熟和受過良好教育的投資者群體。
美國現(xiàn)貨ETFBitcoin工具的推出也為機(jī)構(gòu)投資者提供了新的投資渠道，為他們提供了受監(jiān)管的Bitcoin投資機(jī)會(huì)。這促進(jìn)了潛在的機(jī)構(gòu)資本流動(dòng)，自推出以來的12個(gè)月內(nèi)，ETF的凈流入量超過400億美元，總資產(chǎn)管理規(guī)模突破1200億美元。
如果我們深入研究IBIT投資者資本表（如分析師TXMC所述），我們可以清楚地看到機(jī)構(gòu)投資者需求增加的跡象。這進(jìn)一步證明
Bitcoin的波動(dòng)性狀況也處于變化狀態(tài)，實(shí)際波動(dòng)率處于牛市的歷史低位。本周期3個(gè)月滾動(dòng)窗口的實(shí)際波動(dòng)率通常低于50%，而在前兩次牛市中，實(shí)際波動(dòng)率經(jīng)常超過80%至100%。
這種波動(dòng)性降低的情況，加上相對(duì)冷靜的投資者基礎(chǔ)，體現(xiàn)為更加穩(wěn)定的價(jià)格結(jié)構(gòu)。到目前為止，2023-25年周期基本上是一系列階梯式價(jià)格走勢(shì)（上漲后是盤整期）。
我們還看到了更可控的回撤情況，當(dāng)前周期經(jīng)歷了迄今為止所有周期中局部高點(diǎn)以來最淺的平均回撤。
總結(jié)
針對(duì)對(duì)Bitcoin作為價(jià)值存儲(chǔ)和交換媒介角色的批評(píng)，該網(wǎng)絡(luò)吸引了超過8500億美元的凈資本流入，同時(shí)每天處理近90億美元的交易量。這些數(shù)據(jù)在很大程度上消除了對(duì)這些說法的質(zhì)疑。
數(shù)字資產(chǎn)生態(tài)系統(tǒng)最近的監(jiān)管變化促使投資者構(gòu)成發(fā)生變化，導(dǎo)致Bitcoin市場中成熟的機(jī)構(gòu)投資者越來越多。這種更有耐心、更有韌性、對(duì)價(jià)格不太敏感的投資者群體有助于減少回撤幅度并降低波動(dòng)性。
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