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作者：CryptoVizArt & UkuriaOC，Glassnode；翻譯：金色財(cái)經(jīng)xiaozou本文摘要：
經(jīng)過激烈的法律程序，Mt.Gox債權(quán)人們終于能夠接收從臭名昭著的交易所黑客攻擊中追回的Bitcoin了。截至目前，追回的14.2萬BTC中已有5.9萬BTC通過Kraken和Bitstamp交易所分發(fā)給債權(quán)人。
新投資者所持有的財(cái)富比例正在下降，遠(yuǎn)低于宏觀市場(chǎng)見頂時(shí)的水平。這凸顯了投資者行為的總體轉(zhuǎn)變，即再次轉(zhuǎn)向持幣。
長(zhǎng)期持有者群體的賣出壓力仍然相對(duì)較小，并且正在下降。除此之外，長(zhǎng)期投資者目前持有45%的網(wǎng)絡(luò)財(cái)富，與宏觀周期見頂時(shí)的水平相比，這一比例相對(duì)較高。1、Mt.Gox賠付到來
歷經(jīng)十多年的法律程序，人們期待已久的Mt.GoxBitcoin債權(quán)人賠付已經(jīng)開始，這些Bitcoin是從Mt.Gox交易所崩潰中追回的。這對(duì)Bitcoin行業(yè)來說是一個(gè)歷史性的事件，尤其是對(duì)那些有耐心有韌性的債權(quán)人來說，他們?yōu)榱藞?jiān)持BTC償還而非法幣償還進(jìn)行了長(zhǎng)期的艱苦斗爭(zhēng)。
從心理學(xué)的角度來看，這代表了自2013年以來該行業(yè)面臨的主要市場(chǎng)壓力的最后篇章。
追回總Tokens數(shù)量超過14.1686萬BTC，現(xiàn)在被重新分配給債權(quán)人的BTC將近5.9萬，另外7.96萬BTC很快也會(huì)加入進(jìn)來。
Kraken和Bitstamp被選為負(fù)責(zé)重新分配債權(quán)人資金的指定交易所。Kraken目前已接收4.9萬BTC，Bitstamp已接收首批的1萬BTC。
在比較過去兩個(gè)月從Mt.Gox到其他大型實(shí)體的分配規(guī)模時(shí)，我們可以看到，這些分配的規(guī)模已經(jīng)超過ETF流入、面向礦工的發(fā)行規(guī)模，以及德國政府的賣方。
然而，值得注意的是，債權(quán)人追回Tokens的努力已歷時(shí)太久，這可以描繪出他們未來的可能性行為模式：
債權(quán)人選擇接受BTC而非法定貨幣，這在日本破產(chǎn)法中是前所未見的。
幾個(gè)實(shí)體在長(zhǎng)達(dá)十年的法律程序中尋求收購債權(quán)人的債權(quán)。
自Mt.Gox倒閉至今，在如此漫長(zhǎng)的時(shí)間跨度里，可能很多債權(quán)人（他們沒有出售自己的債權(quán)）在Bitcoin領(lǐng)域仍有一定的活躍度。
因此，相對(duì)而言，這些賠付的Tokens中也許只有一部分會(huì)真正出售到市場(chǎng)上。然而，這種想法基于一定程度的猜測(cè)，現(xiàn)實(shí)情況很難單獨(dú)衡量。
德國政府在6月下旬的賣方壓力是巨大的，在1個(gè)月的時(shí)間里超過4.8萬BTC被賣出。然而，市場(chǎng)吸收了這些供應(yīng)，并且價(jià)格從5.3萬美元反彈到6.8萬美元以上。
在整個(gè)Mt.Gox分發(fā)過程中，Bitcoin的交易價(jià)格維持在6.8萬美元到6.6萬美元之間，這可能暗示賣方的數(shù)量比預(yù)期的要少，和/或需求端相對(duì)具有彈性。
了解到Kraken和Bitstamp都是這些再分配Tokens的目標(biāo)交易所，我們可以利用現(xiàn)貨累積交易量增量（CVD）指標(biāo)來為這一想法增添更多色彩。
CVD衡量的是CEX現(xiàn)貨買賣交易量之間的凈差額（僅限市場(chǎng)訂單）。
如果我們將與Kraken相關(guān)的CVD指標(biāo)分離出來，我們可以看到賣方壓力在該再賠付事件之后略有上升。然而，仍然處于典型的日常范圍內(nèi)。
至于Bitstamp，我們可以看到類似的故事。這為我們的論點(diǎn)提供了更多的證據(jù)，即債權(quán)人目前可能更應(yīng)該被視為具有長(zhǎng)期持有者心態(tài)。如果該論點(diǎn)成立，這是一個(gè)值得注意的觀察結(jié)果，因?yàn)樽?013年以來，由于價(jià)格大幅上漲，債權(quán)人獲利動(dòng)機(jī)非常大。
2、堅(jiān)持持幣
Bitcoin牛市自然會(huì)吸引賣方壓力，因?yàn)楦叩膬r(jià)格激勵(lì)長(zhǎng)期持有者出售其持有的部分資產(chǎn)獲利。我們可以通過3月份和4月份的Supply Last Active 1y+和2y+指標(biāo)的顯著下降觀察到這一現(xiàn)象。
這顯示了長(zhǎng)期投資者在價(jià)格到7.3萬美元?dú)v史高點(diǎn)的上漲過程中花費(fèi)并出售BTC以滿足新需求。這些曲線的下降速度最近有所放緩，表明投資者行為逐漸向持有回歸。
Supply Last Active 1y+: 65.8%
Supply Last Active 2y+: 54.9%
Supply Last Active 3y+: 46.4%
Supply Last Active 5y+: 31.3%
Realized Cap HODL Wave（已實(shí)現(xiàn)Bitcoin市值持幣曲線）指標(biāo)幫助我們隔離在Tokens中鎖定持有不到三個(gè)月的美元財(cái)富。這使我們能夠評(píng)估新投資者的流入需求。
樂觀牛市的高潮的標(biāo)志往往是這些新買家持有的財(cái)富達(dá)到飽和，這也是長(zhǎng)期持有者大規(guī)模撤資的一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。
目前，新投資者所持有的財(cái)富比例正在下降，遠(yuǎn)低于宏觀市場(chǎng)見頂時(shí)的通常水平。這突顯了投資者行為普遍轉(zhuǎn)為持倉，但也表明自7.3萬美元的歷史高點(diǎn)以來，新需求普遍放緩。
如果我們觀察那些持幣3個(gè)月和6個(gè)月的人，我們就可以看到他們的相對(duì)網(wǎng)絡(luò)財(cái)富顯著增長(zhǎng)。這再次表明，今年早些時(shí)候活躍投資者普遍傾向于讓他們的Tokens處于休眠狀態(tài)，等待其發(fā)展到更成熟的階段。
由此，我們推斷堅(jiān)持持幣可能是短期持有者群體的主導(dǎo)機(jī)制。
如果我們回頭來看等式的另一邊，即長(zhǎng)期持有者，我們可以研究那些在6個(gè)多月前就獲得供應(yīng)的投資者的行為。
長(zhǎng)期投資者目前持有45%的網(wǎng)絡(luò)財(cái)富，與近宏觀周期頂部時(shí)相比，這一比例相對(duì)較高。這表明，長(zhǎng)期持有者選擇繼續(xù)持幣，可以說他們是在耐心地等待更高的價(jià)格，以便在市場(chǎng)走強(qiáng)時(shí)撤資。
比較長(zhǎng)期持有者和短期持有者的持倉總額，我們注意到一個(gè)新的分化正在形成。長(zhǎng)期持有者的供應(yīng)正在增加，而短期持有者的供應(yīng)正在減少。
下圖顯示，長(zhǎng)期持有者和短期持有者的大致時(shí)間界限是2024年2月下旬，他們是在此前后獲得的Tokens，當(dāng)時(shí)的價(jià)格約為5.1萬美元。很可能，在ETF炒作的高峰期獲得的Tokens有很多將很快開始轉(zhuǎn)移到長(zhǎng)期持有狀態(tài)，而且這種分化可能會(huì)加速。
最后，我們可以利用長(zhǎng)期持有者（LTH）二元支出指標(biāo)來描繪持有者分配壓力強(qiáng)度并將其可視化。
長(zhǎng)期持有者群體的分配壓力相對(duì)較小，并且正在下降。這進(jìn)一步契合我們的總體論點(diǎn)，即Bitcoin供應(yīng)仍主要由較強(qiáng)信念的長(zhǎng)期投資者主導(dǎo)。目前，持幣仍是首選策略。
3、結(jié)論
終于，期待已久的Mt.Gox賠付已經(jīng)開啟，這是債權(quán)人的重大勝利，他們竭盡全力爭(zhēng)取使用BTC償還而非法幣。盡管如此，由于過去十年來BTC價(jià)格的迅猛上漲，可以假設(shè)接收方的賣方壓力相當(dāng)大。
盡管如此，債權(quán)人似乎展現(xiàn)出了長(zhǎng)期持有者（或長(zhǎng)期投資者）的心態(tài)，這可能會(huì)在未來幾周內(nèi)削弱賣方壓力。
與此同時(shí)，長(zhǎng)期持有者的資產(chǎn)負(fù)債表將繼續(xù)增長(zhǎng)，與之前的宏觀頂部水平相比，他們持有的網(wǎng)絡(luò)財(cái)富比例仍然很高。這表明主導(dǎo)市場(chǎng)機(jī)制已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)槌謳，成熟的投資者要等到更高的價(jià)格再出售他們的Tokens。
免責(zé)聲明:Mt. Gox已賠付近6萬枚BTC 債權(quán)人是賣出了還是持有?文章轉(zhuǎn)發(fā)自互聯(lián)網(wǎng)，版權(quán)歸其所有。
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